深度报告-20250704-国金证券-分众传媒-002027.SZ-收购扩渠道_携手支付宝打通转化链路_看好后续增长_18页_2mb

分众传媒收购新潮传媒与支付宝合作总结

核心内容

分众传媒通过收购新潮传媒并深化与支付宝“碰一碰”合作，旨在扩大点位覆盖、提升议价能力、实现品效合一。同时，新消费趋势的崛起为梯媒广告带来了增量机会，推动公司未来增长。

主要观点

1. 收购新潮传媒的影响

• 点位与人群覆盖互补：分众传媒主要覆盖一二线城市，而新潮传媒侧重中产社区，两者点位重合度低，覆盖人群差异明显，整合后可满足广告主多样化需求。
• 巩固龙头地位：通过收购，分众传媒将进一步扩大市场份额，巩固其在梯媒行业的领先地位。
• 数据整合与品效合一：分众与阿里、新潮与京东+百度的合作，将带来数据整合，增强品效合一能力。

2. 分众+支付宝碰一碰合作

• 打通广告-支付链路：通过支付宝碰一碰，用户可在电梯中直接互动，获取红包、优惠券或跳转至购买页面，解决传统梯媒难以归因的难题。
• 提升广告转化效果：该合作有助于分众传媒吸引更多广告主和预算，提升品牌广告的转化率和效果。

3. 新消费趋势带来的增量

• 行业竞争加剧：潮玩、茶饮等新消费行业竞争激烈，品牌认知度成为关键，推动广告投放增加。
• 效果广告价格提升：随着投放量增加，效果广告价格上升，品牌广告的性价比更加凸显。
• 广告预算充足：新消费行业盈利水平较高，广告预算相对充足，为梯媒带来增长机会。

关键信息

1. 分众传媒的市场覆盖

• 电梯电视媒体覆盖境内超230个主要城市，设备数量约126万台。
• 电梯海报媒体覆盖境内超120个主要城市，设备数量约180万台。
• 影院媒体合作影院2459家，1.7万个影厅。

2. 新潮传媒的市场定位

• 侧重户外视频广告，覆盖约200个城市，运营约74万部电梯智能屏。
• 服务中小广告主，深耕长尾市场，单屏收入低于分众传媒。

3. 支付宝碰一碰合作

• 用户数已破亿，覆盖场景包括支付、点餐、开门等。
• 阿里与分众传媒合作，共同推进品效合一。
• 支付宝碰一碰使用NFC技术，提升用户体验和广告转化率。

4. 盈利预测

• 2025-2027年归母净利润分别为54.5/57.6/61.9亿元，PE分别为19/18/17X。
• 预计2025年PE为23X，目标价8.7元，维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 宏观经济不及预期。
• 新兴赛道投放不及预期。
• 广告市场竞争加剧。
• 收购新潮传媒不及预期。

盈利预测与估值

1. 收入结构预测

• 2025-2027年营业收入：129.6/136.3/142.4亿元，同比增速分别为5.7%/5.1%/4.5%。
• 楼宇媒体收入：预计稳步增长，分别为12,197.49/12,830.49/13,430.00百万元。
• 影院媒体收入：2025年预计增长7.0%，2026-2027年预计稳步增长。

2. 毛利率预测

• 综合毛利率：预计2025-2027年分别为67.3%/67.9%/68.4%。
• 毛利率提升：随着点位数量增加和成本控制，毛利率有望稳步提升。

3. 期间费率预测

• 销售费率：预计2025-2027年分别为18.54%/18.28%/18.04%。
• 管理费率：预计2025-2027年分别为4.32%/4.12%/4.07%。
• 研发费率：预计维持在0.4%左右。

财务指标

1. 营业收入

• 2023年：11,904百万元
• 2024年：12,262百万元
• 2025E：12,962百万元
• 2026E：13,627百万元
• 2027E：14,244百万元

2. 归母净利润

• 2023年：4,827百万元
• 2024年：5,155百万元
• 2025E：5,453百万元
• 2026E：5,763百万元
• 2027E：6,185百万元

3. 每股收益

• 2023年：0.334元
• 2024年：0.357元
• 2025E：0.378元
• 2026E：0.399元
• 2027E：0.428元

4. PE Bands

• 近5年PE中枢为20X，2025年给予23XPE，对应市值约1254.2亿元。

风险提示

• 宏观经济不及预期可能影响广告主预算。
• 新消费赛道增长不及预期可能影响梯媒投放。
• 广告市场竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 收购新潮传媒可能面临审批和整合风险。