> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Snowflake（SNOW.N）总结 ## 核心内容概述 Snowflake在2026年Q4及FY26期间继续保持强劲增长，产品收入与客户留存表现优异，同时AI Data Cloud和数据共享网络持续扩展，推动平台属性增强。公司对FY27的收入和利润率指引积极，显示出其在规模与效率同步提升方面的信心。 ## 主要观点 - **产品收入增长稳健**： - Q4产品收入为12.27亿美元，同比增长30%；FY26全年产品收入达44.72亿美元，同比增长29%。 - 收入增长质量高，非GAAP产品毛利率达75%，经营利润率11%，调整后自由现金流利润率61%。 - FY26全年非GAAP经营利润率10%，调整后自由现金流利润率25%。 - **客户与留存表现强劲**： - Q4末RPO（未来12个月收入承诺）达到97.72亿美元，其中46%预计在未来12个月确认。 - $1M+产品收入客户增至733家，同比增长27%；总客户数达13,328家。 - Net Revenue Retention（净收入留存率）维持在125%，显示客户粘性高。 - **AI Data Cloud与数据共享网络扩张**： - AI Data Cloud已覆盖40%的客户，至少拥有一个stable edge。 - Marketplace listings达3,678个，同比增长21%。 - 公司平台能力已从数据分析扩展到数据流转、模型调用和应用协作，支持更完整的数据生命周期管理。 - **FY27指引积极**： - 公司预计FY27产品收入为56.60亿美元，同比增长27%。 - 预计非GAAP经营利润率提升至12.5%，调整后自由现金流利润率23%。 - 公司在维持收入增长的同时，持续优化利润率和现金流表现。 ## 关键信息 - **财务表现**： - Q4产品收入：12.27亿美元（+30% YoY） - FY26全年产品收入：44.72亿美元（+29% YoY） - Q4总收入：12.84亿美元 - FY26全年总收入：46.84亿美元 - Q4非GAAP产品毛利率：75% - Q4非GAAP经营利润率：11% - Q4非GAAP调整后自由现金流利润率：61% - FY26全年非GAAP经营利润率：10% - FY26全年非GAAP调整后自由现金流利润率：25% - **客户与收入可见度**： - $1M+产品收入客户数：733家（+27% YoY） - 总客户数：13,328家 - RPO：97.72亿美元（46%未来12个月确认） - Net Revenue Retention：125% - **未来展望**： - FY27产品收入指引：56.60亿美元（+27% YoY） - FY27非GAAP经营利润率预期：12.5% - FY27非GAAP调整后自由现金流利润率预期：23% ## 风险提示 1. 客户消费优化可能压制平台使用强度。 2. AI相关需求转化速度可能低于预期。 3. 大客户扩张不及预期可能影响$1M+客户增长。 4. FY27利润率和现金流指引兑现可能弱于市场预期。 ## 投资要点 - **增长质量高**：Snowflake在保持高收入增速的同时，毛利率和现金流指标持续改善，显示其运营效率提升。 - **平台属性增强**：AI Data Cloud和数据共享网络的扩展，使Snowflake从传统数据仓库向更完整的数据生命周期管理平台转型。 - **盈利预期积极**：公司对FY27的指引显示其对规模效应和效率提升的信心，同时保持较高的收入增速。 ## 其他信息 - **分析师团队**： - 任春阳（S1050521110006） - 谢孟津（S1050525120001） - 团队成员包括周文龙、陶欣怡、倪汇康等。 - **投资评级**： - 行业评级：推荐（维持） - 投资建议标准： - 个股评级：买入（＞20%）、增持（10%—20%）、中性（-10%—10%）、卖出（＜-10%） - 行业评级：推荐（＞10%）、中性（-10%—10%）、回避（＜-10%） - **相关研究**： - 《字节跳动发布Seedance2.0视频生成模型，确立全球多模态AI视频生成领先地位》 - 《计算机行业点评报告：OpenAI发布GPT-5.4，原生计算机能力开启AI专业级应用新阶段》 - 《计算机行业点评报告：高通（QCOM.O）：牵头组建全球6G联盟，AI原生网络开启产业新征程》 ## 附录：重点关注公司及盈利预测（2026-03-30） | 公司代码 | 名称 | 股价（美元） | 2024 EPS | 2025 EPS | 2026E EPS | 2024 PE | 2025 PE | 2026E PE | 投资评级 | |----------|--------|-------------|----------|----------|-----------|---------|---------|----------|----------| | GOOGL.0 | 谷歌 | 274.34 | 8.04 | 10.81 | 11.41 | 34.12 | 25.38 | 24.04 | 未评级 | | MSFT.0 | 微软 | 356.77 | 11.8 | 13.64 | 15.88 | 30.23 | 20.11 | 22.47 | 未评级 | **资料来源**：Wind，华鑫证券研究