> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美格智能（002881.SZ）总结 ## 核心内容 美格智能（002881.SZ）近期公告拟与兆格创业、星沅光电共同设立美格光芯，注册资本1亿元，美格智能持股70%。此举标志着公司业务边界的一次重要拓展，从原有的“无线通信+端侧计算”向“光通信+数据中心”延伸，旨在培育新的增长曲线。 公司与高通有十几年的深度合作，持续布局端侧AI领域，包括智慧舱联平台产品、高算力AI模组等，是端侧AI硬件升级和应用场景扩张的重要受益者。 ## 主要观点 - **主业恢复**：2026年第二季度，公司营收达到11亿元，同比增长23%，创历史新高。上半年营收20亿元，同比增长7%，归母净利润1.1亿元，同比增长26%，盈利能力显著改善。 - **海外业务增长**：上半年海外收入约10亿元，同比增长87%，其中FWA和端侧高算力模组业务持续贡献增长。 - **新业务布局**：通过设立美格光芯，公司将进军光通信领域，整合DSP等核心资源，布局数据中心光模块，拓展至光器件、光引擎及光模块的研发与制造。 - **财务预期**：预计公司2026-2028年营业收入分别为49亿、61亿、72亿元，归母净利润分别为2.1亿、2.9亿、3.4亿元，对应PE分别为68倍、49倍、42倍，维持“买入”评级。 - **估值与盈利**：公司当前PE为102.8倍，随着业务拓展，PE有望逐步下降，反映公司未来盈利增长预期。 ## 关键信息 ### 财务表现（2024A-2028E） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 2941 | 3747 | 4862 | 6110 | 7157 | | 归母净利润（百万元） | 136 | 143 | 206 | 287 | 336 | | EPS（元/股） | 0.45 | 0.47 | 0.68 | 0.95 | 1.11 | | P/E（倍） | 102.8 | 97.7 | 67.7 | 48.6 | 41.5 | | P/B（倍） | 8.9 | 8.2 | 7.3 | 6.5 | 5.8 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 17.0 | 14.1 | 14.9 | 15.3 | 15.4 | | 净利率（%） | 4.6 | 3.8 | 4.2 | 4.7 | 4.7 | | ROE（%） | 8.7 | 8.4 | 10.8 | 13.5 | 14.0 | | 资产负债率（%） | 43.2 | 42.6 | 49.9 | 53.1 | 54.6 | | 净负债比率（%） | 0.8 | 5.4 | 24.3 | 27.6 | 26.4 | | 总资产周转率 | 1.2 | 1.3 | 1.4 | 1.5 | 1.5 | | 应收账款周转率 | 3.5 | 5.0 | 4.8 | 3.5 | 3.4 | | 应付账款周转率 | 4.7 | 5.7 | 5.4 | 4.7 | 4.6 | ### 风险提示 - 市场竞争加剧 - AI发展不及预期 - 海外业务发展不及预期 ## 投资建议 维持“买入”评级，认为公司传统无线通信主业已进入恢复通道，海外业务持续增长，同时通过设立美格光芯，进一步拓展至光通信及数据中心领域，有望成为新的增长极。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 通信设备 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（2026年09月07日） | 46.12元 | | 总市值（百万元） | 13,941.58 | | 总股本（百万股） | 302.29 | | 自由流通股（%） | 68.68 | | 30日日均成交量（百万股） | 8.78 | ## 股价走势  ## 分析师信息 - **宋嘉吉**：分析师，执业证书编号 S0680519010002，邮箱 songjiaji@gszq.com - **黄瀚**：分析师，执业证书编号 S0680519050002，邮箱 huanghan@gszq.com - **石瑜捷**：分析师，执业证书编号 S0680523070001，邮箱 shiyujie@gszq.com ## 相关研究 1. 《美格智能（002881.SZ）：Q1营收微降，出海高增长趋势确立》 - 2026-05-11 2. 《美格智能（002881.SZ）：端侧 AI 起势，物联网黑马迎来重估》 - 2026-02-27 3. 《美格智能（002881.SZ）：端侧 AI 起势，物联网黑马迎来重估》 - 2026-02-27 ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。投资者应自行关注更新或修改。