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报告摘要

大金重工 (1081.HK) IPO 点评总结

公司概览

大金重工是一家全球领先的海上风电核心装备供应商，专注于为大型海上风电开发商提供“建造+运输+交付”一站式解决方案。公司自2010年起在深交所上市（代码002487.SZ），是中国A股首家风电塔桩上市公司。公司以海外市场为主战场，尤其在欧洲市场表现突出，是亚太地区唯一实现向欧洲批量交付单桩的供应商。根据弗若斯特沙利文数据，2025年H1公司是欧洲市场海上风电基础装备供应商第一名。

财务表现

2025年全年收入：61.7亿元人民币，同比增长63%
2025年毛利：19.2亿元，同比增长70%，毛利率为31.1%
2025年净利润：11亿元，同比增长133%，净利率为17.9%
2026年Q1收入增长：67%
2026年Q1净利润增长：88%

公司近年来业绩增速显著，盈利能力持续提升。

行业状况及前景

全球海上风电装机容量正处于快速增长阶段。2020-2024年，全球年度新增装机容量从6.9GW增至8.0GW，复合年增长率（CAGR）为3.8%。预计到2030年，全球海上风电新增装机容量将达36.7GW，2024-2030年CAGR为28.9%。

目前，中国是全球最大的海上风电市场，占2024年全球装机容量的50.3%，欧洲紧随其后，占44.2%。预计欧洲市场在2030年将新增11.8GW装机，CAGR为27.9%。整体行业前景乐观，增长潜力大。

优势与机遇

战略引领：公司从产品供应商转型为系统服务商，具有先发优势。
产能优势：拥有全球最大的风电海工基地集群之一及出口良港，形成领先产能壁垒。
双轮驱动：具备“远洋特种运输+船舶建造”双重能力，构建独特竞争优势。
质量与技术：拥有行业领先的质量管控体系和技术研发实力，确保高标准交付。
市场拓展：计划通过募集资金用于深远海综合解决方案升级、欧洲总装基地建设、研发中心设立及海外市场拓展，进一步扩大全球影响力。

弱项与风险

客户集中度高：海外收入主要依赖欧洲市场，存在客户集中风险。
DAP模式风险：采用DAP（Delivered at Place）交付模式，执行周期长，对营运资金要求高，存在波动风险。
地缘政治风险：海上运输受地缘政治影响较大，可能带来不确定性。
估值压力：港股招股价对应2025年市盈率38倍，虽高于行业平均水平，但考虑到公司业绩增长，估值仍具备合理性。

集资用途

募集资金净额为56.17亿港元，具体用途如下：

深远海综合解决方案升级：约55.0%，用于提升深远海项目服务能力。
欧洲总装基地投资：20.0%，加强欧洲市场布局。
全球研发中心建设：10.0%，推动技术创新。
海外新市场拓展：5.0%，探索更多国际市场。
一般营运资金及公司用途：10.0%，用于日常运营及战略发展。

投资建议

AH折价率：港股发行价66.40港元，较A股收盘价73.55元人民币折让21%，折扣相对较小。
IPO专用评级：6.1分（满分10分），基于以下评分标准：
- 公司营运：6.5分
- 行业前景：6.5分
- 招股估值：5.0分
- 市场情绪：6.2分
建议：尽管估值较高，但公司处于业绩快速增长阶段，且IPO市场情绪火热，建议投资者适当参与融资认购。