> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 昨日美股大跌情况下 铜价亦受影响 # 市场要闻与重要数据 # ## 期货行情： 2026-02-12，沪铜主力合约开于103620元/吨，收于102330元/吨，较前一交易日收盘 $0.15\%$ ，昨日夜盘沪铜主力合约开于102,030元/吨，收于100,030元/吨，较昨日午后收盘下降 $2.58\%$ 。 # 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货对2602合约报贴水100至贴水20元/吨，均价贴水60元/吨，较昨日下跌10元/吨；现货价格区间101840~102240元/吨。沪铜2602合约日内呈W型震荡，收报101950元/吨。春节临近，市场交投清淡，持货商调价出货仍难改观望氛围。供应端因前期进口货源持续到港，上海地区明显垒库；需求端下游多数已放假，采购几近停滞。供需双弱格局加剧，预计明日现货贴水将继续走扩。 # 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，美国总统特朗普预计4月初访问中国，习近平主席将同其会见，消息人士还称中美贸易“休战”预计会延长。外交部发言人林剑对此表示，不久前的两国元首通话中，特朗普总统再次表达了4月访华的愿望。习近平主席重申了对特朗普总统访华的邀请。此外，由于投资者担忧人工智能会侵蚀一些公司的未来盈利，美国股市大跌，引发风险资产全线走低。科技股领跌，纳指跌幅超 $2\%$ ，纳斯达克中国金龙指数跌 $3\%$ 。尾盘跌幅稍微收窄。在这样的情况下，铜价亦受影响。 矿端方面，外电2月12日消息，刚果（金）开普敦矿业会议公布 provisional 官方数据显示，2025年该国铜出口量从310万吨增至340万吨，同比增长约 $9.7\%$ ，稳固全球第二大产铜国地位（仅次于智利的530万吨）。此次产能扩张缓解了全球铜市场的供应冲击——去年全球多地铜矿因事故、项目延期出现供应中断，叠加清洁能源转型、AI产业驱动的铜需求暴涨，推动铜价过去12个月累计上涨 $40\%$ ，今年1月底更是突破14500美元/吨的历史新高。刚果（金）铜矿产能高度依赖中资企业：中国CMOC集团旗下Tenke Fungurume矿2025年铜产量51.9万吨、Kisanfu项目产铜22.8万吨，分列该国第一、第三大产能；加拿大艾芬豪矿业与中国紫金矿业合营的Kamoa-Kakula矿以40万吨产量位居第二。其余核心产能还包括中资控股的Sicomines项目，以及嘉能可、中国有色矿业旗下矿企。 冶炼及进口方面，外电2月10日消息，伦敦金属交易所（LME）公布的数据显示，1月份中国产铜在LME可用库存中的占比下降，原因是来自其他亚洲国家、南美和非洲的铜流入。截至上月底，LME仓库中中国产铜的占比为 $70\%$ ，低于12月份的 $79\%$ 。从绝对值来看，LME仓库中中国产铜库存从12月份的87,475吨增至上月底的95,150吨。来自智利、秘鲁、印度、韩国和刚果民主共和国的共计18,400吨铜流入LME仓库，稀释了中国产铜的占比。俄罗斯产铜占可用库存的 $9\%$ ，即12,600吨。 消费方面，临近春节，现货交投平淡，节前下游陆续休假叠加备库近完成，需求清淡令现货承压。期货月差维持贴水结构，持货商套利有利可图故而佛系出货，现货市场流通有限，少量货源在贸易商流转，成交整体冷清。此外，2月10日讯，据Mysteel调研国内64家铜棒样本企业，总涉及产能228.65万吨，2026年1月国内铜棒产量为10.78万吨，较12月减少0.358万吨，降幅为 $3.21\%$ ，1月综合产能利用率为 $54.89\%$ ，环比下滑 $1.83\%$ ；其中年产能5万吨以上企业14家，产能利用率为 $67.24\%$ ，环比下滑 $1.77\%$ ；年产能5万吨以下企业50家，产能利用率为 $39.98\%$ ，环比下滑 $1.88\%$ 。调研显示，浙江、安徽、广东、江西等传统产业地区都出现下滑，分区域来看，浙江市场产量9.233万吨，环比减少 $0.98\%$ ，同比增加 $52.06\%$ ；安徽市场产量为0.51万吨，环比减少 $14.29\%$ ，同比增加 $27.5\%$ ；广东市场产量为0.485万吨，环比减少 $9.35\%$ ，同比减少 $16.38\%$ 。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化3000.00吨万196650吨。SHFE仓单较前一交易日变化8282吨至 187179吨。2月12日国内市场电解铜现货库35.36万吨，较此前一周变化2.23万吨。 # 策略 铜：中性 总体而言，目前春节临近，下游需求持续退出，同时目前贵金属价格波动仍然较大，2月波动率需有所回落才能再度选择方向。临近春节假期之际不建议仓位过重。价格或在97800元/吨至106600元/吨。 