20160628-川财证券-他山之石·海外精译系列第76期_罗素·克拉克_即使英国不退欧_英镑也将大跌_11页_806kb

罗素·克拉克：即使英国不退欧，英镑也将大跌

核心内容概述

本期报告总结了罗素·克拉克（Russell Clark）在2016年6月15日发表的市场观点，指出即使英国不退欧，英镑仍面临贬值压力。报告从基本面角度分析了英国经济的脆弱性，并结合索罗斯的观点，强调当前英镑贬值可能带来的经济影响与历史事件的差异。

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主要观点

1. 英镑贬值压力源自基本面恶化

   • 英国是G4国家中（英国、美国、欧元区、日本）经常账户赤字占GDP比重最高的国家。
   • 英国的经常账户赤字在金融危机后进一步扩大，从2011年的盈余2%变为当前的赤字3%。
   • 尽管英国经济增长较快，但其财政状况却持续恶化，财政赤字占GDP比重高于美国和欧盟，仅略优于日本。

2. 汇率变动的决定因素

   • 汇率的变化方向通常由国家之间的相对利率和市场对利率变动的预期决定。
   • 然而，变化的幅度则由基本面因素（如经常账户和财政状况）决定。

3. 英镑贬值可能引发全球动荡

   • 英镑的贬值可能不仅仅局限于英国市场，还可能引发全球范围内的金融动荡。
   • 对冲基金预测英镑兑美元可能跌至1.1，兑欧元可能跌至1.0，贬值幅度可能超过历史水平。

4. 索罗斯对英镑贬值的分析

   • 索罗斯认为此次英镑贬值对英国经济的推动作用远不及1992年。
   • 原因包括：
     • 英国央行已无法进一步降息，利率极低将影响银行业的稳定性。
     • 当前英国财政赤字远高于1992年，经济对外国资本依赖更强。
     • 退欧带来的不确定性可能削弱英镑贬值对制造业出口的促进作用。
   • 索罗斯认为此次贬值更接近1967年的英镑贬值，而非1992年。

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关键信息

• 英国经常账户赤字：英国是G4国家中经常账户赤字最严重的国家，且比金融危机前还高。
• 主要收入项变化：英国主要收入从盈余转为赤字，说明对外支付远超海外投资收益。
• 财政赤字：英国财政赤字占GDP比重高于美国和欧盟，仅略优于日本。
• 汇率预测：对冲基金预测英镑兑美元目标价为1.1，兑欧元目标价为1.0。
• 历史对比：索罗斯认为此次贬值与1967年更为相似，而非1992年。

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图表概览

图表编号	图表名称	关键信息
图1	英国、美国、欧盟和日本经常账户赤字占GDP的比重	英国赤字最严重
图2	英国、美国、欧盟和日本经常账户中主要收入的变化	英国主要收入从盈余转为赤字
图3	英国经常账户中主要收入总额占GDP的比重	主要收入占GDP比重下降
图4	英国、美国、欧盟和日本财政赤字占GDP的比重	英国财政状况最差
图5	英镑兑美元的走势	英镑持续贬值，目标价1.1

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结论与建议

• 英镑贬值趋势可能持续：基于英国的经常账户和财政状况恶化，英镑的下跌过程可能刚刚开始。
• 不宜抄底：由于市场不确定性高，且基本面因素不利，投资者应避免在当前阶段抄底英镑。
• 关注全球影响：英镑贬值可能引发新一轮全球金融动荡，需密切关注国际市场的反应。

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分析师承诺

• 本报告由分析师穆启国独立撰写，内容基于合法合规的信息，不涉及任何利益关联。
• 报告观点不构成投资建议，投资者应结合自身情况审慎决策。