工业金属行业_供给收缩逻辑持续强化_铜铝价格中枢有望上移_22页_1mb

工业金属中期策略总结

核心内容

本报告分析了2026年上半年铜和铝的市场走势，指出供给收缩逻辑持续强化，铜铝价格中枢有望上移。报告从供给、需求、库存、升贴水以及宏观政策等多个维度进行了深入剖析，并对相关企业提出投资建议。

铜板块分析

主要观点

• 供给收缩：2026年全球铜矿供给短缺格局基本确定，海外20家主要铜企净下修2026年产销量指引约30万吨，精炼铜供给增速约为0.5%。
• 需求增长：电力及电子产业带动需求稳步增长，预计2026年精炼铜需求增速约为2.4%。
• 供需差扩大：供需增速差值持续推升铜价中枢，对铜价形成支撑。
• 宏观压制：美伊冲突导致油价及通胀走高，美联储降息预期降温，压制铜价表现。
• 短期趋势：短期铜价有望逐步进入由供需主导的中枢抬升阶段。

关键信息

• 价格走势：2026年1月至今，铜价呈现震荡上涨趋势，沪铜、LME铜、COMEX铜分别上涨7%、10%、12%。
• 库存变化：上期所铜库存持续去库，LME、COMEX铜库存也呈现去库趋势。
• TC价格：中国铜冶炼现货TC快速下行，截至5月15日跌至-104美元/干吨。
• 关税影响：美国铜进口关税政策尚未落地，纽铜库存虹吸效应持续，对铜价形成支撑。
• 投资建议：关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色、中国有色矿业、五矿资源、中国黄金国际等企业。

铝板块分析

主要观点

• 供给冲击：中东冲突导致电解铝停产产能达222万吨，占全球供给约3%，且复产周期较长，对铝价形成支撑。
• 国内供给：中国电解铝运行产能接近“天花板”，全年行业供给格局趋紧。
• 库存去库：LME铝库存持续去库，沪铝库存快速去库，表明海外减产影响逐步向国内传导。
• 成本支撑：氧化铝单吨利润接近成本线，价格运行区间已接近行业完全成本水平，成本对价格形成支撑。

关键信息

• 价格走势：2026年1月至今，铝价呈现震荡走势，LME铝价上涨22%，沪铝价格下跌6%。
• 库存变化：LME、COMEX、上期所铝库存均呈现去库趋势，合计库存下降17.2%。
• 出口增长：中国铝材及铝制品出口分别环比增长21%、33%，表明海外减产影响逐步显现。
• 投资建议：关注云铝股份、天山铝业、中国宏桥、中国铝业、南山铝业、中孚实业等企业。

风险提示

1. 供给释放超预期或需求不及预期：铜铝供给可能超出预期或下游需求增长不及预期，影响价格走势。
2. 美联储政策不及预期：美联储降息预期可能影响铜铝价格表现。
3. 中东冲突影响超预期：中东冲突可能进一步冲击全球供给，对价格形成更大压力。
4. 全球经济发展放缓：全球经济增速下降可能影响铜铝需求增长。

数据图表概述

铜

• 库存趋势：上期所、LME、COMEX铜库存呈现去库趋势。
• 价格趋势：沪铜、LME铜、COMEX铜价格震荡上涨。
• 升贴水变化：沪铜升贴水从贴水转为升水，表明市场对铜价的正反馈。
• 供需平衡：全球精炼铜供给与需求保持基本平衡，但供需差值持续扩大。

铝

• 库存趋势：LME、COMEX、上期所铝库存均呈现去库趋势。
• 价格趋势：LME铝价上涨22%，沪铝价格震荡。
• 成本与利润：氧化铝成本接近价格，单吨利润接近成本线，电解铝吨利润仍处较高水平。
• 出口数据：中国铝材及铝制品出口环比增长显著，显示需求回暖。

总结

铜与铝板块均面临供给收缩的压力，但需求增长与库存去库为价格提供支撑。短期铜价有望进入供需主导的上涨阶段，铝价则需等待海外减产影响逐步体现。建议投资者关注相关板块的龙头企业，把握市场波动带来的布局机会。同时，需警惕供给释放超预期、美联储政策、中东冲突及全球经济放缓等风险因素对价格的影响。