20131020-财通证券-涤纶工业丝行业_景气见底_未来空间依然广阔_20页_2mb

深度报告：涤纶工业丝行业总结

核心内容

涤纶工业丝行业目前处于历史底部，但未来增长空间广阔。随着宏观经济回暖和海外需求复苏，行业景气有望逐步回升。同时，行业集中度逐年提高，龙头企业具备技术优势和成本优势，将引领行业复苏。

主要观点

1. 行业景气见底

   • 涤纶工业丝行业近年来因产能扩张过快而景气下滑，2013年2季度以来，行业上市公司毛利率底部企稳，盈利能力见底回升。
   • 行业景气复苏依赖宏观经济回暖，目前行业已出现底部迹象，未来有望回升。

2. 产能扩张接近尾声，需求增速高于产能

   • 自2012年起，行业扩产增速明显放缓，预计未来几年需求增速将保持在10%左右。
   • 海外需求复苏明显，2013年8月出口增速超过18%，显示国际市场对涤纶工业丝的需求回升。

3. 行业集中度提升

   • 行业前五大厂商产能占比预计从2010年的51%提升至2015年的62%以上。
   • 龙头企业如古纤道、恒力化纤、尤夫股份及海利得将在未来形成行业寡头格局，推动行业整合。

4. 涤纶工业丝应用广泛，新兴领域增长潜力大

   • 涤纶工业丝广泛应用于土工、轮胎、安全气囊、安全带、灯箱布等领域。
   • 国内产业用纺织品占比仅20%，未来有较大增长空间，尤其是车用涤纶工业丝和灯箱布。

5. 技术突破带来成本优势

   • 行业内仅有古纤道和尤夫股份掌握熔体直纺（液相增黏）技术，该技术可大幅降低生产成本。
   • 新技术的推广将增强龙头企业的市场竞争力，推动行业洗牌。

关键信息

• 行业现状：涤纶工业丝行业盈利能力处于历史底部，但已出现企稳回升迹象。
• 出口增长：2013年8月出口同比增速超过18%，显示海外需求复苏。
• 需求预测：预计未来3年涤纶工业丝需求增速将保持在10%左右，高于产能扩张速度。
• 龙头企业：古纤道、恒力化纤、尤夫股份及海利得将主导行业未来格局。
• 技术优势：尤夫股份和古纤道掌握液相增黏技术，成本优势显著。
• 投资建议：给予整个行业“增持”评级，海利得和尤夫股份作为重点推荐对象。
• 风险提示：宏观经济持续下滑、行业恶性竞争、汇率波动。

投资建议

• 行业评级：增持（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）。
• 公司评级：
  • 海利得：预计2013-2015年EPS分别为0.26、0.35、0.52，给予“增持”评级。
  • 尤夫股份：预计2013-2015年EPS分别为0.03、0.18、0.40，给予“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济持续下滑，行业复苏可能受阻。
• 行业竞争风险：行业恶性竞争可能导致利润进一步压缩。
• 汇率波动风险：出口依赖度高，汇率波动可能影响企业盈利。

催化剂

• 宏观经济见底回升：将推动行业景气周期开启。
• 行业限制产能政策出台：将加速行业整合，提升龙头地位。

行业与公司展望

• 未来增长点：车用涤纶工业丝、灯箱布、安全气囊丝等领域需求增长显著。
• 技术替代：涤纶工业丝在某些领域正逐步替代其他纤维，如锦纶、芳纶等。
• 行业整合：随着产能扩张放缓，小企业将被并购或淘汰，行业集中度将显著提升。

总结

涤纶工业丝行业虽目前处于历史底部，但随着宏观经济回暖、海外需求复苏、行业集中度提升以及技术突破带来的成本优势，行业未来增长空间依然广阔。龙头企业在行业洗牌中将占据有利地位，有望在新一轮景气周期中实现业绩提升。投资建议为“增持”，重点关注海利得和尤夫股份的未来发展潜力。