> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科伦博泰生物-B（06990.HK）总结 ## 公司概况 - **公司评级**：买入（首次） - **报告日期**：2025年04月23日 - **最新收盘价（港元）**：300.00 - **总市值（亿港元）**：681.80 - **总股本（亿股）**：2.27 ## 投资要点 - **2024年业绩表现**： - 实现收入19.33亿元，同比增长25.5% - 毛利12.74亿元，同比增长67.8% - 研发费用12.06亿元，同比增长17.0% - 年度亏损2.67亿元，同比减亏53.5% - 调整后年度亏损1.18亿元，同比减亏73.7% - 现金及金融资产30.76亿元，同比增长21.6% - **国内商业化进展**： - **sac-TMT**：2024年11月获批用于治疗不可切除的局部晚期或转移性TNBC，2025年3月获批用于治疗EGFR突变型NSCLC，2024年10月NDA申请获CDE受理 - **A167**：2024年12月获批用于3L+治疗鼻咽癌，2025年1月获批用于1L治疗鼻咽癌 - **A140**：2025年2月获批用于1L治疗RAS野生型结直肠癌 - **A166**：2025年1月上市申请获CDE受理，用于治疗HER2+乳腺癌 - 公司已拥有3款商业化药品，建立了成熟的国内商业化团队和网络 - **全球注册临床推进**： - 与默沙东合作，启动12项全球3期临床研究，涵盖多种适应症 - 在多个ADC资产（如SKB410、SKB571、SKB535等）中开展合作 - **ADC管线布局**： - **SKB315**：CLDN18.2 ADC，进行1b期临床 - **SKB410**：Nectin-4 ADC，默沙东启动全球1/2期临床 - **SKB571**：双抗ADC，进行1期临床 - **SKB518**、**SKB525**：具有潜在FIC靶点的新型ADC药物 - **SKB535**：NMPA批准的首个优化创新药临床试验审评审批试点项目，审批用时21日 - **盈利预测与评级**： - 2025年至2027年收入预计分别为19.11亿元、40.37亿元、61.50亿元 - 归母净利润预计分别为-8.52亿元、-1.58亿元、8.25亿元 - 首次覆盖，给予“买入”评级 ## 风险提示 - 临床开发进度或结果不及预期 - 商业化表现不及预期 - 政策变化超预期 ## 财务指标（单位：百万元） ### 营业收入 - 2024年：1933 - 2025E：1911（同比下降1.14%） - 2026E：4037（同比增长111.24%） - 2027E：6150（同比增长52.35%） ### 毛利率 - 2024年：65.89% - 2025E：70.70% - 2026E：75.23% - 2027E：80.49% ### 归母净利润 - 2024年：-267 - 2025E：-852 - 2026E：-158 - 2027E：825 ### ROE - 2027E：25.86% ### 每股收益（EPS） - 2024年：-1.20 - 2025E：-3.75 - 2026E：-0.69 - 2027E：3.63 ### 市盈率（P/E） - 2027E：77.68 ### 财务比率 | 指标 | 2024年 | 2025E | 2026E | 2027E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | 资产负债率 | 22.48% | 27.30% | 41.32% | 41.67% | | 净负债比率 | -40.39%| -17.37%| -25.46%| -54.42%| | 流动比率 | 4.31 | 3.25 | 2.03 | 2.09 | | 速动比率 | 4.17 | 3.13 | 1.92 | 2.00 | | 总资产周转率 | 0.50 | 0.50 | 1.09 | 1.30 | | 应收账款周转率 | 62.24 | 37.02 | 73.57 | 80.55 | | 应付账款周转率 | 1.90 | 2.27 | 4.17 | 4.41 | ## 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024年 | 2025E | 2026E | 2027E | |--------------------|--------|--------|--------|--------| | 流动资产 | 3493 | 2539 | 3040 | 4442 | | 现金 | 1337 | 430 | 597 | 1736 | | 应收账款及票据 | 61 | 42 | 67 | 85 | | 存货 | 111 | 86 | 139 | 150 | | 其他 | 1985 | 1981 | 2237 | 2470 | | 非流动资产 | 775 | 871 | 954 | 1028 | | 固定资产 | 595 | 643 | 689 | 732 | | 无形资产 | 129 | 175 | 212 | 242 | | 其他 | 51 | 52 | 53 | 54 | | 资产总计 | 4268 | 3410 | 3994 | 5470 | | 流动负债 | 810 | 781 | 1501 | 2130 | | 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 应付账款及票据 | 291 | 202 | 278 | 267 | | 其他 | 519 | 579 | 1223 | 1863 | | 非流动负债 | 150 | 150 | 150 | 150 | | 负债合计 | 959 | 931 | 1650 | 2280 | | 普通股股本 | 227 | 227 | 227 | 227 | | 储备 | 3072 | 2243 | 2107 | 2954 | | 归属母公司股东权益 | 3309 | 2479 | 2343 | 3191 | | 股东权益合计 | 3309 | 2479 | 2343 | 3191 | | 负债和股东权益 | 4268 | 3410 | 3994 | 5470 | ## 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024年 | 2025E | 2026E | 2027E | |--------------------|--------|--------|--------|--------| | 经营活动现金流 | -430 | -767 | 310 | 1283 | | 投资活动现金流 | -822 | -161 | -161 | -161 | | 资本支出 | -81 | -160 | -160 | -160 | | 其他投资 | -741 | -1 | -1 | -1 | | 筹资活动现金流 | 1037 | 0 | -5 | -5 | | 现金净增加额 | -192 | -906 | 166 | 1140 | ## 估值比率（单位：百万元） | 指标 | 2024年 | 2025E | 2026E | 2027E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | P/E | - | - | - | 77.68 | | P/B | 10.54 | 25.85 | 27.35 | 20.09 | | EV/EBITDA | -708.35| -91.58 | 2459.36| 61.82 | ## 其他信息 - **分析师**：孙媛媛 - **分析师编号**：S0190515090001 - **相关研究**：BUN498 - **联系方式**：sunyuanyuan@xyzq.com.cn ## 法律声明与风险提示 - 本报告仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请 - 投资者需独立评估信息和意见，并自行承担投资风险 - 本报告不保证信息的准确性或完整性，亦不保证信息和建议不会变更 - 兴业证券具备证券投资咨询业务资格，不承担任何法律责任