指数与创新产品研究系列之七：如何看待相同标的指数多只ETF竞争的现象-20210714-申万宏源-23页_1mb

证券分析师报告：如何看待相同标的指数多只ETF竞争的现象

核心内容

本报告分析了A股市场中相同标的指数多只ETF竞争的现象，并通过对比美国、日本、欧洲等海外市场情况，探讨了ETF市场竞争的格局、原因及对管理人的启示。

主要观点

• A股ETF市场：近年来ETF数量和规模迅速增长，截至2021年6月末，总规模超过1.2万亿元，产品数量超过500只。相同标的ETF竞争现象愈发明显，如科创创业50、恒生科技等指数均有多个ETF产品跟踪，且新发ETF主要依靠首发规模扩大市场。
• 竞争格局：同一标的指数下，通常只有少数ETF能做大且保持活跃，多数产品规模较小。发行时间和首发规模是关键因素，先发产品在规模和流动性上具有明显优势。
• 海外市场对比：
  • 美国市场：几乎不存在相同标的产品竞争，主要得益于价格战结束和管理人有意避开直接竞争。标普500等核心指数的ETF产品较少，但衍生指数ETF产品多样，管理人通过特色产品在市场中占据一席之地。
  • 日本市场：存在多只相同标的ETF共存现象，但市场集中度高，头部管理人占据主要份额。央行持有ETF份额进一步加剧了竞争。
  • 欧洲市场：价格战较为激烈，部分ETF产品通过低费率超越先发产品，成为市场领导者。

关键信息

A股市场

• ETF规模增长：2021年A股ETF市场新发规模达1063.94亿元，但资金净流入仅527.45亿元，其余ETF产品处于净流出状态。
• 竞争情况：
  • 宽基指数：沪深300、中证500和创业板指各有19只、19只和14只ETF产品跟踪，但规模和流动性主要集中在前4只产品。
  • 行业主题指数：如证券、军工、半导体芯片等，通常只有3只ETF能做大，其余产品规模较小。
• 发行时间与规模：最早发行的产品在规模和流动性上具有明显优势，后发产品难以超越。但部分行业主题ETF因首发规模较大或时间接近，仍能取得一定市场份额。

美国市场

• 竞争格局：几乎没有相同标的ETF竞争，主要指数如标普500仅有4只ETF产品，纳斯达克100仅有2只ETF产品。
• 费率优势：头部ETF产品费率已降至极低水平，如SPY、IVV、VOO的费率分别为0.0945%、0.03%、0.03%。先发产品通过费率优势形成壁垒。
• 管理人策略：管理人倾向于发行衍生指数ETF，以避开直接竞争，如标普500衍生指数ETF超过30种，覆盖风格、策略、行业等多个方向。

日本市场

• 竞争情况：存在多只相同标的ETF共存现象，但主要由头部管理人主导，如Nomura、Nikko、Daiwa、MUFJ、BlackRock。
• 市场份额：TOPIX和Nikkei225指数ETF产品规模主要集中在前3只产品，占比超过80%。央行持有ETF份额进一步加剧了市场集中。
• 费率竞争：头部ETF产品费率普遍在0.2%以下，但部分产品通过低费率实现市场份额的扩张。

欧洲市场

• 竞争激烈：欧洲ETF市场存在激烈的价格战，部分产品通过低费率超越先发产品，如Xtrackers系列ETF。
• 费率与规模：STOXX50指数ETF产品费率平均为0.12%，部分产品如Xtrackers Euro Stoxx 50 UCITS ETF费率仅为0.09%，显著低于其他产品。
• 产品多样化：欧洲市场ETF产品种类多样，同一管理人可能在不同市场发行不同ETF产品，形成差异化竞争。

建议与策略

针对已有龙头产品的建议

1. 增强指数收益：通过策略指数增强收益，实现指数的smart化，但需注意超额收益的稳定性。
2. 风格指数：开发已有指数的风格产品，如成长风格指数，目前已有沪深300、中证500、中证800的成长指数，表现较好。
3. 把握发行时间：选择合适的时机发行ETF，有助于获得更大的首发规模，提升流动性。

同时首发的思考

• 资源评估：参与同时首发需评估标的指数的需求和未来发展空间，避免资源浪费。
• 市场反馈：根据发行期间的销售情况调整策略，确保募集规模符合真实需求。
• 差异化竞争：在已有产品基础上，通过不同的费率、产品设计或市场定位进行差异化竞争。

总结

A股ETF市场竞争日益激烈，但与美国、日本、欧洲市场相比，尚未形成高度集中。管理人需关注发行时间、首发规模及产品差异化，以在竞争中脱颖而出。美国市场通过费率控制和产品特色避免直接竞争，日本市场则因寡头垄断和央行持有加剧竞争，欧洲市场则处于价格战白热化阶段。针对这些市场特点，A股管理人应采取灵活策略，合理评估市场需求，优化产品设计，提升产品竞争力。