> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩与未来发展总结 ## 核心内容 公司于2026年8月20日发布2026年半年报，数据显示公司业绩表现出较强韧性，同时分红表现优异，未来增长潜力较大。 ## 业绩简评 - **2026年H1营收**：31.55亿元，同比增长3.39% - **2026年H1归母净利润**：8.60亿元，同比增长5.66% - **2026年H1扣非归母净利润**：8.20亿元，同比增长4.56% - **2026年Q2营收**：13.41亿元，同比增长0.65% - **2026年Q2归母净利润**：4.06亿元，同比增长4.05% - **2026年Q2扣非归母净利润**：3.72亿元，同比增长1.01% ## 经营分析 - **产品表现**： - 阿胶系列收入28.33亿元，同比下降0.45%，但毛利率提升至77.3%，同比增加2.47个百分点，显示成本控制有效。 - 其他药品及保健品收入2.64亿元，同比增长86.69%，成为增长亮点，公司持续丰富产品矩阵，如“皇家围场1619”、“壮本”等品牌，有望释放更多增量。 - **增长策略**： - 公司提出“三条增长曲线”战略： 1. **第一增长曲线**：做强阿胶与气血核心品类，推动大单品放量。 2. **第二增长曲线**：围绕“肾源三力”理论，拓展男士活力健康与女性抗衰修复市场。 3. **第三增长曲线**：基于“养颜抗衰三境界”理论体系，拓展更多品类。 - **分红政策**： - 公司中期分红方案为每10股派发现金13.44元（含税），分红总额约8.6亿元，分红比例约100%，凸显对股东的重视。 ## 盈利预测与估值 - **盈利预测**： - 2026-2028年归母净利润分别为19.16亿元、21.88亿元、25.13亿元，同比增长率分别为10%、14%、15%。 - EPS分别为3.00元、3.42元、3.93元，对应PE分别为17倍、15倍、13倍。 - **估值与评级**： - 公司未来增长潜力被看好，维持“增持”评级。 ## 风险提示 - 单一品类产品占比较大，存在业绩波动风险。 - 市场竞争加剧，可能影响市场份额。 - 原材料价格波动可能影响成本控制。 - 政策变动可能带来不确定性。 - 新品放量不及预期，影响增长曲线效果。 ## 财务数据摘要 ### 损益表预测（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 4,715 | 5,921 | 6,700 | 7,373 | 8,309 | 9,348 | | 归母净利润 | 1,152 | 1,557 | 1,739 | 1,916 | 2,188 | 2,513 | | 毛利 | 3,312 | 4,288 | 4,923 | 5,502 | 6,231 | 7,036 | | 净利率 | 24.4% | 26.3% | 25.9% | 26.0% | 26.3% | 26.9% | ### 现金流量表预测（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 1,953 | 2,171 | 2,289 | 1,953 | 2,466 | 2,826 | | 投资活动现金净流 | -718 | -3,266 | 106 | -192 | -320 | -270 | | 筹资活动现金净流 | -779 | -1,978 | -1,717 | -1,952 | -1,972 | -1,956 | | 现金净流量 | 456 | -3,074 | 678 | -191 | 174 | 601 | ### 资产负债表预测（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 资产总计 | 13,306 | 13,087 | 13,381 | 13,372 | 13,907 | 14,813 | | 负债总计 | 2,566 | 2,755 | 3,018 | 3,042 | 3,358 | 3,830 | | 股东权益 | 10,719 | 10,310 | 10,336 | 10,303 | 10,522 | 10,955 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | ROE（摊薄） | 10.74% | 15.10% | 16.82% | 18.60% | 20.80% | 22.94% | | 净资产收益率 | 10.74% | 15.10% | 16.82% | 18.60% | 20.80% | 22.94% | | 每股收益 | 1.787 | 2.418 | 2.700 | 2.995 | 3.420 | 3.927 | | 每股经营现金净流 | 3.033 | 3.371 | 3.555 | 3.052 | 3.854 | 4.417 | | 每股股利 | 1.780 | 2.420 | 2.700 | 3.040 | 3.078 | 3.250 | ## 投资评级分析 - **市场中相关报告评级**： - 一周内：1.00 - 一月内：1.25 - 二月内：1.43 - 三月内：1.40 - 六月内：1.00 - **评分说明**： - 1.00 = 买入 - 1.01~2.0 = 增持 - 2.01~3.0 = 中性 - 3.01~4.0 = 减持 ## 分析师信息 - **分析师**： - 甘坛焕（执业 S1130525060003）：gantanhuan@gjzq.com.cn - 王奔奔（执业 S1130525070006）：wangbenben@gjzq.com.cn - **市价（人民币）**：51.60元 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。 - 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告仅作参考，不构成投资建议，使用需谨慎。 - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。