> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 麦加芯彩2025年度报告总结 ## 核心内容 麦加芯彩于2025年公布年度报告，全年实现营业收入17.12亿元，归属于上市公司股东的净利润2.10亿元。公司业务结构持续优化，盈利能力提升，维持高派息政策，展现出强劲的发展潜力。 ## 主要观点 - **行业地位稳固**：公司已成为国内第一大风电叶片涂料供应商及全球第二大集装箱涂料供应商，具备较强的市场竞争力。 - **业务结构优化**：2025年收入结构有所改善，新能源风电叶片涂料营收占比提升至38.2%，推动主营业务毛利率增长至23.82%，相比2024年提升3个百分点。 - **盈利能力增强**：2025年归母净利润同比持平，但归母净利率提升至12.3%，相比2024年增长2.42个百分点。公司具备良好的现金流，2025年合计分红1.71元/股，股利支付率高达86.56%。 - **盈利预测积极**：预计公司2026-2028年营收分别为19.8亿元、22.1亿元、24.2亿元，归母净利润分别为2.5亿元、3.1亿元、3.6亿元，EPS分别为2.28元、2.85元、3.35元，对应PE分别为24倍、20倍、16倍，目标价54.72元，首次覆盖给予“买入”评级。 - **多赛道拓展**：公司正加速向船舶、光伏、海工、储能、电力、数据中心等工业涂料领域拓展，目标成为全球领先的涂料公司。 ## 关键信息 ### 业务板块与市场份额 - **集装箱涂料**：全球第二大供应商，2025年营收10.5亿元，占比61.35%。 - **风电叶片涂料**：国内领先，2025年营收6.54亿元，占比38.2%。 - **其他业务**：包括船舶涂料、海上平台涂料、光伏涂料、储能涂料等，正逐步扩大市场份额。 ### 财务表现 - **毛利率**：2025年主营业务毛利率达23.82%，较上年提升3个百分点。 - **净利率**：2025年归母净利率达12.3%，同比增长2.42个百分点。 - **ROE**：2025年为10.06%，预计2026-2028年分别提升至11.45%、13.71%、15.43%。 - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为222.64亿元，公司具备良好的现金流管理能力。 ### 盈利预测 | 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） | |------|--------------|----------------|----------|----------| | 2026E | 19.8 | 2.5 | 2.28 | 20 | | 2027E | 22.1 | 3.1 | 2.85 | 16 | | 2028E | 24.2 | 3.6 | 3.35 | 14 | ### 风险提示 - 下游需求不及预期的风险。 - 宏观经济波动风险。 - 油价等原材料价格波动风险。 ## 业务结构与收入构成 ### 2021-2025年收入结构 - **集装箱涂料**：占比从2021年的约60%逐步下降，2025年占比为61.35%。 - **风电叶片涂料**：占比从2021年的约30%逐步上升，2025年占比为38.2%。 - **基础设施行业涂料及其他**：占比较小，但增长迅速，2025年收入为8.07亿元。 ### 2025年毛利率构成 - **风电叶片涂料**：毛利率较高，贡献毛利2.38亿元，占比接近60%。 - **集装箱涂料**：毛利1.69亿元，占比41.49%。 - **其他业务**：毛利较低，但增长潜力大。 ## 产能与利用率 | 主要厂区或项目 | 设计产能（万吨） | 产能利用率（%） | |----------------|------------------|------------------| | 上海工厂 | 5 | 42.34 | | 南通工厂 | 11.6 | 53.28 | | 珠海工厂 | 7 | 8.43 | ## 可比公司估值 | 公司代码 | 公司名称 | 2026E PE | 2026E 目标价（元） | |----------|----------|----------|-------------------| | 603737.SH | 三棵树 | 40 | — | | 002271.SZ | 东方雨虹 | 39 | — | | 688157.SH | 松井股份 | 275 | — | | 平均值 | — | 37 | — | | 麦加芯彩 | — | 24 | 54.72 | ## 投资建议 - **评级**：首次覆盖，给予“买入”评级。 - **目标价**：基于2026年24倍PE，对应目标价54.72元。 - **增长预期**：公司三大业务板块呈现结构性调整，高毛利业务占比逐步提升，盈利能力持续增强，有望在多个细分领域成为全球领先企业。 ## 公司背景与管理层 - **成立时间**：2002年。 - **实际控制人**：黄雁夷与罗永键，通过壹信实业间接控制公司60.99%股份。 - **上市情况**：2023年在上海证券交易所主板上市。 ## 总结 麦加芯彩在2025年实现了业务结构的优化与盈利能力的提升，通过深耕集装箱涂料与风电叶片涂料，拓展至多个新兴工业涂料领域，增强了市场竞争力。公司具备良好的现金流管理能力与高派息政策，盈利预测积极，未来三年营收与净利润均有望稳步增长，给予“买入”评级，目标价54.72元。同时，公司面临原材料价格波动、宏观经济波动等风险，需持续关注市场变化。