> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大金重工 (1081.HK) IPO 点评总结 ## 公司概览 大金重工是一家全球领先的海上风电核心装备供应商，专注于为大型海上风电开发商提供“建造+运输+交付”一站式解决方案。公司自2010年起在深交所上市（代码002487.SZ），是中国A股首家风电塔桩上市公司。公司以海外市场为主战场，尤其在欧洲市场表现突出，是亚太地区唯一实现向欧洲批量交付单桩的供应商。根据弗若斯特沙利文数据，2025年H1公司是欧洲市场海上风电基础装备供应商第一名。 ## 财务表现 - **2025年全年收入**：61.7亿元人民币，同比增长63% - **2025年毛利**：19.2亿元，同比增长70%，毛利率为31.1% - **2025年净利润**：11亿元，同比增长133%，净利率为17.9% - **2026年Q1收入增长**：67% - **2026年Q1净利润增长**：88% 公司近年来业绩增速显著，盈利能力持续提升。 ## 行业状况及前景 全球海上风电装机容量正处于快速增长阶段。2020-2024年，全球年度新增装机容量从6.9GW增至8.0GW，复合年增长率（CAGR）为3.8%。预计到2030年，全球海上风电新增装机容量将达36.7GW，2024-2030年CAGR为28.9%。 目前，中国是全球最大的海上风电市场，占2024年全球装机容量的50.3%，欧洲紧随其后，占44.2%。预计欧洲市场在2030年将新增11.8GW装机，CAGR为27.9%。整体行业前景乐观，增长潜力大。 ## 优势与机遇 1. **战略引领**：公司从产品供应商转型为系统服务商，具有先发优势。 2. **产能优势**：拥有全球最大的风电海工基地集群之一及出口良港，形成领先产能壁垒。 3. **双轮驱动**：具备“远洋特种运输+船舶建造”双重能力，构建独特竞争优势。 4. **质量与技术**：拥有行业领先的质量管控体系和技术研发实力，确保高标准交付。 5. **市场拓展**：计划通过募集资金用于深远海综合解决方案升级、欧洲总装基地建设、研发中心设立及海外市场拓展，进一步扩大全球影响力。 ## 弱项与风险 - **客户集中度高**：海外收入主要依赖欧洲市场，存在客户集中风险。 - **DAP模式风险**：采用DAP（Delivered at Place）交付模式，执行周期长，对营运资金要求高，存在波动风险。 - **地缘政治风险**：海上运输受地缘政治影响较大，可能带来不确定性。 - **估值压力**：港股招股价对应2025年市盈率38倍，虽高于行业平均水平，但考虑到公司业绩增长，估值仍具备合理性。 ## 集资用途 募集资金净额为56.17亿港元，具体用途如下： 1. **深远海综合解决方案升级**：约55.0%，用于提升深远海项目服务能力。 2. **欧洲总装基地投资**：20.0%，加强欧洲市场布局。 3. **全球研发中心建设**：10.0%，推动技术创新。 4. **海外新市场拓展**：5.0%，探索更多国际市场。 5. **一般营运资金及公司用途**：10.0%，用于日常运营及战略发展。 ## 投资建议 - **AH折价率**：港股发行价66.40港元，较A股收盘价73.55元人民币折让21%，折扣相对较小。 - **IPO专用评级**：6.1分（满分10分），基于以下评分标准： - 公司营运：6.5分 - 行业前景：6.5分 - 招股估值：5.0分 - 市场情绪：6.2分 - **建议**：尽管估值较高，但公司处于业绩快速增长阶段，且IPO市场情绪火热，建议投资者适当参与融资认购。 ## 发行信息 - **上市日期**：2026年6月5日 - **发行价（港元）**：66.40 - **发行股数（绿鞋前）**：87.0百万股 - **香港公开发售占比**：10%（8.7百万股） - **最高回拨后股数占比**：15%（13.04百万股） - **总发行金额（绿鞋前）**：57.75亿港元 - **净集资金额（绿鞋前）**：56.17亿港元 - **发行后股本**：724.72百万股 - **发行后市值**：646.90亿港元 - **备考市净率**：3.26倍 - **保荐人**：华泰国际、招商证券国际 - **账簿管理人**：中金公司、平安证券（香港）、建银国际 - **会计师**：香港立信德豪 ## 评级体系 收益评级分为以下等级： - **买入**：预期未来6个月投资收益率15%以上 - **增持**：预期未来6个月投资收益率5%至15% - **中性**：预期未来6个月投资收益率-5%至5% - **减持**：预期未来6个月投资收益率-5%至-15% - **卖出**：预期未来6个月投资收益率-15%以下 ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应自行判断并咨询专业意见。国投证券国际及其关联方不承担因使用本报告而产生的任何责任。 ## 规范性披露 - 分析员及其有联系者未担任公司董事或高级职员。 - 分析员及其有联系者未拥有公司财务权益。 - 国投证券国际对公司的财务权益低于1%或无权益。 ## 联系方式 - **客户服务热线** - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 - **国投证券（香港）有限公司地址**：香港中环交易广场第一座三十九楼 - **电话**：+852-2213 1000 - **传真**：+852-2213 1010