> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华凯易佰（300592.SZ）投资信息总结 ## 核心内容 华凯易佰（300592.SZ）在2026年第二季度实现营收和净利润的显著增长，公司盈利能力明显修复，投资评级维持“买入”。公司通过精品品牌化与AI赋能，持续推进业务转型与优化。 ## 主要观点 - **盈利能力显著修复**：2026H1，公司实现归母净利润1.65亿元，同比增长349.1%。尽管营收同比小幅下降12.4%，但净利润的大幅增长表明公司经营质量明显提升。 - **精品业务扭亏为盈**：精品业务收入同比增长11.6%，占比提升至25.0%，实现扭亏为盈。公司通过产品结构优化和运营效率提升，推动精品业务成为新的增长引擎。 - **库存优化推动毛利率提升**：公司存货同比减少19.7%，库存去化基本完成，带动毛利率提升5.3个百分点，达到38.7%。 - **AI赋能降本增效**：AI技术已在视觉内容、客服、采购、物流及选品等环节规模化落地，素材制作成本降低约80%，月度素材产出量突破70万。 - **亿迈生态平台扩展**：亿迈生态平台合作商户拓展至307家，跨境生态服务能力持续完善。 - **长期发展策略**：公司正通过收购米品盛、比逊河等企业，切入高端运动、银发经济等高潜力赛道，持续扩充精品品牌矩阵，强化品牌出海能力。 ## 关键财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 90.22 | 91.33 | 104.60 | 119.40 | 135.07 | | 归母净利润（亿元） | 1.70 | 1.47 | 3.61 | 4.52 | 5.45 | | 毛利率（%） | 33.9 | 33.4 | 35.9 | 36.7 | 37.3 | | 净利率（%） | 1.9 | 1.7 | 3.5 | 3.8 | 4.0 | | ROE（%） | 7.0 | 6.5 | 13.6 | 15.0 | 15.6 | | EPS（元） | 0.43 | 0.37 | 0.92 | 1.16 | 1.39 | | P/E（倍） | 35.7 | 41.4 | 16.8 | 13.4 | 11.1 | | P/B（倍） | 2.6 | 2.6 | 2.3 | 2.1 | 1.8 | | EV/EBITDA（倍） | 23.2 | 24.1 | 12.2 | 9.7 | 7.5 | ## 估值与盈利预测 - **2026年盈利预测**：预计公司2026年归母净利润为3.61亿元，对应EPS为0.92元，当前股价对应PE为16.8倍。 - **2027年及2028年**：预计公司归母净利润分别为4.52亿元和5.45亿元，EPS分别为1.16元和1.39元，PE分别为13.4倍和11.1倍，显示估值逐步下降，盈利持续增长。 ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 关税和平台政策变化 - 新业务发展不及预期 ## 公司业务结构 - **泛品业务**：营收26.57亿元，同比下降19.2% - **精品业务**：营收9.96亿元，同比增长11.6% - **亿迈生态平台业务**：营收3.05亿元，同比下降4.5% ## 业务发展策略 - **双轮驱动**：泛品业务稳基盘，精品业务谋未来，构建品牌化发展战略。 - **AI赋能**：加速AI在视觉内容、客服、采购、物流及选品等环节的渗透，提升运营效率。 - **生态协同**：通过亿迈生态平台提升供应链、库存及品牌资源协同能力，强化跨境服务能力。 ## 财务摘要 - **资产与负债**：2026年公司资产总计预计为4379亿元，负债合计预计为1744亿元，净负债比率持续下降。 - **现金流**：2026年经营活动现金流预计为529亿元，投资活动现金流预计为-117亿元，筹资活动现金流预计为-274亿元。 - **营运能力**：总资产周转率持续提升，应收账款周转率保持稳定，应付账款周转率稳定。 ## 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **评级体系**：基于6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。 ## 附注 本报告基于公开信息，分析结果基于假设，不构成投资建议。投资者应结合自身情况，谨慎决策。