20210727-天风证券-中望软件-688083.SH-股权激励绑定海内外核心人才_复合35_增长是底线_3页_725kb

中望软件（688083）总结

核心内容

中望软件于2021年7月26日披露了限制性股票激励计划草案，旨在通过股权激励绑定海内外核心人才，以推动公司持续发展。该计划拟向激励对象授予60.40万股限制性股票，占公司股本总额的0.98%。其中首次授予58万股，占公司股本总额的0.94%，涉及382名核心技术人员和骨干员工，覆盖员工总数的36.17%。激励对象中还包括三名海外核心技术人员，占激励计划股本总额的0.02%。

主要观点

• 人才绑定：股权激励覆盖比例较高，有助于稳定和吸引高端人才，特别是海外技术人员，对提升公司竞争力具有重要意义。
• 业绩目标：公司设定的三年复合增长率目标为30%（触发值）和35%（目标值），表明公司对未来增长持积极态度。分析师认为，35%的增速是底线，实际增长潜力更大。
• 产品布局：公司正在全力打造All in One CAX，已在CAD 2D领域实现替代，CAD 3D领域与华为等大厂合作推进，CAE领域也在积极布局，未来有望打开新的收入空间。
• 盈利预测：分析师维持21-23年的盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入分别为6.84/10.13/14.78亿元，净利润分别为1.94/3.06/4.65亿元。给予目标价格645.16元，中期合理估值约400亿元，长期或实现千亿市值。

关键信息

股权激励计划

• 授予数量：60.40万股（占公司股本总额0.98%）
• 首次授予数量：58万股（占公司股本总额0.94%）
• 激励对象人数：382人（占公司员工总数的36.17%）
• 授予价格：420元/股
• 海外技术人员：3人（占激励计划股本总额的0.02%）

财务预测

年份	营业收入(亿元)	净利润(亿元)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	市销率(P/S)	EV/EBITDA
2021E	6.84	1.94	3.13	169.48	48.47	48.03	150.59
2022E	10.13	3.06	4.94	107.38	35.14	32.45	93.07
2023E	14.78	4.65	7.50	70.69	25.26	22.23	60.94

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：530.5元
• 目标价格：645.16元
• 行业：计算机/计算机应用

风险提示

• 政策落地不及预期
• 国产化进展不及预期
• 市场竞争加剧
• 研发进度不及预期

财务数据摘要

营收与净利润增长

• 2019-2020年：营业收入增长41.58%至26.31%，净利润增长100.22%至35.15%
• 2021-2023年预计：营业收入增长50.00%、48.00%、46.00%，净利润增长61.05%、57.83%、51.91%

毛利率与净利率

• 毛利率保持在98.76%（2021-2023年）
• 净利率从24.67%逐步提升至31.44%

ROE与ROIC

• ROE从21.72%提升至35.74%
• ROIC从-521.25%提升至279.96%

偿债能力

• 资产负债率从23.40%下降至18.77%
• 净负债率从-98.37%提升至-80.89%

营运能力

• 应收账款周转率从8.85提升至11.74
• 存货周转率从482.23下降至416.92
• 总资产周转率从0.93提升至1.10

总结

中望软件通过股权激励计划有效绑定核心人才，覆盖比例达36.17%，其中包含海外技术人员，有助于公司拓展国际市场。公司设定的三年复合增长率目标为30%-35%，分析师认为其实际增长潜力更大。财务数据显示公司盈利能力强劲，毛利率和净利率持续提升，ROE和ROIC显著改善。未来公司有望从CAD拓展至CAX全产业链，实现更快速的增长。投资建议为“买入”，目标价为645.16元，中期估值约400亿元，长期或达千亿市值。风险包括政策落地、国产化进展、市场竞争和研发进度不及预期。