> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 财政温和扩张，政策性金融工具加码 # ——银行视角看2026政府工作报告 # 核心观点 事件：2026年3月5日，十四届全国人大四次会议于北京召开，国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大四次会议作政府工作报告（以下简称“报告”）。 GDP目标增速 $4.5 - 5\%$ ，彰显稳增长决心。26年GDP增速目标定在 $4.5 - 5\%$ 左右，较25年略有下调，考虑到当前调结构、防风险、稳增长之间的平衡，我们理解该区间仍表达了中央稳增长的决心。伴随经济增速目标的小幅下修，预计银行业资产扩张增速或也较去年有所放缓。 - 4%财政赤字率+4.4万亿专项债+1.6万亿特别国债，财政政策力度符合预期，节奏上或仍前置，结构有望进一步重塑。财政政策“要持续用力优化支出结构”，广义财政（赤字+特别国债+地方专项债）合计较去年年初预算增加300亿元，广义赤字率较去年有所下降：1）狭义赤字率维持 $4\%$ ，赤字规模同比增加2300亿元。2）地方专项债拟安排4.4万亿元，支持“两重”“两新”的超长期特别国债1.3万亿元，均同比持平。3）支持大行注资的特别国债3000亿元，同比减少2000亿元，测算静态提升两家银行核心一级资本充足率0.6pct，有望撬动大行资产扩张，同时不排除注资后大行在风险化解方面更加积极有为。4）发行新型政策性金融工具8000亿元，较25年规模上升，并且部署时间前置，预计一定程度上缓解当前实物工作量形成所面临的压力；叠加25Q4落地的政策性金融工具，预计能有效撬动相关领域配套贷款增长。节奏上，26年财政节奏或仍保持前置，助力配套资金需求落地。 - 货币政策延续适度宽松基调，降准降息或待择时推进。报告提到“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，考虑到年初结构性工具降息先行，短期宽货币预期有所下修，但今年降准降息仍将择时推进，幅度或相对有限。2026年仍是负债成本改善的重要窗口期，同时资产端受重定价影响较为有限，当前新发放贷款利率释放一定积极信号，同比降幅明显收窄，且按揭贷款收益率已连续3个季度持平，我们对26年资产端收益率乃至息差走势的边际走势有一定积极的期待。 - 重点领域风险化解工作持续推进，带动银行资产负债表持续修复。1）房地产：报告强调“控增量、去库存、优供给”，房地产政策由风险处置转向存量管理，同时“保交房”白名单制度的进一步发挥，有助于防范个案风险扩大。2）地方化债：预计地方平台经营性债务风险的化解是今年重点，并明确“加大金融、财政支持力度，优化债务重组和置换办法”，对银行而言，或意味着后续资产扩张预期平稳。 3）中小金融机构：提及“有序推进高风险机构处置”，预计中小行兼并重组或将加速推进。 # 投资建议与投资标的 2026年银行板块有望回归基本面叙事：“十五五”开局之年，政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳；结构性风险暴露仍期待有政策托底。2026年，保险行业将系统性执行I9，公募考核新规的中长期引导效应也有望显现，我们看好2026年银行板块绝对收益。现阶段关注两条投资主线： 1、基本面确定的优质中小行，建议关注：南京银行(601009，买入)、宁波银行(002142，买入)、渝农商行(601077，买入); 2、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，建议关注：交通银行(601328，未评级)、工商银行(601398，未评级)。 # 风险提示 经济复苏不及预期；房地产等重点领域风险蔓延；流动性环境超预期收紧；假设条件变化影响测算结果。 行业评级 看好（维持） 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2026年03月07日 # 证券分析师 屈俊 执业证书编号：S0860523060001 qujun@orientsec.com.cn 0755-82819271 于博文 执业证书编号：S0860524020002 yubowen1@orientsec.com.cn 021-63326320 陶明婧 执业证书编号：S0860525090006 taomingjing@orientsec.com.cn 021-63326320 # 相关报告 净利润增速转正，息差阶段性企稳：——2026-02-27 25Q4银行业监管指标数据点评 财政靠前发力支撑社融，M1增速显著回 2026-02-14 升：1月金融数据点评 企业结汇意愿增加，是否影响银行间流动 2026-02-04 性？ 表 1: 2023-2026 年政府工作报告主要内容 <table><tr><td>时间</td><td>2026</td><td>2025</td><td>2024</td><td>2023</td></tr><tr><td rowspan="3">主要目标</td><td>1. 国内生产总值增长 4.5%-5%</td><td>1. 国内生产总值增长 5%左右</td><td>1. 国内生产总值增长 5%左右</td><td>1. 国内生产总值增长 5%左右</td></tr><tr><td>2. 城镇调查失业率 5.5%左右，城镇新增就业 1200万人以上</td><td>2. 城镇调查失业率 5.5%左右，城镇新增就业 1200万人以上</td><td>2. 城镇新增就业 1200万人以上，城镇调查失业率 5.5%左右</td><td>2. 城镇新增就业 1200万人左右，城镇调查失业率 5.5%左右</td></tr><tr><td>3. 居民消费价格涨幅 2%左右；居民收入增长和经济增长同步</td><td>3. 居民消费价格涨幅 2%左右；居民收入增长和经济增长同步</td><td>3. 居民消费价格涨幅 3%左右；居民收入增长和经济增长同步</td><td>3. 居民消费价格涨幅 3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步</td></tr><tr><td rowspan="4">财政</td><td>1、继续实施更加积极的财政政策。