> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # PP与丙烯市场总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年第一季度聚丙烯（PP）和丙烯市场的运行情况，以及对第二季度的展望。重点聚焦于地缘政治对原料供应的影响、产能释放节奏、库存变化、价格波动以及下游需求情况。 ## 主要观点 ### 1. PP价格走势与基本面 - **价格走势**：PP价格在一季度整体呈现上行趋势，波动显著放大。 - **基本面驱动**： - **第一阶段（1-2月）**：在低开工、低利润、中性库存的背景下，PP基本面不差，市场预期化工产业景气度改善带动价格稳步上涨。 - **第二阶段（3月）**：中东地缘冲突升级，霍尔木兹海峡封锁导致原料供应受限，开工率进一步下滑，库存持续去化，基本面进一步走强，成本端抬升，带动价格快速上行。 - **产能释放预期**： - 2026年第三季度或新增产能65万吨，对PP供应压力较小。 - 主要新增产能集中在第四季度，如金诚石化、神华包头、中沙古雷等项目。 - 高位的原油、石脑油价格可能导致油制PP项目投产延期，同时刺激煤制PP项目提前投产。 ### 2. PP供应与开工率 - **一季度供应情况**：PP产量月均315万吨，同比持平，无新增产能压力。 - **开工率变化**：霍尔木兹海峡封锁导致油制PP开工率降至60%以下，PDH工厂库存逐步耗尽，4月将进入计划检修阶段，预计开工率环比3月进一步下降5%。 - **库存状态**：尽管春节后有累库，但整体库存仍处于去库通道中，低开工背景下，2季度库存或维持低位。 ### 3. PP出口与进口情况 - **出口**：霍尔木兹海峡封锁下，中国PP出口套利窗口显著打开，预计2季度出口维持高位。 - **进口**：原本计划进口的美金PP因海外价格上行而被转口至其他国家，进口量或受到抑制。 ### 4. PP下游需求 - **需求恢复**：春节后下游需求开工恢复速度正常，但3月PP价格高企抑制采购意愿，下游优先消耗库存。 - **价差变化**：PP与下游成品价差收窄，反映成本向下传导不畅，更多由中游企业承担。 ### 5. 丙烯市场分析 - **丙烯价格走势**：与PP价格走势相似，1-2月稳步上行，3月受地缘事件冲击大幅上行。 - **丙烯供应**：一季度丙烯供应端压力有限，主要因PDH开工率下降，产量同比增速不及往年。 - **丙烯需求**：3月丙烯下游利润显著改善，主要得益于海外供应中断和部分下游装置检修，预计2季度下游开工率将处于较高水平。 - **丙烯供应结构**：一季度丙烯新增产能集中在下游，带动外采需求增加；二季度新增产能主要在广西华谊和东明盛海，但上下游产能配比相对平衡。 ### 6. 未来展望 - **基本面延续**：当前强基本面有望延续至2季度，但需关注霍尔木兹海峡恢复通行的时间。 - **价格区间**：若地缘事件缓解，丙烯、PP价格可能高位回落，但价格中枢预计同比1季度明显上移，参考区间【7500-8500】元/吨。 - **策略建议**：关注超跌后的PP和丙烯的月差正套机会，以及PDH利润扩大的潜在空间。 ## 关键信息 | 项目 | 说明 | |------|------| | **PP供应** | 一季度无新增产能，霍尔木兹海峡封锁导致油制PP开工率降至60%以下 | | **PP库存** | 一季度库存持续去化，2季度库存或维持低位 | | **PP出口** | 3月出口套利窗口打开，预计2季度出口维持高位 | | **PP进口** | 美金PP进口或因海外价格上行而被转口 | | **丙烯供应** | 一季度产量增长有限，PDH开工率下降导致供应受限 | | **丙烯需求** | 3月下游利润改善，带动开工率上升，预计2季度维持高位 | | **产能释放** | 2季度新增产能有限，主要集中在4季度，如金诚石化、神华包头等 | | **地缘风险** | 霍尔木兹海峡恢复通行时间不确定，可能影响原料供应和价格走势 | | **价格中枢** | 2季度PP与丙烯价格中枢预计上移，参考区间【7500-8500】元/吨 | | **策略建议** | 关注月差正套机会，以及PDH利润扩大的潜在空间 | ## 风险提示 - 地缘政治事件反复，可能导致原油价格大幅波动。 - 检修装置可能超预期提前恢复，影响供应节奏。 - 市场波动、政策变化、相关变量调整等可能影响研究结论。 ## 分析师承诺 - 报告数据来源合规，分析逻辑基于独立研究与职业判断。 - 报告观点仅代表分析师个人判断，不构成公司立场。 - 报告内容未经许可不得擅自使用或修改，否则将承担法律责任。 ## 结论 2026年第一季度，PP和丙烯市场均受到地缘冲突和供应受限的影响，基本面边际改善。预计第二季度在霍尔木兹海峡恢复通行前，市场仍将维持低开工、低库存状态，价格中枢有望上移。关注地缘风险、产能释放节奏以及下游利润变化将是未来市场的重要观察点。