> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 跨境流动性跟踪报告总结（20260308） ## 核心内容概览 ### 储备资产 - **2026年2月末**，中国官方储备资产规模为**3.88万亿美元**，环比上升**464亿美元**。 - **外汇储备**环比上升**287亿美元**，达到**3.4万亿美元**，为**2016年以来的最高水平**。 - **黄金储备**环比增加**3万盎司**，连续**16个月增持黄金**，黄金占储备资产比重为**9.98%**，环比上升**0.35pct**。 ### 汇率走势 - **人民币兑SDR升值0.29%**，美元、欧元、100日元、英镑兑离岸人民币汇率分别变动**0.44%**、**-1.39%**、**-0.55%**、**0.02%**。 - **美元指数**大幅上升**1.34%**至**99**，主要受**中东地缘政治冲突**、**霍尔木兹海峡航运风险**和**PMI超预期**影响。 - **人民币总体稳健**，一方面受益于国内政策支持，如**经济增长目标设定为4.5%-5%**、**价格总水平由负转正**；另一方面，**跨境资金保持净流入**，推动人民币对SDR整体升值。 ### 中美利差 - **中美利差大幅走扩**，本期末10Y中美利差较期初回落**19bp**。 - **国内10年期国债利率**小幅回落**1bp**；**国外10年期美债利率**大幅上涨**18bp**。 - **套利交易回报率**上涨，测算1Y、5Y、10Y、30Y美债人民币套利交易年收益率分别为**-2.16%**、**-2.25%**、**-2.21%**、**-2.10%**，较期初分别变动**0.69pct**、**0.82pct**、**0.79pct**、**0.82pct**。 ## 跨境流动性展望 - **人民币升值斜率预计缓和**：3月2日央行下调远期售汇风险准备金率，仅短期平抑波动；3月6日央行行长潘功胜明确表示“中国没有必要、也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势”，为人民币升值提供政策预期。 - **美元作为避险货币短期支撑增强**，中东地缘冲突推升能源价格，制约中美央行降息空间。 - **国内财政政策支持**，推动长期利率波动上限抬升，**中美利差预计震荡**。 - **综合来看**，套利交易回报率短期预计震荡，但**内外安全差**仍将支撑跨境资本回流。 ## 主要经济体跟踪 ### 中国 - **制造业PMI**：2月为**49.00**，环比下降**0.30**；**服务业PMI**：2月为**49.70**，环比上升**0.20**。 - **国债利率**：6M、1Y、5Y、10Y、30Y、50Y分别下降**3.3bp**、**3.6bp**、**1.6bp**、**0.7bp**、**0.8bp**、**2.4bp**。 - **国开债利率**：6M、1Y、5Y、10Y、30Y、50Y分别下降**5.3bp**、**6.9bp**、**3.3bp**、**1.6bp**、**0.8bp**、**2.4bp**。 - **地方债（AAA）利率**：6M、1Y、3Y、5Y、10Y分别下降**2.3bp**、**4.1bp**、**3.9bp**、**4.5bp**、**2.1bp**。 - **中国资产表现**：**恒生香港中资企业指数**下跌**1.86%**，**万得全A**下跌**2.30%**，但**在SDR主要经济体股指中排名第二**。 ### 美国 - **新增非农就业人数**：2月为**-9.2万人**，环比回落**21.8万人**，大幅低于预期。 - **失业率**：2月为**4.40%**，环比上升**0.1pct**；**U6失业率**为**7.9%**，环比下降**0.2pct**。 - **美债利率**：6M、1Y、5Y、10Y、30Y分别上涨**6bp**、**7bp**、**21bp**、**18bp**、**13bp**。 - **美元指数**上涨**1.34%**，美元兑人民币汇率升值**0.44%**，但美元兑人民币中间价汇率贬值**0.29%**。 - **美国资产表现**：**纳斯达克中国金龙指数**下跌**4.35%**，**纳斯达克指数**下跌**1.24%**，**美国股指普遍下跌**。 ### 欧元区 - **欧元兑离岸人民币汇率**贬值**1.39%**，欧元兑人民币中间价汇率贬值**1.32%**。 - **1月失业率**：为**6.2%**，环比回落**0.2pct**。 - **1月PPI**：当月同比为**-2.20%**，增速较上月环比回落**0.10pct**。 - **2月制造业PMI**：为**50.80**，环比上升**1.30**；**服务业PMI**：为**51.90**，环比上升**0.30**。 - **欧元区资产表现**：**标普500**下跌**2.02%**，**日经225**下跌**5.49%**，**英国富时100**下跌**5.74%**，**德国DAX**下跌**6.70%**，**法国CAC40**下跌**6.84%**。 ### 日本 - **日元兑离岸人民币汇率**贬值**0.55%**，日元兑人民币中间价汇率贬值**0.91%**。 - **1月失业率**：为**2.7%**，环比上升**0.10pct**。 - **2月制造业PMI**：为**53.00**，环比上升**1.50**；**服务业PMI**：为**53.80**，环比上升**0.50**。 - **日本资产表现**：**日经225**下跌**5.49%**，**英国富时100**下跌**5.74%**，**德国DAX**下跌**6.70%**，**法国CAC40**下跌**6.84%**。 ## 风险提示 1. **测算与实际值差异**：数据披露不全面可能导致测算结果与实际值存在偏差。 2. **经济超预期下滑**：全球经济环境不确定性可能引发经济下行超预期。 3. **财政力度不及预期**：若财政政策力度不足，可能影响实体经济回暖预期。 4. **国际经济及金融风险**：利率及汇率波动可能超预期，带来潜在金融风险。 ## 关键信息总结 - 人民币升值趋势仍在，但短期节奏可能缓和。 - 中美利差走扩，套利交易回报率短期震荡，但跨境资本回流仍受内外安全差支撑。 - 中国资产表现稳健，A股在全球主要股指中排名靠前。 - 美国经济数据不及预期，非农就业人数大幅下滑，美债利率上行。 - 欧元区和日本经济数据有所回升，但整体表现弱于预期。 - 外部地缘政治风险加剧，可能影响全球市场波动和汇率走势。 ## 附：主要经济指标一览 | 指标 | 中国（2026/2/28） | 美国（2026/2/28） | 欧元区（2026/2/28） | 日本（2026/2/28） | |------|------------------|------------------|---------------------|------------------| | 制造业PMI | 49.00（环比下降0.30） | 52.40（环比下降0.20） | 50.80（环比上升1.30） | 53.00（环比上升1.50） | | 服务业PMI | 49.70（环比上升0.20） | 56.10（环比上升2.30） | 51.90（环比上升0.30） | 53.80（环比上升0.50） | | 外汇储备 | 3.4万亿美元（环比上升287亿美元） | - | - | - | | 黄金储备 | 7,422万盎司（环比上升3万盎司） | - | - | - | | 美元指数 | 上涨1.34% | - | - | - | | 人民币兑SDR | 升值0.29% | - | - | - | | 10Y中美利差 | -2.37%（环比走扩19bp） | - | - | - | ## 作者信息 - **倪军**：广发证券银行首席分析师，具备买方与卖方研究经验，专注银行基本面与货币体系研究。 - **林虎**：广发证券银行高级分析师，覆盖重点公司与固收研究。 - **李文洁**：广发证券银行研究员，研究重点为公司财报与市场表现。 - **王宇**：广发证券银行研究员，研究方向为发债银行与公司研究。 - **刘婉琴**：广发证券银行研究员，覆盖重点公司研究。 ## 数据来源 - Wind、同花顺、国家统计局、美国、欧盟、英国统计局、美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行会议日程、广发证券发展研究中心。