20160919-中投证券-2016年8月电力数据点评_发电量8月单月增长7.8_关注用电结构变化_12页_952kb

电力行业2016年8月数据点评总结

核心内容概览

2016年8月电力行业数据显示，发电量和用电量均呈现增长趋势，但用电结构变化显著，高耗能行业用电量下滑，第三产业和居民用电创新高。发电设备利用小时数方面，水电持续走高，而火电、核电和风电则有所下降。新增发电设备容量快速增长，光伏成为主要增长动力。电力行业改革持续推进，售电侧改革成为关注重点，水电资产在中长期具备价值重估潜力。

主要观点

1. 发电量增长显著

• 8月单月发电量增长7.8%，为近年来单月增长高点。
• 1-8月累计发电量同比增长3.0%，增速比上年同期提高2.5个百分点。
• 水电、核电、风电保持高增长，分别同比增长12.0%、23.7%、26.8%。
• 火电发电量同比下降0.5%，19个省份火电发电量出现负增长，其中福建和湖南降幅超过20%。

2. 发电设备利用小时数变化

• 全国发电设备平均利用小时数2507小时，同比下降173小时。
• 水电设备利用小时数创新高，同比增长182小时。
• 火电设备利用小时数大幅下降，全国平均下降228小时，云南和西藏降幅最大。
• 核电和风电利用小时数也显著下降，分别下降231小时和62小时。

3. 用电量结构变化

• 全社会用电量同比增长4.2%，增速比上年同期提高3.2个百分点。
• 第一产业用电量增长5.1%，第二产业增长2.0%，第三产业增长11.0%，城乡居民生活用电增长9.7%。
• 高载能行业用电量合计下降2.2%，对全社会用电量增长的贡献率为-16.5%。
• 第三产业和居民用电单月创新高，显示用电结构向非工业领域倾斜。

4. 新增发电设备容量

• 1-8月新增发电设备容量6853万千瓦，同比增加779万千瓦。
• 水电、火电、核电、风电新增容量分别增长731万千瓦、2875万千瓦、326万千瓦、742万千瓦。
• 光伏新增容量增长最快，累计新增2179万千瓦，持续快速增长。
• 全国装机容量15.4亿千瓦，同比增长11.2%，增速提高2.2个百分点。

关键信息

行业动态

• 电改推进明显提速，南方电网区域已全部纳入改革试点，国家电网区域综合试点增至10个省份。
• 售电公司目录陆续公布，广东、重庆等省份首批售电公司名单发布。
• 电力直接交易试点推进，江苏首次采用集中竞价方式开展电力交易，成交规模创全国之最。
• 三峡集团布局售电侧，通过曲线“举牌”方式增持三峡水利，推动其配网资产估值提升。

投资建议

• 短期关注售电改革机会，推荐关注【涪陵电力】、【文山电力】、【霞客环保】和【三峡水利】。
• 中长期继续配置水电资产，推荐【桂冠电力】、【川投能源】、【黔源电力】。
• 水电资产具备多重优势：
  • 稳定现金流和分红；
  • 资本开支和折旧下降，盈利能力提升；
  • 低利率周期下财务成本下降；
  • 售电侧改革下具备成本优势；
  • 水电资产折旧年限短，利润释放空间大。

风险提示

• 经济持续疲软：可能抑制用电量增长，影响行业表现。
• 电改低于预期：改革进展不及预期可能影响市场格局。
• 火电装机过剩：火电装机增长惯性仍存，产能过剩问题可能持续。

行业评级与投资评级

• 行业评级：看好，预计未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上。
• 投资评级：
  • 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间。
  • 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于±10%之间。
  • 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上。

研究团队简介

• 徐闯：中国中投证券研究总部环保与公用事业高级分析师，中南财经政法大学投资学硕士，专注于电力、天然气、节能环保等领域研究。
• 罗文：中国中投证券研究总部环保与公用事业行业分析师，中山大学岭南学院金融学士，香港中文大学工商管理学院金融硕士。
• 宣宜昊：环保与公共事业分析师，北京大学元培学院物理学学士，斯坦福大学工程学院环境工程硕士。

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