统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力</td><td>1、实施更加积极的财政政策。统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力</td><td>1. 积极的财政政策要适度加力、提质增效</td><td>1. 积极的财政政策要加力提效</td></tr><tr><td>2、赤字率拟按 4%左右安排，赤字规模 5.89万亿元</td><td>2、赤字率拟按 4%左右安排，赤字规模 5.66万亿元</td><td>2. 赤字率拟按 3.0%安排，赤字规模 4.06万亿元</td><td>2. 赤字率拟按 3%安排</td></tr><tr><td>3. 拟安排地方政府专项债券 4.4万亿元</td><td>3. 拟安排地方政府专项债券 4.4万亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、深化地方政府拖欠企业账款等</td><td>3. 地方政府专项债拟发行 3.9万亿元</td><td>3. 拟安排地方政府专项债券 3.8万亿元</td></tr><tr><td>4. 拟发行超长期特别国债 1.3万亿 元；拟发行特别国债 3000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本</td><td>4. 拟发行超长期特别国债 1.3万亿 元；拟发行特别国债 5000 亿元， 支持国有大型商业银行补充资本</td><td>4. 连续几年发行超长期特别国债，今年发行 1 万亿元</td><td>4. 完善税费优惠政策，对现行减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化</td></tr><tr><td rowspan="6">货币</td><td>1. 继续实施适度宽松的货币政策，把握经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量</td><td>1. 实施适度宽松的货币政策</td><td>1. 稳健的货币政策要灵活适度精准有效</td><td>1. 稳健的货币政策要精准有力</td></tr><tr><td>2. 灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，优化创新结构性货币政策工具，适当增加规模，完善实施方式</td><td>2. 发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配</td><td>2. 保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配</td><td>2. 保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展</td></tr><tr><td>3. 充分发挥创新型货币政策工具，适当增加规模，完善实施方式，畅通货币政策传导机制，优化信贷结构，引导金融机构加大对无风险资产、科技核心资产、小微企业等重点领域、薄弱环节支持力度，引导金融资源更多向科技创新、绿色低碳、普惠小微、科技型中小微企业等重点领域倾斜。</td><td>3. 优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持</td><td>3. 加强总量和结构双重调节，盘活存量、提升效能，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度</td><td>3. 促进社会综合融资成本稳中有降</td></tr><tr><td>4. 规范汇率市场管理行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行</td><td>4. 进一步疏通货币政策传导渠道，完善利率形成和传导机制，落实无还本续贷政策，强化融资增信和风险分担等支持措施</td><td>5. 稳定货币政策传导机制，避免资金沉淀空转</td><td>5. 稳定货币政策传导机制，避免资金沉淀空转</td></tr><tr><td>5. 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定</td><td>5. 推动社会综合融资成本下降，提升金融服务可获得性和便利度</td><td>6. 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定</td><td>6. 增强资本市场内在稳定性</td></tr><tr><td></td><td>7. 拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定</td><td>7. 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定</td><td>7. 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定</td></tr><tr><td>金融</td><td>1.规范金融机构竞争秩序,深入推进地方中小金融机构减量提质。持续深化资本市场投融资综合改革,进一步健全中长期资金入市机制,完善投资者保护制度,拓展私募股权和创投基金退出渠道,提高直接融资、股权融资比重。2.积极稳妥化解金融领域风险。充实地方中小金融机构风险处置资源和手段。坚持市场化法治化原则,有序推进高风险机构处置。多渠道加大资本补充力度,稳妥处置金融机构不良资产。加强金融监管协同,防范打击非法金融活动。强化金融风险监测预警和早期纠正,提高风险源头防控能力。</td><td>1.完善科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融标准体系和基础制度2.深化资本市场投融资综合改革,大力推动中长期资金入市,加强战略性力量储备和稳市机制建设3.改革优化股票发行上市和并购重组制度。加快多层次债券市场发展4.积极防范金融领域风险。按照市场化、法治化原则,一体推进地方中小金融机构风险处置和转型发展,综合采取补充资本金、兼并重组、市场退出等方式分类化解风险。完善中小金融机构功能定位和治理机制,推动实现差异化、内涵式发展。