> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百富环球 PAX Global Technology (0327.HK) 总结 ## 核心内容概述 百富环球（PAX Global Technology, 0327.HK）是一家专注于支付终端设备制造与解决方案的公司，其业务覆盖全球多个市场，尤其在安卓支付终端领域表现突出。2025年，公司面临存储芯片价格上涨和人民币升值带来的挑战，同时积极利用AI工具提升运营效率，优化成本结构。公司对2026年的业绩预期较为谨慎，预计收入将同比下降10%，但通过产品策略调整和费用控制，有望实现盈利能力的稳定。 ## 主要观点 ### 市场挑战 1. **存储芯片价格上行** - AI技术的快速发展带动了存储芯片需求的爆发式增长，相关零部件价格自2025年第四季度以来上涨超过两倍。 - 存储芯片价格持续上涨已成为市场趋势，对集团的制造成本和利润率构成压力。 - 市场预期供应紧张及高价格情况将延续至2026年。 2. **人民币升值影响毛利率** - 人民币升值趋势延续，预计会对集团毛利率产生会计层面的负面影响。 - 集团将谨慎选择订单，避免低利润单，以应对汇率波动带来的挑战。 ### AI赋能降本增效 - 公司通过构建更精简的营运体系，推动业务集约化运行，优化费用结构。 - 2025年经营费用同比下降17%，预计2026年运营费用进一步下降5%-10%。 - AI工具被用于提升研发效率和整体运营能力，为长期增长奠定基础。 ## 关键信息 ### 产品策略调整 - **安卓战略升级** - 安卓支付终端已成为集团核心产品，2025年收入占比超过70%。 - 聚焦高价值安卓产品创新，优化产品组合，提升商业化落地能力。 - **产品定价策略** - 根据市场需求调整产品规格，优化价格策略以应对成本上升。 - 研究非安卓及泛智能产品的推出，完善市场覆盖。 ### 全球市场布局 - **LACIS（拉美、非洲、中东）** - 巴西、墨西哥、阿根廷市场受宏观经济波动和竞争加剧影响，需求疲软。 - 巴拿马A系列智能支付终端实现稳健增长。 - **EMEA（欧洲、中东、非洲）** - 英国、德国及东欧市场销售表现亮眼。 - 埃及及南非市场因电子支付渗透率提升，安卓支付终端部署规模显著扩大。 - **USCA（美国、加拿大）** - 美国市场2025年收入创历史新高，同比增长24%。 - A920Pro、A35及A800产品在零售、快餐店、体育场馆等高频交易场景中表现强劲。 - EPOS Workstation订单稳步上升，客户需求持续释放。 - **亚太地区** - 日本市场销售额近翻倍增长，终端应用场景延伸至交通出行领域。 - 东南亚市场受宏观环境波动和销售周期延长影响，终端需求有所放缓。 ### 财务预测与估值 - **盈利预测** - 预计2026-2028年归母净利润分别为4.06亿港元、4.43亿港元和4.93亿港元。 - 毛利率预计在37%-39%之间，营业利润率预计在7%-9%之间。 - 2026年给予10倍PE估值，对应目标价为3.82港元，首次覆盖评级为“中性”。 - **财务数据概览** - **营业收入**：2025年为5,873百万港元，2026年预计下降10%至5,269百万港元。 - **净利润**：2025年为754百万港元，2026年预计下降46%至406百万港元。 - **每股收益（EPS）**：2025年为0.71港元，2026年预计为0.38港元。 - **P/E估值**：2025年为7.10倍，2026年预计为9.68倍。 - **财务比率分析** - **毛利率**：从2025年的43.59%下降至2026年的37.70%。 - **销售净利率**：从12.83%下降至7.70%。 - **ROE（净资产收益率）**：从9.50%下降至4.87%。 - **ROIC（投入资本回报率）**：从9.53%下降至4.48%。 - **资产负债率**：持续下降，从20.11%降至17.38%。 - **流动比率与速动比率**：均有所提升，分别从4.50和3.70增至5.20和4.36。 ## 风险提示 - **地缘政治与海外合规风险** - **行业竞争与技术替代风险** - **区域经营与市场风险** ## 分析师信息 - **分析师**：庄怀超 - **教育背景**：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士 - **工作经历**：2022-2024年任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司 - **覆盖领域**：主要覆盖化工、能源、材料等行业 - **联系方式**： - 微信：zhuangcharles - 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk - 电话：(852) 9748 7114; (86) 18801353537 ## 评级定义 ### 公司评级 | 评级 | 定义 | |------|------| | Buy | 相对表现 >15%；或公司或行业基本面展望积极 | | Accumulate | 相对表现 5%到15%；或公司或行业基本面展望积极 | | Neutral | 相对表现 -5%到5%；或公司或行业基本面中性 | | Reduce | 相对表现 -5%到-15%；或公司或行业基本面展望消极 | | Sell | 相对表现 < -15%；或公司或行业基本面展望消极 | ### 行业评级 | 评级 | 定义 | |------|------| | Outperform | 相对表现 >5%；或行业基本面展望积极 | | Neutral | 相对表现 -5%到5%；或行业基本面中性 | | Underperform | 相对表现 < -5%；或行业基本面展望消极 | ## 信息披露 - 分析师及其关联方不担任报告中提及发行人的高管。 - 分析师及其关联方与报告中提及的发行人无财务利益关系。 - 全球富盛理财有限公司及其子公司未持有发行人市值1%以上的股份。 - 全球富盛理财有限公司及其子公司在过去12个月内未与发行人建立投资银行关系。 - 全球富盛理财有限公司及其子公司未在发行人证券上进行做市活动。 - 全球富盛理财有限公司及其子公司未雇佣发行人高管，也未有发行人高管与公司有关联。