20260320-紫金天风-橡胶二季报_开割在即_胶价何去何从_37页_11mb

天然橡胶与合成橡胶市场分析总结

核心观点

• 天然橡胶：全年紧平衡格局基本确立，成本端存在支撑，胶价下方空间有限，后续核心变量在于二季度去库幅度。
• 合成橡胶：中性偏强，丁二烯面临物流瓶颈与供给收缩双重压力，价格易受提振。

天然橡胶市场分析

供应情况

• 全球供应：初步推测2026年全球橡胶产量同比 -1.7% - +2.2%。
• 泰国：新割季供应将高度依赖新一轮胶树现割，5月南部开割进度是决定二季度供应的关键，可通过原料与成品胶价格变动幅度判断释放速度。预计2026年产量同比 -0.54% - +1.41%。
• 越南：开割时间易受天气扰动，4月总体降水量是关键变量。全年产量基调已定，预计同比 +0.77% - +3.72%。
• 印尼：新割季预期有减，供应弹性减弱，胶农复产动力薄弱，预计全年产量同比 -5.10% - -0.80%。
• 科特迪瓦：新割季预期有增，但增速放缓，需通过出口数据验证产量。预计产量同比 +6.50% - +13.30%。
• 国内：海南因树龄老化、虫害频发、割胶意愿低迷，预计全年减产或将常态化；云南已提前开割，主流时间集中在3月15日-20日，预计产量小幅增长。中国整体产量预计同比 +0.1% - +5.03%。

需求情况

• 全球需求：初步推测2026年全球天胶消费量同比 +1.1% - +1.5%。
• 中国：内需持稳，出口支撑强劲，尤其是新能源汽车出口带动配套增量。短期半钢胎配套市场有一定透支效应，但全年消费有望增长。
• 美国：消费同比有增，商用车或优于乘用车。轮胎进口量增长，显示需求刚性。
• 欧盟：消费持稳中偏弱，乘用车市场高度饱和，中国进口电动车挤占本地配套需求，换车意愿低迷。
• 印度：消费同比有增，本土消费提升，关税优势显现，轮胎产能扩张带动橡胶消费提升。

库存情况

• 全球库存：由于NR新增替代品及零关税政策，进口胶有进一步增加可能，库存消化存在难度。
• 国内库存：预计二季度库存将延续下降趋势，主要因供应减量及出口成交增加。

合成橡胶市场分析

供应情况

• 丁二烯：一季度良好利润有望延续至二季度，但二季度为传统检修季，检修炼厂或将增加，预计产能利用率小幅回落，但仍高于往年同期。
• 顺丁橡胶：在利润持续倒挂情况下，部分装置将降负运行，叠加检修影响，二季度供应将显著下滑，带动库存水平下降。

库存情况

• 丁二烯：预计二季度库存小幅下滑，主要因出口成交增加及部分装置降负。
• 顺丁橡胶：二季度库存延续下降趋势，国内多数企业因原料供应问题及生产亏损被动降负，山东、华东、东北地区多套装置计划检修。

关键关注点

合成胶与天然橡胶的替代

• 天胶与合成胶之间的替代空间有限，部分轮胎试验周期长达5年，试验车费用高昂，短期内大规模调整配方可能性较低。

当前库存情况

• 全球天胶贸易流向正发生转移，尤其在科特迪瓦零关税扩围及NR新增交割品预期下，实际进口仍呈小幅增长态势。

总结

• 天然橡胶：全年紧平衡格局确立，二季度去库幅度是关键变量，成本支撑显著，胶价下方空间有限。
• 合成橡胶：丁二烯受供给收缩及物流瓶颈影响，价格偏强；顺丁橡胶供应将显著下滑，库存延续下降。
• 需求端：中国、美国、印度需求有望增长，但欧盟需求承压，整体需求呈现上半年疲软、下半年改善的趋势。
• 供应端：泰国、越南、印尼、科特迪瓦供应波动较小，国内海南、云南产量将小幅增长或减产，整体供应稳定性有所下降。
• 库存：全球及国内库存消化存在难度，二季度库存可能延续下降趋势，但需关注出口及供应变化对库存的影响。

本报告基于公开资料及实地调研，仅作市场参考，不构成投资建议。