> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要总结（2026-06-10） ## 核心内容概览 本次晨会聚焦于宏观经济、金融市场、行业动态及投资建议等核心议题，重点关注了美国非农数据、世界杯效应、AI与能源安全等多方面因素对市场的影响，并对固收产品、智能汽车及燃气行业进行了详细分析。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、宏观策略 - **非农数据超预期**：2026年5月美国非农就业数据大超预期，新增17.2万，带动3个月均值升至2024年4月以来新高，强化了美国经济过热的预期。 - **美联储加息预期升温**：市场对美联储年内加息概率飙升，尤其是6-7月的世界杯经济效应可能进一步推动加息预期，9月后或出现回调。 - **“世界杯效应”影响**：6-7月世界杯将对美国服务业（尤其是餐饮、住宿、旅游）带来阶段性提振，可能推动核心通胀超预期，但对整体经济影响有限。 - **全球权益市场承压**：科技股短期承压，情绪端与趋势端呈现跷跷板效应，市场风格偏向“红利+微盘”的哑铃策略。 ### 二、固收金工 - **转债策略调整**：建议关注中低价平衡型品种，同时重视海外再加息预期与AI交易拥挤度去化，避免追高高波动品种。 - **二级资本债数据**：本周共发行2只，规模700亿元，成交量2133.08亿元，较上周减少49亿元。 - **绿色债券数据**：本周发行19只，规模约131.6亿元，成交量696亿元，较上周增加79亿元，市场热度持续。 - **信用扩张信号**：短期信号不明显，中长期动能积聚，信用扩张将温和延续，部分行业如制造、能源资源、消费类可能率先受益。 ### 三、行业分析 #### 1. 智能汽车 - **投资建议**：继续坚定看好2026年L4 RoboX主线，B端软件标的优于C端硬件标的。 - **推荐标的**： - H股：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操/黑芝麻智能 - A股：千里科技、德赛西威、经纬恒润 - **下游应用**：Robotaxi、Robovan、无人车（矿卡、港口、环卫车、巴士等）。 - **上游供应链**：B端代工（北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份）、核心供应商（检测服务、芯片、域控制器、传感器、线控底盘等）。 #### 2. 燃气Ⅱ行业 - **价格动态**：欧洲和亚洲气价上升，国内气价周环比略升，美国气价下降。 - **投资建议**： - 重点推荐：新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源 - 建议关注：深圳燃气、港华智慧能源 - 关注长协资源与成本优势企业：新奥股份、新奥能源、九丰能源 - 重视气源生产能力：首华燃气、新天然气、蓝焰控股 --- ## 个股点评 ### 云南锗业（002428） - **行业地位**：国内锗行业龙头，集开采、加工、研发于一体。 - **技术优势**：全球第三个掌握大尺寸磷化铟制备技术，AI光模块国产替代核心供应商。 - **业务发展**： - 光伏级锗产品：2025年3月启动“空间太阳能电池用锗晶片建设项目”，2025年末产能达125万片，项目完成后达250万片。 - 磷化铟：用于AI算力基建，需求快速扩张，公司正加速布局。 - **盈利预测**：2026-2028年营收分别为20.38/39.69/55.82亿元，同比增长91%、95%、41%；归母净利润分别为3.34/11.17/16.82亿元，同比增长1560%、234%、51%。 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”评级。 - **风险提示**：原材料价格波动、行业竞争加剧、扩产进展不及预期、下游需求不及预期、产品良率下滑。 --- ## 风险提示 1. **宏观经济风险**：经济复苏不及预期，流动性收紧，政策变动。 2. **地缘政治风险**：中东局势、贸易战、能源安全、全球新能源渗透率。 3. **市场波动风险**：科技股波动、转债估值压缩、权益市场超跌。 4. **数据与模型风险**：数据统计偏差、模型失效、政策与市场变化超预期。 --- ## 市场展望 - **海外市场**：美联储加息预期可能延续至9月，6-7月世界杯可能成为加息预期高点。 - **国内市场**：股债双牛格局延续，债市维持中性偏多，10年期国债收益率或有10bp下行空间。 - **科技板块**：短期承压，但中长期景气度未减，关注机器人、AI基础设施、半导体等板块。 --- ## 总结 本次晨会强调了美联储加息预期的持续性，以及科技与能源板块在当前市场环境下的投资价值。同时，对智能汽车和燃气行业提出了具体的投资建议，关注具备技术优势和资源价值的标的。在固收领域，建议关注中低价平衡配置和信用扩张潜力较大的行业，警惕市场波动与政策变化带来的风险。整体来看，市场处于风格混沌期，需灵活应对。