深度报告-2026-03-24-上海证券-化工行业2026年度投资策略_十五五_规划引领化工行业高质量发展_36页_2mb

“十五五”规划引领化工行业高质量发展

核心内容

“十五五”规划从供需两侧推动化工行业高质量发展。供给侧方面，通过“反内卷”行动和“双碳”目标引导行业绿色转型，提升行业集中度。需求侧则通过加快科技自立自强，推动新材料和新兴产业发展，拓展化工材料的应用空间。

主要观点

1. 行业景气度逐步回升

• 化工行业景气仍处于底部，但复苏迹象明显。
• 行业供给增速放缓，补库周期开启，政策引导下供给侧改革持续推进。
• 2025年基础化工指数回升，但化工品价格指数仍偏弱。

2. “反内卷”持续推进

• 国家政策和行业自律协同，推动产能调控和行业优化。
• “反内卷”政策有助于提升行业集中度，淘汰落后产能，增强龙头企业竞争力。

3. 绿色发展成为重点

• “十五五”是实现碳达峰的收官阶段，政策推动化工行业绿色转型。
• 碳排双控政策加速落地，推动行业节能降碳技术应用。

4. 新兴材料需求增长

• 固态电池、新能源、半导体等新兴产业对化工材料需求快速增长。
• 国产替代进程加快，关键材料如光刻胶、锂电材料等迎来发展机遇。

5. 重点行业景气向好

• 制冷剂、钾肥、有机硅、磷化工、煤化工等细分行业景气持续上行。
• 有机硅行业产能扩张周期结束，供需关系改善。
• 钾肥行业因主要生产国减产，价格持续上涨。

关键信息

一、行业回顾

• 2025年基础化工行业营业收入同比增长 $2.72%$，归母净利润增长 $9.54%$。
• 行业盈利能力触底回升，销售净利率有所改善。
• 原油价格中枢下降，成本端压力减轻。

二、关注板块

1. 制冷剂

• 三代制冷剂进入配额时代，供给收缩预期增强。
• 需求端空调、冰箱、汽车等保持增长，价格持续上行。
• 建议关注：金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。

2. 钾肥

• 全球钾肥资源高度集中，行业寡头垄断。
• 两俄减产，国际钾肥价格持续上涨。
• 建议关注：亚钾国际、盐湖股份。

3. 有机硅

• 产能扩张周期结束，行业进入供需紧平衡阶段。
• 2025年行业减产 $30%$，盈利有望修复。
• 建议关注：东岳硅材、兴发集团、新安股份、鲁西化工。

4. 磷化工

• 磷矿石价格维持高位，磷肥市场景气。
• 新能源发展带动磷酸铁需求增长。
• 建议关注：云天化、兴发集团、川恒股份、芭田股份。

5. 煤化工

• 高油价背景下，煤化工成本优势凸显。
• 国家政策推动行业格局优化，防范产能过剩。
• 建议关注：宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工。

6. 工业气体

• 市场规模持续增长，国产化进程加速。
• 高端市场国产化率低，进口依赖度高。
• 建议关注：侨源股份。

7. 新材料

• 固态电池产业化加速，利好相关材料。
• 半导体产业需求旺盛，光刻胶国产替代加速。
• 建议关注：当升科技、彤程新材、晶瑞电材。

三、风险提示

• 原油价格波动
• 需求不达预期
• 宏观经济下行

行业趋势与政策影响

1. 碳达峰与碳中和

• “十五五”时期实施碳排放总量和强度双控制度，推动化工行业绿色转型。
• 化工行业将逐步纳入全国碳排放权交易市场，促进企业减排。

2. 技术创新与产业升级

• 国家推动科技自立自强，支持新材料、新能源等战略性新兴产业。
• 工信部等多部门推动中试平台建设，加速技术成果转化。

3. 产业链优化与成本控制

• 煤化工在高油价背景下具备成本优势。
• 固态电池、新能源等需求增长推动新材料发展。

数据支持

• 原油价格：2025年布伦特原油价格在59~82美元/桶区间，同比下降约10美元。
• 化工品价格指数：2025年CCPI报3931点，年内下跌 $8.79%$。
• 行业估值：2025年A股基础化工行业（申万）PB平均值为3.29倍，略低于十年内中位数水平。

结论

“十五五”规划为化工行业高质量发展提供了政策引导和市场机遇，重点板块如制冷剂、钾肥、有机硅、磷化工、煤化工、工业气体和新材料将受益于供给侧改革、绿色转型和科技自立自强的政策导向。同时，行业面临原油价格波动、需求不及预期和宏观经济下行等风险，需持续关注政策变化和市场需求动向。