> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 深南电路（002916.SZ）2026H1 营收利润双高增，加速布局AI算力产能 ## 核心内容 2026年上半年，深南电路实现营业收入152.96亿元，同比增长46.33%，归母净利润22.51亿元，同比增长65.55%，毛利率提升至31.01%，同比增加4.73个百分点。公司利润增速显著高于营收增速，主要得益于AI算力基础设施建设带来的旺盛需求，推动了PCB及封装基板业务的产品结构优化与产能利用率提升。 2026年第二季度，公司营收87.01亿元，同比增长53.44%，环比增长31.92%；归母净利润14.01亿元，同比增长61.33%，环比增长64.81%。净利润率和毛利率均实现同环比显著提升，显示公司盈利能力增强。 ## 主要观点 - **AI需求带动业绩增长**：AI算力投资持续高景气，推动了AI服务器、高速交换机、光模块等需求加速释放，成为公司PCB业务增长的关键动力。 - **封装基板业务表现亮眼**：封装基板业务收入同比增长110.76%，毛利率提升至31.35%，受益于AI应用对内存需求的增加，以及FCBGA基板在高端客户中的规模化量产。 - **产能扩张加速**：公司已投产泰国工厂和南通四期项目，新产能爬坡顺利。为应对AI算力带来的高阶PCB产能需求，公司拟募资不超过48.82亿元，用于建设无锡AI算力电子电路产品项目，预计投资约45亿元，核心产品为高速高密高多层PCB产品。 - **盈利预期上调**：基于AI需求景气度及产能释放情况，公司上调了2026、2027年利润预期，并新增2028年利润预期，预计2026-2028年归母净利润分别为65.45/105.71/148.55亿元，EPS分别为9.61/15.52/21.81元，当前股价对应PE为38.0/23.5/16.7倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2024A为17,907百万元，2026E预计为34,952百万元，2028E预计为69,951百万元。 - **归母净利润**：2024A为1,878百万元，2026E预计为6,545百万元，2028E预计为14,855百万元。 - **毛利率**：从24.8%提升至36.9%，盈利能力持续增强。 - **净利率**：从10.5%提升至21.2%，净利增长显著。 - **ROE**：从12.8%提升至32.6%，资产回报率稳步提高。 - **PE**：当前股价对应PE为38.0倍，2028E预计降至16.7倍。 ### 估值指标 - **P/B**：从17.0倍降至5.5倍，估值水平持续下降。 - **EV/EBITDA**：从67.3倍降至12.3倍，显示公司估值具备吸引力。 ### 风险提示 - 下游需求不景气 - 竞争加剧可能影响盈利能力 - 客户导入节奏不及预期 ## 附录：财务预测摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 10854| 13654| 19735| 27323| 35363| | 非流动资产 | 14448| 16929| 23328| 32842| 42703| | 资产总计 | 25302| 30583| 43062| 60165| 78066| ### 现金流量表（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 2982 | 3838 | 6177 | 11413| 16020| | 投资活动现金流 | -1925 | -3756 | -8320 | -12343| -13878| | 筹资活动现金流 | -389 | -650 | -1466 | -384 | -542 | | 现金净增加额 | 701 | -555 | -3609 | -1313| 1600 | ### 利润表（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 17907| 23647| 34952| 51430| 69951| | 营业利润 | 2028 | 3635 | 7047 | 11379| 15989| | 归属母公司净利润 | 1878 | 3276 | 6545 | 10571| 14855| | EPS（摊薄） | 2.76 | 4.81 | 9.61 | 15.52| 21.81| ## 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **中性（Neutral）**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。 - **减持（underperform）**：预计相对弱于市场表现5%以下。 ## 估值方法的局限性说明 本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设和局限性，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告由开源证券股份有限公司发布，仅限其客户使用。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担投资风险。