> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 - 药康生物 (688046) ## 核心内容概述 本报告对药康生物（688046）进行首次买入评级，基于其2025年业绩快报及未来三年的盈利预测，分析其业务增长、盈利能力、财务状况及投资价值。 --- ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2025年公司实现营业收入7.93亿元，同比增长15.49%；归母净利润1.44亿元，同比增长31.49%；扣非净利润1.18亿元，同比增长55.80%。 - **海外业务增长显著**：公司海外销售网络持续完善，覆盖北美、欧洲、亚太三大区域，Q3海外收入同比大幅增长63.97%，预计全年海外业务将继续保持高增长。 - **国内需求复苏**：受益于行业景气度回升及下游客户研发投入增加，国内功能药效业务实现快速增长。 - **盈利能力提升**：扣非净利润增速远超收入增速，主要由于新产能释放带来的规模效应及费用管控得当，期间费用率下降。毛利率持续提升，净利率稳步增长。 - **财务指标优化**：资产总计和所有者权益均稳步增长，资产负债率维持在较低水平，流动比率保持稳定，显示公司具备良好的偿债能力和运营效率。 - **盈利预测乐观**：预计2025-2027年收入分别为7.93/9.23/10.74亿元，归母净利润分别为1.44/1.71/2.02亿元，对应PE分别为43/36/31倍，未来三年增长潜力较大。 - **投资建议**：首次覆盖，给予“买入”评级，预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。 --- ## 关键信息 ### 公司基本信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 最新收盘价（元） | 15.06 | | 总股本/流通股本（亿股） | 4.10 / 4.10 | | 总市值/流通市值（亿元） | 62 / 62 | | 52周内最高/最低价（元） | 19.75 / 10.92 | | 资产负债率（%） | 17.0% | | 市盈率 | 55.78 | | 第一大股东 | 南京老岩创业投资合伙企业(有限合伙) | ### 投资要点 - **海外业务高增**：Q1-Q3海外收入1.07亿元，同比增长23.62%，Q3增速达63.97%。 - **国内需求复苏**：功能药效业务因技术壁垒和客户粘性快速增长。 - **盈利能力提升**：规模效应显现，费用管控有效，毛利率和净利率持续改善。 - **盈利预测**：2025-2027年收入和归母净利润分别同比增长15.5%/16.4%/16.3%和31.1%/18.9%/18.0%。 ### 财务预测（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 687 | 793 | 923 | 1074 | | 归属母公司净利润 | 110 | 144 | 171 | 202 | | 每股收益（元/股） | 0.27 | 0.35 | 0.42 | 0.49 | | 市盈率（P/E） | 56.41 | 43.03 | 36.19 | 30.67 | | 市净率（P/B） | 2.90 | 2.75 | 2.58 | 2.39 | ### 财务比率分析 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 62.0% | 63.3% | 65.4% | 66.3% | | 净利率 | 16.0% | 18.2% | 18.5% | 18.8% | | ROE | 5.1% | 6.4% | 7.1% | 7.8% | | ROIC | 4.8% | 6.0% | 6.7% | 7.4% | | 资产负债率 | 17.0% | 25.1% | 25.4% | 26.1% | | 流动比率 | 4.61 | 2.92 | 2.98 | 3.00 | --- ## 风险提示 - 下游研发需求变动风险 - 市场竞争加剧风险 - 地缘政治风险 --- ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 --- ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告内容基于公开信息独立判断，不受其他利益相关方干涉。 --- ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不对因使用本报告导致的损失承担责任。 --- ## 公司简介 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币，具备多项证券业务资质，截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，致力于为客户提供全方位证券投资服务。 --- ## 中邮证券研究所信息 - **北京**：地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编：100050 - **深圳**：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048 - **上海**：地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com