20260330-华鑫证券-计算机行业点评报告_Snowflake_产品收入与留存继续维持高位_AI_Data_Cloud与FY27指引同步推进_4页_240kb

报告摘要

Snowflake在2026年Q4及FY26期间继续保持强劲增长，产品收入与客户留存表现优异，同时AI Data Cloud和数据共享网络持续扩展，推动平台属性增强。公司对FY27的收入和利润率指引积极，显示出其在规模与效率同步提升方面的信心。

产品收入增长稳健：
- Q4产品收入为12.27亿美元，同比增长30%；FY26全年产品收入达44.72亿美元，同比增长29%。
- 收入增长质量高，非GAAP产品毛利率达75%，经营利润率11%，调整后自由现金流利润率61%。
- FY26全年非GAAP经营利润率10%，调整后自由现金流利润率25%。
客户与留存表现强劲：
- Q4末RPO（未来12个月收入承诺）达到97.72亿美元，其中46%预计在未来12个月确认。
- $1M+产品收入客户增至733家，同比增长27%；总客户数达13,328家。
- Net Revenue Retention（净收入留存率）维持在125%，显示客户粘性高。
AI Data Cloud与数据共享网络扩张：
- AI Data Cloud已覆盖40%的客户，至少拥有一个stable edge。
- Marketplace listings达3,678个，同比增长21%。
- 公司平台能力已从数据分析扩展到数据流转、模型调用和应用协作，支持更完整的数据生命周期管理。
FY27指引积极：
- 公司预计FY27产品收入为56.60亿美元，同比增长27%。
- 预计非GAAP经营利润率提升至12.5%，调整后自由现金流利润率23%。
- 公司在维持收入增长的同时，持续优化利润率和现金流表现。

财务表现：
- Q4产品收入：12.27亿美元（+30% YoY）
- FY26全年产品收入：44.72亿美元（+29% YoY）
- Q4总收入：12.84亿美元
- FY26全年总收入：46.84亿美元
- Q4非GAAP产品毛利率：75%
- Q4非GAAP经营利润率：11%
- Q4非GAAP调整后自由现金流利润率：61%
- FY26全年非GAAP经营利润率：10%
- FY26全年非GAAP调整后自由现金流利润率：25%
客户与收入可见度：
- $1M+产品收入客户数：733家（+27% YoY）
- 总客户数：13,328家
- RPO：97.72亿美元（46%未来12个月确认）
- Net Revenue Retention：125%
未来展望：
- FY27产品收入指引：56.60亿美元（+27% YoY）
- FY27非GAAP经营利润率预期：12.5%
- FY27非GAAP调整后自由现金流利润率预期：23%

分析师团队：
- 任春阳（S1050521110006）
- 谢孟津（S1050525120001）
- 团队成员包括周文龙、陶欣怡、倪汇康等。
投资评级：
- 行业评级：推荐（维持）
- 投资建议标准：
  - 个股评级：买入（＞20%）、增持（10%—20%）、中性（-10%—10%）、卖出（＜-10%）
  - 行业评级：推荐（＞10%）、中性（-10%—10%）、回避（＜-10%）
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公司代码	名称	股价（美元）	2024 EPS	2025 EPS	2026E EPS	2024 PE	2025 PE	2026E PE	投资评级
GOOGL.0	谷歌	274.34	8.04	10.81	11.41	34.12	25.38	24.04	未评级
MSFT.0	微软	356.77	11.8	13.64	15.88	30.23	20.11	22.47	未评级

资料来源：Wind，华鑫证券研究

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