> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 厄尔尼诺对白糖市场的影响分析 ## 核心内容概述 2026年厄尔尼诺现象快速增强，成为影响全球白糖市场的重要气候因素。本文从天气、产量、库存、贸易和价格等多个维度分析厄尔尼诺对白糖市场的影响，指出印度和泰国的减产风险是推动糖价上涨的关键因素，而巴西的供应能力则决定行情的持续性。 ## 主要观点 ### 1. 厄尔尼诺事件特征 - **形成背景**：厄尔尼诺—南方涛动（ENSO）是赤道中东太平洋海温变化与大气环流相互作用形成的气候系统。 - **当前状态**：2026年春季以来，赤道太平洋由偏冷快速转暖，6月后达到厄尔尼诺标准，强度尚未达到历史峰值。 - **影响范围**：各国产区受影响不一，印度和泰国面临季风减弱和干旱风险，巴西中南部可能降雨增加，中国南方则可能遭遇洪涝、台风和旱涝交替。 ### 2. 历史经验与糖价走势 - **1982/83年**：厄尔尼诺强度强，但糖价未上涨，因全球供应过剩。 - **1997/98年**：巴西增产和亚洲金融危机抑制需求，糖价下跌。 - **2009/10年**：印度减产和出口限制推动糖价上涨。 - **2015/16年**：泰国和印度干旱，全球库存收紧，糖价上涨。 - **2023/24年**：印度减产推动糖价上涨，但随后产量恢复，糖价回落。 ### 3. 海外主产国供应风险 - **巴西**：中南部产区降雨增加可能短期拖慢压榨，但长期有利于宿根蔗生长。预计产量维持高位，对国际糖市影响有限。 - **印度**：甘蔗种植高度依赖季风降雨，若后期降雨不足，单产下降可能抵消种植面积增长。若产量低于3000万吨，出口空间收缩，成为推动糖价上涨的关键变量。 - **泰国**：灌溉条件有限，对季风降雨敏感，存在降雨偏少风险，出口能力下降，若与印度同时减产，可能加剧全球供需失衡。 ### 4. 国内情况 - **中国南方产区**：广西可能受强降雨、洪涝和台风影响，云南则面临阶段性干旱。需关注10月至12月的单产、糖分和开榨进度。 - **库存压力**：截至2026年6月底，全国工业库存达449万吨，同比增加222万吨，对价格形成压制。 - **进口补充**：进口糖继续补充国内供应，削弱天气利多对价格的直接影响。 ### 5. 全球糖业现状 - **供需平衡分歧**：机构对2026/27年度全球糖供需判断存在分歧，缺口或过剩幅度在140万至55万吨之间。 - **价格敏感度**：当前国际糖价处于低位，基金持有较大净空头，天气风险确认后可能引发空头回补，推动价格上涨。 - **行情特征**：预计呈现“天气预期交易—产量数据验证—供需重新定价”的分段走势。 ## 关键信息 - **厄尔尼诺强度**：2026年厄尔尼诺已快速增强，但尚未达到历史峰值，后续需关注秋冬季海温及大气变化。 - **印度与泰国**：是推动糖价上涨的核心变量，若出现减产并限制出口，可能引发全球糖价上行。 - **巴西供应能力**：巴西占全球出口比重近六成，其增产或库存充足可能限制价格上涨空间。 - **国内库存压力**：当前国内库存高企，即使减产，短期内难以推动郑糖大幅上涨。 - **市场风险**：包括厄尔尼诺强度不足、印度季风恢复、巴西增产、印度调整出口政策、泰国减产不及预期、国内库存去化缓慢、进口利润持续、原油价格下跌及雷亚尔贬值等。 ## 未来展望 - **短期**：天气预期可能提高郑糖波动率，但库存压力仍主导市场。 - **中期**：需关注印度和泰国减产是否兑现，以及国内库存能否在消费旺季明显下降。 - **长期**：若多个主产国同步减产，全球库存偏低，贸易政策收紧，糖价才可能进入长期上涨通道。 ## 风险提示 - 厄尔尼诺强度不及预期 - 印度季风超预期恢复 - 巴西甘蔗单产、ATR或制糖比高于预期 - 印度调整出口政策 - 泰国减产幅度低于预期 - 国内工业库存去化缓慢 - 配额外进口利润持续存在 - 原油价格下跌或巴西雷亚尔贬值推动糖厂提高制糖比 - 宏观环境走弱导致商品市场整体承压 --- **作者**：张大龙 **单位**：中粮期货研究院 **交易咨询资格证号**：Z0014269