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万联晨会总结（2026年4月9日）

核心内容

2026年4月9日的万联晨会聚焦A股与港股市场走势、国内清明假期旅游数据、春假政策影响以及东鹏饮料2025年年报分析。会议内容涵盖市场表现、政策动向、行业数据及投资建议，旨在为投资者提供全面的市场洞察与策略参考。

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市场回顾

A股市场

• 三大指数强势反弹：
  • 沪指收涨 2.69%，深成指收涨 4.79%，创业板指收涨 5.91%
  • 沪深两市成交额达 24341.69亿元
• 行业表现：
  • 领涨行业：通信、电子、传媒
  • 领跌行业：石油石化、煤炭
• 概念板块：
  • 涨幅前列：互联网保险、快手概念、Sora概念（文生视频）
  • 跌幅前列：赛马概念
• 港股市场：
  • 恒生指数收涨 3.09%
  • 恒生科技指数收涨 5.22%
• 海外市场：
  • 美国三大指数集体上涨：道指 +2.85%，标普500 +2.51%，纳指 +2.80%
  • 日经225指数收涨 5.39%

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重要新闻

• 国务院减轻企业负担部际联席会议召开2026年工作会议：
  • 强调问题导向，聚焦企业经营全链条痛点。
  • 持续破除体制机制障碍与市场隐性壁垒。
  • 保障产业链供应链稳定与企业生产经营安全。
  • 提升减负工作的针对性与有效性。

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研报精选

清明旅游温和复苏，春假效应显著

事件概述

• 2026年清明小长假全国国内出游 1.35亿人次，同比增长 6.8%
• 游客总花费 613.67亿元，同比增长 6.6%
• 人均花费 454.57元，与去年基本持平，略高于春节水平

投资要点

• 国内游表现：
  • 游客人次与收入同步增长
  • 消费意愿与消费力复苏节奏一致
• 跨境游表现：
  • 清明与复活节形成五天长假，港澳居民“北上”意愿强烈
  • 全国口岸出入境人数 677.9万人次，同比增长 9.1%
  • 港澳台居民出入境 329.1万人次，同比增长 19.5%
  • 外国人出入境 84.3万人次，同比增长 20.9%
• 免签政策红利释放：
  • 入境外国人中，适用免签政策的有 31.9万人次，同比增长 30.7%
• 春假政策扩围：
  • 春假试行范围扩大，江苏、浙江、安徽、贵州等省份放 2-3天春假
  • 与清明假期形成 最长6天连休
  • 家庭出游显著增加，青少年成为主力出游群体
  • 研学、演艺等亲子游业态受益明显
• 五一假期前瞻：
  • 清明热度传导，五一旅游市场预期提升
  • 同程旅行数据显示，五一产品搜索热度环比提升 320%
  • 游客提前锁定热门目的地及长线游资源，利好OTA平台与跨境游旅行社

投资建议

• 关注受益于春假政策落地与消费信心回暖的出行链公司
• 关注处于规模化扩张与市场份额提升阶段的连锁餐饮龙头
• 关注体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值

风险因素

1. 自然灾害和安全事故风险
2. 政策风险
3. 宏观经济不及预期风险

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“1+6”多品类战略持续推进，业绩再创新高 —— 东鹏饮料（605499）点评报告

报告关键要素

• 2025年公司实现营收 208.75亿元（同比 +31.80%）
• 归母净利润 44.15亿元（同比 +32.72%）
• 扣非归母净利润 41.84亿元（同比 +28.26%）
• 2025Q4净利润增速回落，主要受前置投放冰柜、利息收入减少、政府补贴错期、人员薪酬及折旧增加影响

分产品表现

• 能量饮料：
  • “东鹏特饮”全年营收 155.99亿元
  • 销量占比提升至 51.6%，市场份额 38.3%
  • 连续五年销量第一
• 电解质饮料：
  • “补水啦”营收 32.74亿元，同比 +118.99%
  • 营收占比提升至 15.70%
• 其他饮料产品：
  • “果之茶”、“东鹏大咖”等产品营收双双突破 5亿元
  • 全年总动销量突破 百亿瓶

分区域表现

• 华南区域营收 62.15亿元，同比增长 18.09%
• 华中、华东、华西、华北区域分别同比增长 27.94% / 33.59% / 40.77% / 67.86%
• 销售结构更加均衡，区域营收占比 66.60%

分渠道表现

• 经销渠道保持高增长，营收 178.68亿元，同比增长 31.32%
• 有效活跃终端网点突破 450万家
• 经销商数量增长 8.96%

盈利情况

• 毛利率 44.91%，同比 +0.10pcts
• 净利率 21.14%，同比 +0.14pcts
• 销售费用率 16.31%，同比下降 0.62pcts
• 管理费用率 2.76%，同比上升 0.07pcts
• 财务费用率 -0.48%，同比上升 0.72pcts
• 研发费用率 0.32%，同比下降 0.08pcts

盈利预测与投资建议

• 2026-2028年归母净利润预测分别为 52.41/63.65/75.27亿元
• 每股收益预测分别为 9.28/11.27/13.33元/股
• 对应 2026年4月3日收盘价 的PE分别为 22/18/15倍
• 维持“增持”评级

风险因素

1. 产品质量和食品安全风险
2. 原材料价格波动风险
3. 市场竞争风险
4. 新产品拓展不及预期
5. 品牌声誉未能维持
6. 监管政策变动

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证券分析师承诺与免责声明

• 本报告由万联证券股份有限公司制作发布，仅供客户使用。
• 报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。
• 投资建议未考虑个别客户的投资目标、财务状况或需求。
• 投资者需自行承担风险，公司不承担因使用报告内容而产生的损失责任。
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总结

本次晨会内容涵盖市场整体表现、政策动向、旅游行业数据及东鹏饮料业绩分析，为投资者提供了多维度的市场洞察。A股与港股整体表现强劲，旅游行业在清明假期表现出温和复苏迹象，春假政策进一步刺激家庭出游需求，五一假期市场预期持续向好。东鹏饮料凭借“1+6”多品类战略，实现业绩增长，但短期盈利受多重因素影响。整体来看，市场情绪回暖，政策支持与消费升级趋势明显，值得重点关注出行链、连锁餐饮及新兴体验业态相关企业。