> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 嘉泽新能(601619.SH) 总结 ## 核心内容概述 嘉泽新能（601619.SH）于2026年8月26日发布了半年度报告，显示公司2026年上半年营业收入为12.1亿元，同比下滑7.64%，归母净利润为2.37亿元，同比下滑48.40%。公司当前股价为4.05元，总市值为121.96亿元，流通市值为102.60亿元，总股本为30.11亿股，资产负债率为64.49%，每股净资产为2.73元。报告中分析了公司业绩低于预期的原因，并展望了未来的发展方向。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - 2026年1-6月公司实现营收12.1亿元，同比下降7.64%。 - 归母净利润为2.37亿元，同比下降48.40%，其中2026年第二季度归母净利润为1.06亿元，同比下降51.9%。 - 业绩下滑主要受电量电价双降及税收优惠政策到期影响。 ### 业绩下滑原因 - **发电量下降**：2026年1-6月公司总发电量为29.13亿千瓦时，同比下降4.3%。其中，宁夏风电同比增长2.2%，而山东风电同比下降20.58%。 - **电价下降**：2026年1-6月公司上网电价为0.4418元/千瓦时，同比下降2.3分/千瓦时。宁夏风电电价下降2.7分/千瓦时，山东风电电价略有上升0.5分/千瓦时。 - **政策影响**：增值税即征即退政策废止导致其他收益减少0.37亿元，部分机组所得税减半征收到期导致所得税增加0.35亿元，综合影响公司上半年利润表现不及预期。 ### 项目进展 - 公司新增风电项目持续推进，截至2026年6月底，公司正在建设及计划建设的风电装机容量约1.7GW，预计逐步投产，将为公司带来稳定利润。 - 黑龙江、广西、山东等地区的风电项目电价水平尚可，预计投产后回报率较高。 ### 绿色化工产业布局 - 公司在可持续航空燃料（SAF）和绿氢醇航油化工联产项目方面取得重要进展。 - 与霍尼韦尔UOP公司就10万吨级乙醇制航空燃料（ETJ）项目展开合作探讨。 - 与太原清徐县签署绿氢醇航油化工联产项目，成为公司布局绿色化工产业的重要腹地。 - 与中国船燃签订合作协议，标志着绿色燃料领域合作进入实质性阶段。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E | |------|------------------|------------|--------------------|------------|-------------|-----| | 2026E| 20.97 | -16.09% | 6.03 | -15.63% | 0.20 | 20.24 | | 2027E| 24.16 | 15.20% | 7.06 | 17.21% | 0.23 | 17.27 | | 2028E| 53.08 | 119.71% | 14.00 | 98.25% | 0.47 | 8.71 | ### 财务预测摘要（单位：百万元） #### 资产负债表 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 1,136 | 1,591 | 1,530 | 1,291 | | 应收票据及账款 | 2,846 | 3,160 | 3,508 | 7,417 | | 流动资产总计 | 4,226 | 4,956 | 5,274 | 9,227 | | 长期股权投资 | 145 | 154 | 162 | 170 | | 固定资产 | 13,427 | 14,045 | 16,020 | 18,329 | | 在建工程 | 2,580 | 3,064 | 3,048 | 2,532 | | 无形资产 | 1,500 | 1,408 | 1,316 | 1,223 | | 非流动资产总计 | 18,585 | 19,605 | 21,478 | 23,184 | | 资产总计 | 22,811 | 24,562 | 26,753 | 32,411 | #### 负债情况 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 应付票据及账款 | 676 | 606 | 709 | 1,907 | | 流动负债合计 | 2,071 | 1,873 | 2,179 | 5,618 | | 长期借款 | 4,874 | 6,415 | 7,824 | 9,099 | | 非流动负债合计 | 12,786 | 14,328 | 15,737 | 17,012 | | 负债合计 | 14,857 | 16,201 | 17,916 | 22,630 | #### 股东权益 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 股本 | 2,913 | 3,011 | 3,011 | 3,011 | | 资本公积 | 2,259 | 2,161 | 2,161 | 2,161 | | 留存收益 | 2,754 | 3,160 | 3,636 | 4,580 | | 归属母公司权益 | 7,925 | 8,332 | 8,808 | 9,751 | | 股东权益合计 | 7,954 | 8,360 | 8,837 | 9,781 | #### 利润表 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 2,499 | 2,097 | 2,416 | 5,308 | | 营业成本 | 1,065 | 955 | 1,117 | 3,006 | | 营业利润 | 855 | 764 | 823 | 1,659 | | 净利润 | 715 | 603 | 707 | 1,401 | | 归母净利润 | 714 | 603 | 706 | 1,400 | #### 现金流量表 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 经营性现金净流量 | 2,750 | 1,401 | 2,114 | 2,362 | | 投资性现金净流量 | -1,473 | -1,929 | -2,913 | -2,917 | | 筹资性现金净流量 | -532 | 983 | 739 | 316 | | 现金流量净额 | 745 | 455 | -61 | -239 | ### 主要财务比率 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 57.38% | 54.45% | 53.76% | 43.36% | | 净利率 | 28.59% | 28.75% | 29.25% | 26.39% | | ROE | 9.01% | 7.23% | 8.02% | 14.36% | | ROA | 3.13% | 2.45% | 2.64% | 4.32% | | P/E | 17.08 | 20.24 | 17.27 | 8.71 | | P/S | 4.88 | 5.82 | 5.05 | 2.30 | | P/B | 1.55 | 1.47 | 1.39 | 1.26 | | 股息率 | 1.91% | 1.61% | 1.89% | 3.74% | | EV/EBITDA | 8 | 8 | 8 | 6 | ## 投资评级 - **投资评级：买入（维持）** - **理由**：尽管2026年上半年业绩表现低于预期，但公司绿色化工产业布局加速，风电REITs项目预计下半年完成上市，有望为公司带来可观利润和现金流。公司未来盈利能力有望逐步改善。 ## 风险提示 - 发电量不及预期 - 电价下滑风险 - 项目推进不及预期风险