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【招银研究】美伊僵局致油价高企,内外需韧性托底A股——宏观与策略周度前瞻 (2026.04.27-04.30)

核心内容概述

本期报告分析了美伊局势对全球市场的影响，以及中国宏观经济与A股市场的表现。整体来看，美伊局势导致油价高企，对全球金融市场产生压力，而中国内外需保持韧性，为A股市场提供支撑。

海外宏观策略分析

美伊局势与油价

• 美伊局势陷入僵局，霍尔木兹海峡仍处于低流量状态，导致油价高企。
• 高油价对通胀预期形成支撑，推升美债利率，10年期美债收益率仍高于战前水平约30bp。
• 美股受地缘谈判进展缓慢、油价反弹及企业财报正面因素影响，震荡微涨。

美股策略

• 美股短期反弹已实现，中期将高位震荡，受企业盈利支撑。
• AI资本开支增长支撑盈利，但投资回报率下降，未来增速可能放缓。
• 估值处于高位，美联储降息预期较弱，难以支撑估值持续走高。
• 策略建议：维持美股标配，精选结构性机会，聚焦HALO资产（半导体、关键原材料、电力）。

美元走势

• 美元预计宽幅震荡，受通胀上行支撑，但避险情绪减弱。
• 中美利差倒挂扩大，人民币温和升值，短期可能反复。

黄金走势

• 地缘影响减缓，黄金或有反弹机会。
• 但通胀对美联储降息的阻碍仍存，多头资金需保持谨慎。

中国宏观策略分析

内需表现

• 房地产市场“小阳春”持续，新房与二手房成交面积分别增长8.6%和13.6%。
• 二、三线城市二手房表现优于新房，成交均价环比增长3.2%。
• 企业利润增长提速，同比增长15.8%，营收利润率升至5.11%，为2023年以来最高。

外需表现

• 出口发运节奏边际改善，港口货物吞吐量与集装箱量环比上升。
• CCFI出口集装箱运价指数环比增长1.9%，美西、东南亚、南美航线表现较好。
• 欧洲航线小幅回落，整体外需呈现复苏迹象。

财政政策

• 一季度财政收支呈现“前置发力”特征，支出进度达24.9%，为2019年以来最快。
• 收入端改善，但企业所得税、消费税仍同比下降，显示内需偏弱。
• 地方财政压力仍存，国有土地出让收入同比大幅下降22.6%。
• 债务付息支出快速增长，制约财政“加杠杆”空间。

债券市场

• 债市先涨后跌，10Y和30Y国债活跃券下行1bp。
• 长债利率触及关键点位后止盈增加，叠加油价回升与资金面收紧，波动加大。
• 短期债市反弹空间有限，建议谨慎追高。
• 预计10Y国债利率将在1.7%-1.9%区间运行，30Y-10Y利差有望压缩至45bp。
• 全年债市预计区间波动，多空因素并存，难以明确方向。

A股市场

• 上周A股震荡上行，上证指数上涨0.7%，成长风格冲高回落。
• 创业板下跌0.3%，因获利盘较多，叠加油价反弹与外部不确定性。
• A股盈利上行周期开启，下周进入业绩密集披露期，一季度净利润增速达21.35%。
• 策略建议：短期以震荡结构性行情为主，中长期地缘矛盾缓和，基本面支撑行情重拾升势。

配置主线

• 防御端：红利板块
• 受益端：能源链条
• 主线方向：硬科技

港股市场分析

• 恒生指数下跌0.66%，恒生科技下跌2.79%，恒生高股息上涨1.02%。
• 原油价格上涨对流动性预期形成扰动，港股风险偏好下行。
• 中期港股具备震荡上行基础，关注AI硬科技、新旧能源板块及高股息作为底仓配置。

投资策略建议

• 海外资产：维持美股标配，关注HALO资产；美元宽幅震荡，黄金反弹需谨慎。
• 中国资产：人民币温和升值，A股配置性价比优于港股；债市短期谨慎追高，中长期区间波动。
• A股配置：聚焦红利、能源、硬科技三条主线，形成攻守兼备的配置框架。

本期作者与免责声明

• 作者：资本市场研究所、宏观经济研究所
• 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本报告仅供参考，不构成投资建议。

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