20210228-开源证券-投资策略月报_收益之花_终会再开_17页_1mb

投资策略月报总结

核心内容

本报告分析了2021年2月A股与美股市场调整的原因及未来趋势，指出市场正在从“相对收益者”主导向“绝对收益者”主导转变，并建议投资者关注价值股和防御性资产。

主要观点

• 核心矛盾激化：市场面临流动性宽松预期与经济修复现实之间的矛盾，节后A股和美股均出现下跌，核心资产板块（如食品饮料、新能源、医药、互联网、生物科技、必需消费品）跌幅较大。
• 调整缓和但不会回头：美债实际收益率上行速度可能已放缓，A股指数正在向价值安全线回归，但核心资产仍存在结构性调整。
• 市场主导权转移：市场主导逻辑从“害怕错过”变为“担心损失”，新增投资者面临较大赎回风险，机构投资者可能开始调整仓位。
• 投资策略转变：建议投资者从进攻思维转向积极防御甚至消极防御，关注“顺周期”和“低估值+主题投资”策略，特别是“一带一路”板块。
• 风险提示：流动性超预期宽松、国内经济下行超预期、疫苗接种不及预期等风险需关注。

关键信息

市场表现

• A股主要三大股指（上证指数、沪深300、创业板指）节后跌幅分别为5.06%、7.65%、11.30%。
• 美股主要三大股指（道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数）节后跌幅分别为10.7%、6.46%、5.53%。
• 节后A股涨幅较大的行业包括房地产、综合金融、钢铁、综合、煤炭。
• 节后美股涨幅较大的行业包括标普500能源、纳斯达克银行、纳斯达克运输、标普500工业、标普500金融。

市场分析

• 美债实际收益率：2月10日至25日，美国实际利率上行46bp，主要由于名义利率上行，通胀预期回落。
• A股价值安全线：以累计年化收益率-累计年化ROE作为判断标准，近期指数调整向安全线靠拢，但部分核心资产仍存在结构性问题。
• 基金持仓与赎回：新基民收益率分布主要在0-10%之间，接近历史最大赎回区间；老基民收益率多在10%-30%之间，相对稳定。
• 换手率与收益：换手率较高的基金在市场赚钱效应下滑时表现更优，表明交易能力和轮动能力的重要性。

投资建议

• 配置方向：建议配置以地产、保险、银行、交通运输、建筑、农林牧渔为代表的PB-ROE视角的价值股。
• 主题投资：推荐“一带一路”板块，因其具备低估值属性，并受益于贸易景气、基建需求及数字经济与绿色发展。
• 行业主线：
  • 交通运输（铁路和海运、港口、集装箱）
  • 基础设施建设（建筑企业）
  • 数字经济与绿色发展（通信、风电和光伏项目建设）

风险提示

• 流动性超预期宽松
• 国内经济下行超预期
• 疫苗接种不及预期

附录：相关研究报告

• 《投资策略专题-开源金股，2月推荐》-2021.1.30
• 《投资策略点评-相信市场中的积极力量》-2021.1.28
• 《投资策略点评-内外分歧背后：来自增量资金的“隐患”--资金跟踪系列之一》-2021.1.28

图表目录

• 图1：节后A股涨跌幅排名靠前的行业
• 图2：节后美股涨跌幅排名靠前的行业
• 图3：疫苗接种率变化
• 图4：铜的现货升水
• 图5：铝价期货与现货走势
• 图6：主要化工品价格走势
• 图7：进口铁矿石指数
• 图8：美债10年期名义利率走势
• 图9：比特币价格调整
• 图10：美债名义利率与实际利率关系
• 图11：历史实际利率变化与经济状况
• 图12：实际利率变化速度与幅度
• 图13：失业率与通胀水平关系
• 图14：宽基指数与安全线关系
• 图15：中小盘股与安全线关系
• 图16：个人持有ETF净申购情况
• 图17：老基民收益率分布
• 图18：新基民收益率分布
• 图19：基金滚动收益率与赎回行为关系
• 图20：主动偏股基金仓位变化
• 图21：主动偏股基金加仓行业
• 图22：北上资金净买入变化
• 图23：南下资金净卖出港股
• 图24：南下资金成交额占比变化
• 图25：基金换手率与收益关系
• 图26：投资策略建议

分析师承诺与评级说明

• 所有分析师承诺报告内容真实反映个人观点，不与报酬挂钩。
• 投资评级为相对评级，仅作为投资比重建议，不构成具体买卖建议。
• 评级标准基于报告日后6-12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。