> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 工业金属中期策略总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年上半年铜和铝的市场走势，指出供给收缩逻辑持续强化，铜铝价格中枢有望上移。报告从供给、需求、库存、升贴水以及宏观政策等多个维度进行了深入剖析，并对相关企业提出投资建议。 --- ## 铜板块分析 ### 主要观点 - **供给收缩**：2026年全球铜矿供给短缺格局基本确定，海外20家主要铜企净下修2026年产销量指引约30万吨，精炼铜供给增速约为0.5%。 - **需求增长**：电力及电子产业带动需求稳步增长，预计2026年精炼铜需求增速约为2.4%。 - **供需差扩大**：供需增速差值持续推升铜价中枢，对铜价形成支撑。 - **宏观压制**：美伊冲突导致油价及通胀走高，美联储降息预期降温，压制铜价表现。 - **短期趋势**：短期铜价有望逐步进入由供需主导的中枢抬升阶段。 ### 关键信息 - **价格走势**：2026年1月至今，铜价呈现震荡上涨趋势，沪铜、LME铜、COMEX铜分别上涨7%、10%、12%。 - **库存变化**：上期所铜库存持续去库，LME、COMEX铜库存也呈现去库趋势。 - **TC价格**：中国铜冶炼现货TC快速下行，截至5月15日跌至-104美元/干吨。 - **关税影响**：美国铜进口关税政策尚未落地，纽铜库存虹吸效应持续，对铜价形成支撑。 - **投资建议**：关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色、中国有色矿业、五矿资源、中国黄金国际等企业。 --- ## 铝板块分析 ### 主要观点 - **供给冲击**：中东冲突导致电解铝停产产能达222万吨，占全球供给约3%，且复产周期较长，对铝价形成支撑。 - **国内供给**：中国电解铝运行产能接近“天花板”，全年行业供给格局趋紧。 - **库存去库**：LME铝库存持续去库，沪铝库存快速去库，表明海外减产影响逐步向国内传导。 - **成本支撑**：氧化铝单吨利润接近成本线，价格运行区间已接近行业完全成本水平，成本对价格形成支撑。 ### 关键信息 - **价格走势**：2026年1月至今，铝价呈现震荡走势，LME铝价上涨22%，沪铝价格下跌6%。 - **库存变化**：LME、COMEX、上期所铝库存均呈现去库趋势，合计库存下降17.2%。 - **出口增长**：中国铝材及铝制品出口分别环比增长21%、33%，表明海外减产影响逐步显现。 - **投资建议**：关注云铝股份、天山铝业、中国宏桥、中国铝业、南山铝业、中孚实业等企业。 --- ## 风险提示 1. **供给释放超预期或需求不及预期**：铜铝供给可能超出预期或下游需求增长不及预期，影响价格走势。 2. **美联储政策不及预期**：美联储降息预期可能影响铜铝价格表现。 3. **中东冲突影响超预期**：中东冲突可能进一步冲击全球供给，对价格形成更大压力。 4. **全球经济发展放缓**：全球经济增速下降可能影响铜铝需求增长。 --- ## 数据图表概述 ### 铜 - **库存趋势**：上期所、LME、COMEX铜库存呈现去库趋势。 - **价格趋势**：沪铜、LME铜、COMEX铜价格震荡上涨。 - **升贴水变化**：沪铜升贴水从贴水转为升水，表明市场对铜价的正反馈。 - **供需平衡**：全球精炼铜供给与需求保持基本平衡，但供需差值持续扩大。 ### 铝 - **库存趋势**：LME、COMEX、上期所铝库存均呈现去库趋势。 - **价格趋势**：LME铝价上涨22%，沪铝价格震荡。 - **成本与利润**：氧化铝成本接近价格，单吨利润接近成本线，电解铝吨利润仍处较高水平。 - **出口数据**：中国铝材及铝制品出口环比增长显著，显示需求回暖。 --- ## 总结 铜与铝板块均面临供给收缩的压力，但需求增长与库存去库为价格提供支撑。短期铜价有望进入供需主导的上涨阶段，铝价则需等待海外减产影响逐步体现。建议投资者关注相关板块的龙头企业，把握市场波动带来的布局机会。同时，需警惕供给释放超预期、美联储政策、中东冲突及全球经济放缓等风险因素对价格的影响。