> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结：神州控股 (0861.HK) ## 核心内容 神州控股（0861.HK）在2025年实现营收210.15亿元，同比增长26.16%，首次实现扭亏为盈，归母净利润达3142万元。公司通过“Data x AI”战略升级，加速AI全栈服务能力的商业化应用，推动前沿技术向高价值场景转化，特别是在数据智能服务、算力服务、数据中台和算法应用方面取得显著进展。公司持续优化业务结构，聚焦优势行业，实施“客户+生态”战略，推动存量与增量客户业务增长。 ## 主要观点 - **业绩表现显著改善**：2025年神州控股实现扭亏为盈，归母净利润大幅提升，主要得益于业务结构优化和AI技术的深度应用。 - **“Data x AI”战略推动商业化**：公司深化以算力、数据、算法及应用为核心的AI全栈服务能力，通过“燕云AI First FDE”模式快速切入行业，实现数据智能服务分部业绩同比增长197%。 - **聚焦优势行业，拓展客户数量**：公司通过“宝贝计划”和“摘星计划”实现供应链业务单量和收入的双向增长，2025年发货单量突破亿级，净留存客户数增加至508家，净金额付费率同比提升8%。 - **金融科技服务实现盈利**：金融科技服务及其他分部2025年实现盈利134.95亿元，较去年同期亏损4.13亿元大幅改善。 - **投资建议为“买入”**：基于未来三年的盈利预测，中邮证券首次覆盖神州控股，给予“买入”评级，预计2026-2028年营收和归母净利润将实现稳定增长。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 21015 | 22923 | 25330 | 28377 | | 归属母公司净利润（百万元） | 31.42 | 99.89 | 176.23 | 302.82 | | 每股收益（元/股） | 0.02 | 0.06 | 0.11 | 0.18 | | 市盈率（P/E） | 108.75 | 35.71 | 20.24 | 11.78 | | 市净率（P/B） | 0.67 | 0.61 | 0.59 | 0.56 | | EV/EBITDA | 8.11 | 5.74 | 3.55 | 1.74 | ### 营收与利润增长预测 - **营收增速**：2026-2028年预计分别增长9.08%、10.50%、12.03%。 - **净利润增速**：2026-2028年预计分别增长217.91%、76.43%、71.83%。 - **EPS预测**：2026-2028年每股收益预计分别为0.06元、0.11元、0.18元。 ### 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 11.8% | 13.1% | 13.7% | 14.5% | | 净利率 | 0.1% | 0.4% | 0.7% | 1.1% | | ROE | 0.5% | 1.7% | 2.9% | 4.8% | | ROIC | 1.4% | 1.9% | 3.0% | 4.6% | | 流动比率 | 1.32 | 1.36 | 1.39 | 1.43 | | 应收账款周转率 | 6.77 | 7.43 | 7.47 | 7.52 | | 应付账款周转率 | 4.53 | 4.89 | 4.94 | 4.96 | | 总资产周转率 | 0.96 | 1.04 | 1.09 | 1.15 | ### 现金流量分析 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额（百万元） | 490 | 280 | 346 | 465 | | 投资活动现金流净额（百万元） | 130 | 298 | 320 | 346 | | 筹资活动现金流净额（百万元） | -274 | -79 | -79 | -79 | | 现金及现金等价物净增加额（百万元） | 346 | 499 | 586 | 732 | ### 风险提示 - 市场竞争加剧 - AI商业化应用不及预期 - 宏观经济波动 - 利润率压力 ## 投资建议 中邮证券首次覆盖神州控股，基于其业务结构优化和AI战略升级，预计未来三年业绩将稳步增长，给予“买入”评级。 ## 公司简介 中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币，业务范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务客户超过260万人。 ## 研究所信息 - **分析师**：孙业亮（SAC登记编号：S1340522110002），刘聪颖（SAC登记编号：S1340525100001） - **邮箱**：sunyeliang@cnpsec.com，liuongying@cnpsec.com - **地址**： - 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 ## 投资评级说明 中邮证券采用相对市场表现作为投资建议的评级标准，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上为“买入”评级。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料或可靠来源，仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来表现。中邮证券及其关联机构可能持有相关证券头寸并提供相关服务。本报告仅供签约客户使用，未经授权不得翻版、修改、节选、复制或发布。