20260319-国元国际控股-东曜药业-B-01875.HK-ADC_CDMO优势明显_与药明合联协同加强_3页_352kb

东曜药业-B（1875.HK）即时点评总结

核心内容

东曜药业-B（1875.HK）在2025年的财务表现出现下滑，但其ADC CDMO业务展现出强劲的增长势头。公司公告显示，2025年总营业收入为7.48亿元人民币，同比减少31.93%；税前利润和净利润分别为-1.00亿元人民币，同比分别减少388.77%。业绩下滑主要由于自研产品销售下降，尤其是贝伐珠单抗注射液“朴欣汀®”受到市场竞争加剧的影响。

主要观点

• 业绩暂时下降，未来增长可期
  尽管2025年公司整体业绩下滑，但CDMO业务收入增长13%至2.35亿元人民币，占总收入的31.4%，成为公司新的核心增长引擎。销售费用大幅下降2.83亿元，降幅达46.6%，显示出公司在成本控制方面的成效。随着“朴欣汀®”国际化推进和CDMO业务持续发展，公司有望在未来实现业绩回升。

• 坚定转型ADC CDMO，成效显著
  自2021年转型以来，公司ADC CDMO业务实现了近五年的复合增长率达34%。目前，公司已签约未完成订单达3.08亿元，同比增长61%。此外，公司成功推动全球首款EGFR ADC“美佑恒®”上市，验证了其商业化能力。

• ADC CDMO领域优势突出
  公司已构建覆盖抗体、Linker-Payload、偶联与冻干制剂的全链条CDMO平台，ADC项目占比达68%。公司还拥有8个Pre-BLA项目，锁定未来商业化收入。在技术层面，公司自主研发的GL-DisacLink®糖定点偶联平台、BDKcell®细胞株与BDKLyo™数智冻干平台实现了技术突破，获得国家软著认证。在国际化方面，公司全年通过37次GMP审计，包括6次NMPA、4次欧盟QP，同时获得巴西、泰国、印度尼西亚等多国GMP认证。

• 与药明合联协同效应显著
  2026年2月12日，药明合联（HK2268）以4.00港元/股的价格收购东曜药业，股份要约价较2025年12月22日收盘价溢价约99%。此次收购基于双方在ADC及生物偶联药物领域的共同信念，以及对东曜药业在规模化生产、技术平台、质量体系等方面优势的认可。协同效应已初步显现，药明合联将多个客户订单转移至东曜药业，客户接受度高，反映其技术实力和执行效率得到认可。

关键信息

• 2025年营收与利润

  • 总营收：7.48亿元（-31.93%）
  • 税前利润：-1.00亿元（-388.77%）
  • 净利润：-1.00亿元（-388.77%）
  • 自研产品收入：4.88亿元（-44%）
  • CDMO业务收入：2.35亿元（+13%）

• CDMO业务发展

  • 新增项目：60个
  • 累计项目：213个
  • ADC项目占比：68%
  • 已签约未完成订单：3.08亿元（+61%）
  • Pre-BLA项目：8个

• 技术平台

  • GL-DisacLink®：推动268个早期项目签约
  • BDKcell®与BDKLyo™：实现源头创新与工艺升级，获国家软著认证

• 国际化进展

  • GMP审计次数：37次（含6次NMPA、4次欧盟QP）
  • 获得认证国家：巴西、泰国、印度尼西亚等

• 与药明合联合作

  • 收购价格：4.00港元/股（较2025年12月22日收盘价溢价99%）
  • 协同效应：订单转移、客户认可、技术与执行能力提升

总结

东曜药业-B（1875.HK）在2025年面临业绩下滑，但其ADC CDMO业务表现强劲，成为主要增长点。公司已建立成熟的全链条CDMO平台，技术平台具备差异化优势，国际化进程稳步推进。与药明合联的战略合作进一步强化了公司在ADC领域的市场地位和技术实力，协同效应初步显现。未来随着“朴欣汀®”国际化及CDMO订单的持续增长，公司有望实现业绩回升。建议投资者关注其后续发展及协同效应带来的增长潜力。