20171218-天风证券-兴业证券-601377.SH-定增计划再起航_80亿增资谋求战略发展突破_4页_482kb

兴业证券（601377）定增计划分析总结

核心内容

兴业证券于2017年12月18日公布了2017-2018年的定增预案，拟通过非公开发行不超过12亿股A股股票，募集资金不超过80亿元。该资金将主要用于扩大公司资本金，重点支持自营业务、融资融券业务和股票质押式回购业务，以提升净资本实力，加速推进公司战略发展。

主要观点

• 资本增强战略：此次定增将显著提升公司净资本实力，预计使公司净资产从2017年Q3的332.43亿元增至约47.05亿元（2017E），提升幅度达24%，有助于公司缩小与行业前十券商的差距。
• 业务结构调整：募集资金主要用于发展资本驱动型业务，包括自营业务（不超过60亿元）、融资融券业务（不超过10亿元）和股票质押式回购业务（不超过30亿元），其中自营业务将成为主要资金投向。
• 业绩增长潜力：公司自营业务表现强劲，前三季度实现投资净收益24.78亿元，同比大涨84.38%，占整体营收近40%。预计2017E-2019E归母净利润分别为24.28亿元、25.28亿元和28.19亿元，对应EPS分别为0.36元、0.38元和0.42元。
• 风险控制与优化结构：通过大体量股权融资，公司将减轻信用业务的付息压力，优化资产负债结构。同时，公司具备出色的投研能力，能够在风险可控的前提下，利用规模效应获取绝对收益。
• 投资评级与目标价：维持“增持”评级，目标价为10.10元，当前价格为7.31元，预计未来有较大上涨空间。

关键信息

定增详情

• 发行对象：包括公司控股股东福建省财政厅在内的不超过十名特定对象。
• 认购方式：所有发行对象均以现金认购。
• 发行数量：不超过12亿股，其中福建省财政厅拟认购不少于20%。
• 募集资金用途：主要用于自营业务（不超过60亿元）、融资融券业务（不超过10亿元）、股票质押式回购业务（不超过30亿元），合计不超过80亿元。
• 定价原则：发行价格不低于定价基准日前20个交易日A股交易均价的90%。
• 限售期：福建省财政厅认购股份限售60个月；其他特定对象持股5%以上限售36个月，持股5%以下限售12个月。

财务预测

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	11,540.61	7,589.07	8,447.48	9,102.18	9,965.39
净利润（百万元）	4,167.15	2,046.32	2,428.36	2,528.29	2,819.44
每股净利润（元/股）	0.80	0.31	0.36	0.38	0.42
每股净资产（元/股）	2.76	4.73	6.49	6.51	6.55
市净率（倍）	2.64	1.54	1.13	1.12	1.12
市盈率（倍）	11.75	23.92	20.16	19.36	17.36

财务指标分析

• 净资本提升：公司净资本实力将显著增强，有助于其在资本驱动型业务中获得更强的竞争力。
• 盈利能力：公司净利润率保持稳定，2017E为28.75%，2018E为27.78%，2019E为28.29%。
• 净资产收益率：2017E为5.59%，2018E为5.80%，2019E为6.43%，整体呈上升趋势。
• 资产负债率：2017E为75.93%，预计随着资本增加，资产负债率将逐步优化。

风险提示

• 定增进展不及预期：若定增未能按计划完成，可能影响公司资本结构和战略实施。
• 公司业绩不及预期：市场环境变化可能影响公司盈利能力，需关注后续财务表现。

作者信息

• 分析师：王茜（SAC执业证书编号：S1110516090005）
• 联系人：罗钻辉

总结

兴业证券通过此次定增计划，旨在增强资本实力，优化资产负债结构，并推动资本驱动型业务的发展。公司自营业务表现突出，成为业绩增长的重要来源。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，公司具备较强的发展潜力和竞争优势，值得投资者关注。