套利：暂缓 期权：卖出看跌 # 风险 国内需求下降过快库存大幅累高 流动性踩踏风险 # 图表 图1：TC价格|单位：美元/吨 图2：SMM#1铜升贴水报价 4 图3：精废精废价差价差 4 图4：铜品种进口盈亏 4 图5：铜主力合约持仓量与成交量 4 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差 4 图7：LME电解铜库存总计 5 图8：SHFE电解铜仓单 5 图9：铜国内社会库存（不含保税区） 5 图10：国内保税区库存 5 表1：铜价格与基差数据 5 图1：TC价格|单位：美元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图2：SMM#1铜升贴水报价 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图3：精废精废价差价差 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图4：铜品种进口盈亏 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图5：铜主力合约持仓量与成交量 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图7：LME电解铜库存总计 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图8：SHFE电解铜仓单 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图9：铜国内社会库存（不含保税区） 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图10：国内保税区库存 资料来源：SMM，华泰期货研究院 表1：铜价格与基差数据 <table><tr><td rowspan="2">项目</td><td>今日</td><td>昨日</td><td>上周</td><td>一个月</td></tr><tr><td>2026-02-13</td><td>2026-02-12</td><td>2026-02-06</td><td>2026-01-14</td></tr></table> <table><tr><td rowspan="6">现货(升贴水)</td><td>SMM: 1#铜</td><td>-60</td><td>-50</td><td>-70</td><td>60</td></tr><tr><td>升水铜</td><td>-45</td><td>-25</td><td>-50</td><td>125</td></tr><tr><td>平水铜</td><td>-70</td><td>-70</td><td>-80</td><td>0</td></tr><tr><td>湿法铜</td><td>-120</td><td>-130</td><td>-135</td><td>-65</td></tr><tr><td>洋山溢价</td><td>37</td><td>37</td><td>44</td><td>44</td></tr><tr><td>LME (0-3)</td><td>-76</td><td>-76</td><td>-82</td><td>42</td></tr><tr><td rowspan="5">库存</td><td>LME</td><td>196650</td><td>192100</td><td>180575</td><td>137225</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>SHFE</td><td>248911</td><td></td><td>233004</td><td></td></tr><tr><td>COMEX</td><td>537540</td><td>536563</td><td>529963</td><td>469921</td></tr><tr><td rowspan="2">仓单</td><td>SHFE仓单</td><td>187179</td><td>178897</td><td>160679</td><td>116622</td></tr><tr><td>LME注销仓单占比</td><td>11.69%</td><td>10.30%</td><td>12.83%</td><td>16.09%</td></tr><tr><td rowspan="4">套利</td><td>CU05-CU02连三-近月</td><td>940</td><td>890</td><td>760</td><td>530</td></tr><tr><td>CU03-CU02主力-近月</td><td>360</td><td>440</td><td>300</td><td>370</td></tr><tr><td>CU03/AL03</td><td>4.33</td><td>4.32</td><td>4.32</td><td>4.21</td></tr><tr><td>CU03/ZN03</td><td>4.15</td><td>4.16</td><td>4.14</td><td>4.30</td></tr><tr><td rowspan="2"></td><td>进口盈利</td><td>-974</td><td>-737</td><td>-427</td><td>-1322</td></tr><tr><td>沪伦比(主力)</td><td>7.96</td><td>7.72</td><td>7.86</td><td>7.88</td></tr></table> 资料来源：SMM，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 师橙 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 # 陈思捷 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 # 封帆 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 # 联系人 # 葡一杭 从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房