> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国3月非农就业数据点评总结 ## 核心内容 3月美国非农就业数据表现出显著回暖迹象，新增就业人数大幅反弹，显示出劳动力市场正在逐步改善。同时，就业改善的广度也有所提升，多个行业贡献了新增就业，但部分行业仍面临结构性调整压力。劳动参与率持续下降，带动失业率回落，但整体劳动参与率降至2022年以来新低。薪资增速弱于预期，实际薪酬增速有所企稳，但居民消费和核心通胀的前景仍存不确定性。市场对美联储降息的预期有所减弱，资产价格出现波动，未来若通胀上行，可能重新定价加息预期。 --- ## 主要观点 - **就业数据回暖**： 3月新增非农就业人数达17.8万人，高于预期的6.5万人，创2024年12月以来新高。 私人部门就业同步改善，新增就业人数为18.6万人，近三个月平均新增就业升至7.9万人，显著高于前值的1.5万人。 就业改善的广度提升，教育保健业新增就业9.1万人，环比大幅增加13.3万人，成为主要贡献行业；休闲酒店、建筑业、运输仓储业和制造业也分别新增4.4万、2.6万、2.1万和1.5万人。 - **部分行业持续收缩**： 金融业和信息业新增就业人数继续减少，分别减少0.3万和1.5万人，信息业已连续15个月新增就业为负。 政府部门就业继续收缩，3月减少0.8万人，联邦政府自2024年10月以来累计裁员35.5万人，降幅达12%。 - **失业率与劳动参与率变化**： 3月失业率回落至4.3%，低于前值和预期的4.4%。 劳动参与率进一步降至61.9%，创2022年以来新低，低于预期的62%。 20-24岁人口劳动参与率大幅下降1.1个百分点至70.5%，成为主要拖累因素；25-54岁人口劳动参与率下降0.1个百分点至83.8%；55岁以上人口劳动参与率降至37.2%，创2021年10月以来新低。 - **薪资增速放缓**： 3月非农平均时薪环比下降0.2%，同比增速降至3.5%，低于预期的3.7%和前值的3.8%。 薪资增速的下滑可能影响居民消费增速，核心通胀的低位企稳面临挑战。 - **行业薪资分化**： 公用事业和建筑业薪资增速最高，分别为5.1%和4.3%；休闲酒店业和教育医疗业薪资增速最低，分别为3.3%和2.4%。 建筑业薪资增速反弹最大，同比增加0.32个百分点，而制造业和零售业薪资增速则明显回落。 - **实际薪酬企稳**： 剔除物价影响的实际时薪同比增速为1.4%，较上月回升0.2个百分点，显示实际薪资收入已出现止跌回升的迹象，可能为后续消费复苏提供支撑。 - **降息预期降温**： 数据公布后，市场对美联储12月前降息的概率由23.6%降至12.3%，市场基本不再定价美联储6月份前降息。 若后续通胀因能源价格上涨而进一步走高，市场可能重新定价加息，资产波动率或将加剧。 --- ## 关键信息 - **新增就业数据**： - 3月新增非农就业：17.8万人（高于预期6.5万人） - 私人部门新增就业：18.6万人 - 近三个月平均新增就业：7.9万人 - **行业表现**： - 教育保健业：新增9.1万人（主要贡献） - 休闲酒店、建筑业、运输仓储业、制造业：分别新增4.4万、2.6万、2.1万和1.5万人 - 金融业、信息业：分别减少0.3万和1.5万人 - 政府部门：减少0.8万人 - **失业与参与率**： - 失业率：4.3%（环比下降0.1%） - 劳动参与率：61.9%（创2022年以来新低） - 20-24岁劳动参与率：70.5%（下降1.1%） - 55岁以上劳动参与率：37.2%（创2021年10月以来新低） - **薪资变化**： - 平均时薪环比：-0.2%（低于预期-0.3%） - 平均时薪同比：3.5%（低于预期3.7%） - 实际时薪同比：1.4%（较上月回升0.2%） - **市场反应**： - 美股三大指数期货下跌，美元指数升至100上方，10年期美债收益率升至4.35% - 市场对美联储12月前降息概率降至12.3%，不再定价6月前降息 --- ## 风险提示 - 美国通胀上行超预期 - 美联储货币紧缩超预期 - 美国经济下行超预期 --- ## 分析师声明 分析师：陈兴（S0210526010005） 声明：报告清晰准确反映研究观点，不因报告内容获得任何形式的补偿。 --- ## 联系方式 - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn