20221128-浙商证券-轻工_延续结构分化_深度掘金优质个股_竣工存预期差_包装必选或具韧性_66页

文档总结：延续结构分化，深度掘金优质个股

核心内容

本报告对2022年轻工制造行业进行复盘，并展望2023年行业发展趋势。整体来看，轻工制造行业在2022年表现不佳，但部分细分板块和个股仍展现出较强的抗跌能力。2023年，随着地产政策放松、疫情边际改善、成本回落等因素的推动，行业有望迎来结构性修复，特别是家居、包装、造纸等板块。

主要观点

• 行业整体表现：2022年轻工制造行业整体下跌，但部分优质个股和细分赛道表现优于行业，尤其是小市值和主题个股。
• 估值处于低位：轻工制造行业整体估值处于申万一级行业的低位，尤其是除娱乐用品、金属包装和印刷外的其他板块。
• 2023年展望：预计2023年行业将实现边际企稳，重点推荐具备逆周期属性的包装印刷、必选消费和具备成长性的家居板块。

关键信息

01 行业定调

• 行业背景：2022年海外通胀、国内疫情反复、地产政策压力等因素导致传统轻工板块承压。
• 2023年预期：
  • 确定性机会：线下消费场景复苏的赛道龙头。
  • 预期差机会：家居链条的竣工改善。
  • 成本下跌利好：优选成本下跌中盈利改善的优质制造个股。

02 家居板块

• 竣工数据预期差：2022年竣工数据较差，但2023年有望改善，形成第二轮戴维斯双升行情。
• 龙头表现：
  • 欧派家居、顾家家居、喜临门、志邦家居等公司2022年业绩增速触底但仍具韧性。
  • 零售渠道表现较好，电商化趋势显著，部分公司如喜临门电商增速高达45%。
• 工程家居：
  • 保交付政策推动竣工数据改善，对toB订单和验收有直接影响。
  • 龙头公司如江山欧派、皮阿诺等具备较强竞争力，有望率先受益。
• 渠道转型：
  • 家居企业积极拓展整装、大宗等新渠道，推动套系化销售，提高客单值。
  • 2023年线下客流有望修复，推动业绩增长。

03 造纸板块

• 成本下跌：2023年初纸浆价格下跌，造纸行业迎来盈利改善机会。
• 供需格局：
  • 特种纸和生活纸供需格局较好，价格传导顺畅，盈利改善显著。
  • 文化纸表现相对较好，社会库存下降。
• 龙头推荐：
  • 特种纸：仙鹤股份（绝对龙头，产品结构丰富）。
  • 生活纸：维达国际（电商优势明显）。
  • 文化纸：太阳纸业、晨鸣纸业（浆价自给率低）。
• 产能扩张：
  • 仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸等企业加快特种纸产能扩张，预计未来几年实际产能增速显著。

投资推荐

主线一：线下消费场景复苏的赛道龙头

• 推荐标的：晨光文具、公牛集团、百亚股份（成长拐点）。

主线二：家居链条的竣工改善机会

• 推荐标的：
  • 零售家居：欧派家居、顾家家居、喜临门、敏华控股、索菲亚、志邦家居。
  • 工程家居：江山欧派、皮阿诺、欧派家居、志邦家居等定制龙头。

主线三：上游成本下跌带来的盈利改善

• 推荐标的：
  • 造纸板块：仙鹤股份、维达国际、中顺洁柔、华旺科技。
  • 包装板块：裕同科技、新巨丰、中荣股份、永新股份。
  • 出口链：浙江自然、久祺股份、共创草坪、中宠股份、佩蒂股份。

结论

2023年轻工制造行业将面临结构性修复机会，重点推荐具备抗周期能力、成本优势和业绩改善潜力的优质个股。特别是家居板块的竣工改善、包装印刷的逆周期属性、以及造纸板块的成本下跌带来的盈利弹性，将成为投资主线。