20260309-华创证券-从两会看转债市场,哪些板块值得关注?_27页_3mb

从两会看转债市场：值得关注的板块与策略分析

核心内容

2026年两会期间，政府工作报告重点强调了“新质生产力”及“人工智能+”概念，并明确提出了打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，同时培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。此外，AI底层算力基建及商业化推广被重点提及，为“人工智能+”提供底层支持。

主要观点

• 政策导向：政府工作报告中，新兴支出产业及未来产业成为政策重点，其中“人工智能+”和“新质生产力”是核心方向。
• 板块表现：
  • 集成电路：板块转债标的较多，覆盖中上游，包括材料、设备、设计、制造、封测等环节。部分转债即将触发强赎，需关注赎回可能性。
  • 航空航天：转债标的集中在材料与零件，涉及核心部件制造、整机配套及运营服务，其中民营航天主体可能受益于政策支持。
  • 生物医药：交易热度有所降温，溢价率分位数位于2023年以来的63.70%，可关注创新药相关标的的业绩兑现。
  • 未来产业：相关转债较少，但未来能源与具身智能标的较为丰富，6G概念包括瑞可转债、宏图转债等，后续转债发行或提速，值得关注待发转债。
• 转债策略：整体仓位维持审慎中性，弹性配置切向均衡。近期热点板块或有止盈机会，待二季度市场更充分消化估值后或有更好的配置机会。
• 估值结构：高价转债中高强赎预期的品种估值率先调整，但仍有部分中平价品种具有不强赎预期，市场对其定价尚有空间。
• 市场行情：上周转债市场下跌，权益多数板块表现偏弱。地缘冲突及两会政策成为交易主线，部分板块如化工、能源、海运表现较好，科技成长板块则出现调整。
• 条款及供给：上周有3只转债公告强赎，侨银、宏图、闻泰转债董事会提议下修。一级市场方面，长高、祥和、统联转债发行，总新增推进规模约69.93亿元。

关键信息

一、从两会看转债市场，哪些板块值得关注？

• 集成电路：

  • 转债标的覆盖中上游，包括材料、设备、设计、制造、封测等。
  • 光力转债、伟测转债、利扬转债等即将触发强赎，需关注赎回可能性。
  • 鼎龙转债、路维转债、甬矽转债等即将离开不强赎承诺期。

• 航空航天：

  • 转债标的集中在材料与零件，涉及核心部件制造、整机配套及运营服务。
  • 民营航天主体可能受益于政策支持。

• 生物医药：

  • 交易热度有所降温，溢价率分位数位于2023年以来的63.70%。
  • 可关注创新药相关标的的业绩兑现。

• 未来产业：

  • 未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等被重点提及。
  • 未来能源与具身智能相关标的较为丰富，6G概念包括瑞可转债、宏图转债等。
  • 后续转债发行或提速，值得关注待发转债。

二、转债策略：仓位维持审慎中性，弹性配置切向均衡

• 仓位管理：整体仓位维持审慎中性，3月或有较多止盈机会，待二季度市场更充分消化估值后或有更好的配置机会。
• 期限结构：近两周次新券估值回落明显，但依然在历史极高位，估值回落尚未结束。
• 平价结构：高价转债中高强赎预期的品种估值率先调整，但仍有部分中平价品种具有不强赎预期，市场对其定价尚有空间。

三、市场复盘：转债周度下跌，估值抬升

• 市场行情：上周主要股指多数回调，沪深300下跌1.07%，中证500下跌3.44%，中证1000下跌3.64%，中证转债指数下跌2.07%。
• 估值表现：低评级及小规模转债溢价率抬升居前，AA-评级上升3.49pct，3亿以下规模上升4.21pct。
• 行业表现：化学原料精选、天然气、央企煤炭等上涨，小红书平台、拼多多合作商等下跌。

四、条款及供给：3只转债公告强赎，总新增推进规模约69.93亿

• 强赎公告：上周有3只转债公告强赎，包括中环转2、恒逸、安集转债。
• 下修公告：侨银、宏图、闻泰转债董事会提议下修，百润转债公告下修结果。
• 一级市场：长高、祥和、统联转债发行，规模合计17.35亿元，无转债上市。
• 新增预案：上周2家新增董事会预案，1家新增股东大会通过，2家新增发审委审批通过，无新增证监会核准。

五、风险提示

• 正股波动较大
• 转债估值压缩
• 正股业绩增长不及预期
• 外围市场波动

总结

2026年两会政策重点聚焦新兴产业和未来产业，其中“新质生产力”和“人工智能+”是核心方向。集成电路、航空航天、生物医药等板块的转债标的较多，值得关注。未来产业方面，未来能源、具身智能等标的较为丰富，6G概念包括瑞可转债、宏图转债等。转债策略上，建议维持审慎中性仓位，关注不强赎转债及中平价品种。市场行情方面，上周转债市场下跌，权益多数板块表现偏弱，但部分板块如化工、能源、海运表现较好。估值结构上，高价券估值明显偏离理性，需关注强赎预期及财报披露等对估值的影响。条款及供给方面，3只转债公告强赎，17.35亿元转债发行，新增预案较多。风险提示包括正股波动、转债估值压缩、业绩不及预期及外围市场波动。