> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货国债周报总结 ## 核心内容概述 本报告为华联期货发布的国债周报，主要分析了2026年9月6日当周国内及国外债券市场动态，结合货币政策、金融数据、利率走势及市场行为等多维度信息，评估了国债期货及债券市场走势。 --- ## 主要观点 ### 国内国债市场走势 - **国债期货**：本周国内国债期货整体震荡偏强，行情止跌企稳，但上涨动能有限。 - **资金面**：央行本周进行了100亿元7天期逆回购和8060亿元隔夜逆回购操作，全周资金净回笼14115亿元，资金价格围绕政策利率双向波动，流动性整体平稳。 - **基本面**：7月金融数据偏弱，人民币贷款同比少增5896亿元，显示实体融资需求低迷，经济复苏动能不足，对债市形成支撑，但限制行情单边上行空间。 - **政策面**：央行二季度货币政策执行报告释放稳增长、偏宽松信号，强调加大逆周期调节力度，为债市提供政策托底。 - **机构行为**：市场出现主动止盈调仓，基金利率债净买入缩量，券商席位净卖出，但保险机构加大超长端债券配置，为市场提供承接力量。 ### 国外债券市场动态 - **美联储政策**：8月28日沃什讲话偏鹰，强调通胀风险，导致美债市场抛售，两年期美债收益率创一个月新高。市场对9月加息预期显著升温，概率从35%升至60%。 - **非农数据**：美国8月新增非农就业人口16.2万人，远超预期，失业率维持4.1%低位，进一步推高加息预期。 - **美联储资产负债表**：美联储持续减持MBS、增持美债，将政策托底重心转向主权国债市场，以稳定政府债务融资。 - **美债持仓**：2026年6月美联储美债持仓接近4.5万亿，显示其对美债市场的主动承接。 --- ## 关键信息 ### 国内货币市场流动性 - **资金利率**：隔夜Shibor维持1.362%，DR001加权平均利率上行至1.3602%。 - **M2与M1**：7月末M2余额355.51万亿元，同比增长7.7%，增速较6月下降0.3%；M1同比增长4%，与5月持平，M2-M1剪刀差缩小至3.7个百分点。 - **货币投放**：央行适度放缓资金投放，意在约束长端收益率下行，同时匹配下半年政府债发行提速与政策工具落地需求。 - **信贷数据**：7月新增人民币贷款为-3400亿元，信贷总量季节性转负，短期及票据贷款收缩，中长期贷款同样疲软，显示实体融资需求低迷。 ### 债券发行与市场流动性 - **利率债发行**：8月面临地方债供给冲击和MLF、买断式逆回购到期压力，但资金利率难以大幅回落。 - **社融数据**：7月末社会融资规模存量同比增长7.4%，人民币贷款余额同比增长5.2%，政府债券余额同比增长14.1%。 - **债券市场流动性**：期现利差扩大，信用利差波动，显示市场存在结构性博弈。 --- ## 市场展望 - **国内债市**：债市大概率延续偏强震荡走势，保持中性偏稳健态度，政策托底力度仍存。 - **国外债市**：美联储加息预期升温，美债收益率走高，若8月CPI数据超预期，加息几乎成定局。 - **未来展望**：若政府债发行压力加大，不排除降准可能，届时买断式逆回购操作规模或适度下调。 --- ## 市场数据概览 | 债券类型 | 2026年7月数据 | 同比变化 | |----------|----------------|----------| | 国债活跃券收益率 | 未提供具体数值 | 未提供具体数值 | | 国开活跃券收益率 | 未提供具体数值 | 未提供具体数值 | | 期现利差 | 扩大 | 未提供具体数值 | | 信用利差 | 波动 | 未提供具体数值 | | M2 | 355.51万亿元 | 同比增长7.7% | | M1 | 115.46万亿元 | 同比增长4% | | M0 | 14.82万亿元 | 同比增长11.6% | | 7月新增人民币贷款 | -3400亿元 | 季节性转负 | | 7月新增住户贷款 | -4603亿元 | 持续低迷 | | 7月新增企业贷款 | -1300亿元 | 实体有效信贷项目不足 | --- ## 总结 本报告综合分析了国内及国外债券市场的多方面动态，指出当前国内债市在政策托底和基本面支撑下保持偏强震荡走势，而国外市场则因美联储偏鹰表态和非农数据超预期，加息预期升温，美债收益率走高。整体来看，市场流动性趋于平稳，政策和基本面共同作用下，债市仍具支撑，但需警惕外部因素对市场走势的影响。