> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业投资评级总结 ## 核心内容 本报告对医药生物行业进行分析，给出“强于大市|维持”的投资评级。重点分析了创新药、创新药产业链、原料药、体外诊断、医疗器械、医疗服务、中药、医药商业等多个子行业的发展情况与投资机会。 ## 主要观点 ### 1. 创新药：BD和数据读出双重催化，看好全球商业化潜力 - **关键数据**：科伦博泰的Sac-TMT在一线非小细胞肺癌的三期临床数据表现优异，ORR达70.2%，PFS HR为0.35，安全特性总体可控。 - **投资逻辑**：创新药板块25年以BD（技术授权）驱动为主，26-27年将由大品种关键临床数据驱动。28年后，已出海的重点品种有望迎来商业化，如康方依沃西单抗、科伦博泰Sac-TMT等。 - **建议关注公司**：科伦博泰、康方生物、百利天恒、迪哲医药、信达生物、康宁杰瑞、荣昌生物等。 ### 2. 创新药产业链：板块业绩全面提升，龙头指引乐观 - **行业趋势**：海外研发外包需求回暖，国内BigPharma研发支出增加，Biotech逐步走出底部。 - **重点推荐**：安评行业，受益于需求回暖与供给弹性提升。 - **建议关注公司**：药明康德、药明合联、昭衍新药、益诺思、泰格医药、普蕊斯、皓元医药等。 ### 3. 原料药：看好竞争格局优、抗波动能力强、盈利能力稳定的标的 - **行业现状**：原料药行业多品种处于历史底部，部分维生素和抗生素品种已提价。 - **推荐公司**：国邦医药、普洛药业，其产品矩阵抗周期能力强，盈利稳定。 - **其他机会**：华海药业、博瑞医药、东诚药业等向制剂和创新药转型的企业。 ### 4. 体外诊断：重视化学发光行业底部机会 - **行业动态**：国产替代逻辑持续兑现，进口市场份额下降。 - **建议关注公司**：新产业，关注其海外扩张及产品放量。 ### 5. 医疗器械：“高端创新+全球化出海”为板块确定性主线 - **政策支持**：创新支持政策密集，手术机器人、高端影像等赛道景气度提升。 - **建议关注公司**：天智航-U、微创机器人-B、联影医疗、惠泰医疗、迈瑞医疗等。 ### 6. 医疗服务：消费医疗缓慢恢复，综合医院在DRG/DIP实行下调整 - **发展方向**：爱尔眼科通过持续并购扩大市占率；固生堂门店可复制性强。 - **建议关注公司**：爱尔眼科、固生堂。 ### 7. 中药：看好政策受益、高基数出清、高分红方向 - **政策受益**：佐力药业、方盛制药等受益于集采政策。 - **高基数出清**：以岭药业、三力制药等疫情相关药品基数下降。 - **高分红方向**：东阿阿胶、济川药业、华润江中等具备高股息收益。 ### 8. 医药商业：零售药店行业加速集中 - **行业趋势**：龙头药房有望受益于行业整合与门店扩张。 - **建议关注公司**：益丰药房、大参林。 ## 关键信息 - **行业估值**：截至2026年5月22日，申万医药生物板块整体估值（TTM）为28.69，环比下降0.70。医药行业相对沪深300的估值溢价率为108.64%，环比下降3.42个百分点。 - **板块表现**：本周A股医药生物板块下跌2.43%，跑输沪深300指数2.13pct，跑输创业板指2.67pct。医疗设备板块涨幅第一，为0.92%；线下药店板块跌幅最大，为7.85%。 - **港股表现**：科伦博泰生物-B、心泰医疗等涨幅居前，嘉和生物-B、方舟健客等跌幅较大。 - **风险提示**：研发进度不及预期、市场竞争加剧、地缘政治风险、政策降价压力超预期等。 ## 投资建议 - **重点推荐**：创新药、创新药产业链、原料药、体外诊断、医疗器械、中药、医药商业等子行业。 - **建议关注公司**：科伦博泰、康方生物、百利天恒、迪哲医药、信达生物、康宁杰瑞、荣昌生物、药明康德、昭衍新药、普蕊斯、国邦医药、普洛药业、新产业、爱尔眼科、固生堂、东阿阿胶、济川药业、益丰药房、大参林等。 ## 图表目录 - **图表1**：本周申万医药指数走势 - **图表2**：本周生物医药子板块涨跌幅 - **图表3**：本周申万各大子板块涨跌幅 - **图表4**：本周恒生各大子板块涨跌幅 - **图表5**：A股医药生物公司本周涨跌幅TOP5 - **图表6**：港股医药生物公司本周涨跌幅TOP5 - **图表7**：2010年至今医药板块整体估值溢价率 - **图表8**：2010年至今医药各子行业估值变化情况 ## 分析师信息 - **分析师**：盛丽华、徐智敏 - **SAC登记编号**：S1340525060001、S1340525100003 - **邮箱**：shenglihua@cnpsec.com、xuzhimin@cnpsec.com ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（预期个股相对基准指数涨幅在20%以上）、增持（预期个股相对基准指数涨幅在10%-20%之间）、中性（预期个股相对基准指数涨幅在-10%-10%之间）、回避（预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下）。 - **行业评级**：强于大市（预期行业相对基准指数涨幅在10%以上）、中性（预期行业相对基准指数涨幅在-10%-10%之间）、弱于大市（预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下）。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料或我们认为可靠的资料，不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告内容而导致的损失承担任何责任。