20260319-华创证券-_华创交运_业绩点评_中通快递_提高股东综合回报_量质并举彰显龙头价值_持续强推_3页_458kb

中通快递2025年业绩点评总结

核心内容概览

中通快递在2025年实现了业务量与市场份额的稳步增长，同时通过优化成本结构和提升股东回报，展现了龙头企业的竞争力。尽管部分财务指标出现下滑，但公司在成本控制和效率提升方面表现突出，显示出其在行业竞争中的韧性与优势。

主要财务表现

调整后净利润

• 2025年Q4：26.95亿元，同比下降1.4%
• 2025年全年：95.1亿元，同比下滑6.3%

单票调整后净利润

• 2025年Q4：0.26元，环比Q3提升约0.033元（剔除所得税返还影响）
• 2025年全年：0.25元，同比下滑17.2%，降幅约0.05元

业务量增长

季度业务量

• 2025年Q4：105.6亿件，同比增长9.2%，市场份额达19.6%，同比提升0.8个百分点，环比Q3提升0.2个百分点
• 2025年全年：385.2亿件，同比增长13.3%，市占率保持19.4%

散件业务

• 2025年Q4实现日均980万件散件业务量，同比增长超38%

单票收入与成本

单票快递收入

• 2025年Q4：1.35元，同比增长2.9%
• 2025年全年：1.25元，同比下降1.7%

单票快递成本

• 2025年Q4：1.01元，同比增长8.4%
• 2025年全年：0.94元，同比下降约3.7%

成本构成

• 单票运输成本：2025年Q4为0.37元，同比下降8.9%；全年为0.36元，同比减少12.2%
• 单票分拣成本：2025年Q4为0.26元，同比下降2.3%；全年为0.26元，同比减少3.7%
• 单票物料成本：全年保持在0.02元左右，同比略有下降
• 单票其他成本：全年为0.30元，同比略有上升

股东回报与回购计划

• 股息政策：自2024年3月起，公司实行每半年派发一次股息的政策，分派率不低于上一年调整后净利润的40%
• 2026年目标：股东回报总额比例不低于上一财年调整后净利润的50%
• 回购计划：未来两年内回购不超过15亿美元

业务指引与未来展望

• 2026年包裹量指引：预计全年包裹量在423.7-435.2亿件之间，同比增长10%-13%
• 投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为107.7、121.4、130.8亿元；调整后净利润分别为110.5、124.0、133.2亿元
• 估值预期：2026年调整后净利润对应PE为12.0倍，给予15倍PE估值，目标价242港元，较现价有约23%上涨空间
• 评级：维持“强推”评级

行业趋势与公司定位

• 电商快递行业进入高质量发展阶段，价格趋于稳定
• 头部企业市场份额有望进一步提升
• 中通凭借“规模为基、质效并举”策略，持续巩固龙头地位

风险提示

• 经济下行风险
• 行业增速低于预期
• 快递价格战恶化

总结

中通快递在2025年实现了业务量的稳步增长和市场份额的提升，同时通过成本优化，提升了整体运营效率。公司持续关注股东回报，实施稳定的股息政策并推出回购计划，增强了市场信心。未来两年，公司预计实现量利双升，具备良好的增长潜力。在行业步入高质量发展阶段的背景下，中通有望进一步发挥龙头优势，实现持续增长。