健全金融监管体系,强化央地监管协同,保持对非法金融活动的高压严打态势。充实存款保险基金、金融稳定保障基金等化险资源。完善应对外部风险冲击预案,有效维护金融安全稳定。</td><td>1.大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融优化融资增信、风险分担、信息共享等配套措施,更好满足中小微企业融资需求</td><td>1.加大对实体经济的有效支持,缓解中小微企业融资难融资贵等问题2.深化金融体制改革,完善金融监管,压实各方责任,防止形成区域性、系统性金融风险3.完善支持绿色发展的政策和金融工具4.鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大,支持中小微企业和个体工商户发展</td></tr><tr><td>地产</td><td>1.着力稳定房地产市场。2.因城施策稳地价、去库存、促供给,稳步推进商品房存量去化,鼓励购房存量再利用重点用于保障性住房等。3.高质量推进城市更新,实施实施城镇老旧小区、城中村等改造。盘活利用存量土地和闲置房屋设施。4.深化住房公积金制度改革,实施保障性住房供给,加快旧房改造建设。5.再安排一批“好房子”建设,优化住房品质提升工程和物业服务质量提升行动,进一步完善“保交楼”的后续制度,防范债务违约风险。6.深入推进房地产发展新模式的基础制度和配套政策建设。</td><td>1.持续用力推动房地产市场止跌回稳2.因城施策调减限制性措施,加力实施城中村和危旧房改造,充分释放刚性和改善性住房需求潜力3.优化城市空间结构和土地利用方式,合理控制新增房地产用地供应。盘活存量用地和商办用房,推进收购存量商品房,在收购主体、价格和用途方面给予城市政府更大自主权4.拓宽保障性住房再贷款使用范围5.发挥房地产融资协调机制作用,继续做好保交房工作,有效防范房企债务违约风险6.有序搭建相关基础性制度,加快构建房地产发展新模式7.适应人民群众高品质居住需要,完善标准规范,推动建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”。</td><td>1.优化房地产政策,对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持,促进房地产市场平稳健康发展2.适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化,加快构建房地产发展新模式3.加大保障性住房建设和供给,完善商品房相关基础性制度,满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求4.因城施策优化房地产调控,推动降低房贷成本,积极推进保交楼工作</td><td>1.有效防范化解优质头部房企风险,改善资产负债状况,防止无序扩张,促进房地产业平稳发展2.加强住房保障体系建设,支持刚性和改善性住房需求,解决好新市民、青年人等住房问题,加快推进老旧小区和危旧房改造</td></tr><tr><td>化债</td><td>1.稳妥化解地方政府债务风险。坚持在发展中化债、在化债中发展,和完善和落实一揽子化债方案,优化考核和管控措施,动态调整债务高风险地区名单,支持打开新的投资空间。按照科学分类、精准置换的原则,做好地方政府隐性债务置换工作。完善政府债务管理制度,坚决遏制违规举债冲动。加快剥离地方融资平台政府融资功能,推动市场化转型和债务风险化解</td><td>1.稳妥化解地方政府债务风险。坚持在发展中化债、在化债中发展,完善和落实一揽子化债方案,优化考核和管控措施,动态调整债务高风险地区名单,支持打开新的投资空间。按照科学分类、精准置换的原则,做好地方政府隐性债务置换工作。完善政府债务管理制度,坚决遏制违规举债冲动。加快剥离地方融资平台政府融资功能,推动市场化转型和债务风险化解</td><td>1.统筹好地方债务风险化解和稳定发展,进一步落实一揽子化债方案,妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险2.建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制,完善全口径地方债务监测监管体系,分类推进地方融资平台转型</td><td>1.防范化解地方政府债务风险,优化债务期限结构,降低利息负担,遏制增量、化解存量</td></tr></table> 数据来源：中国政府网，东方证券研究所 图1：广义财政预算规模和财政赤字率 数据来源：Wind，东方证券研究所注：广义赤字率 $=$ （一般公共预算赤字 $+$ 专项债限额 $+$ 特别国债）/国民生产总值 图2：开年以来专项债发行节奏相对前置 数据来源：Wind，东方证券研究所 # 分析师申明 # 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 # 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； # 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 $15\%$ 以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 $5\% \sim 15\%$ 中性：相对于市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在 $-5\%$ 以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 # 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在 $-5\%$ 以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 # 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 # 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话： 021-63325888 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn