> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 千味央厨2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 千味央厨于2026年5月发布了2025年度报告及2026年第一季度财务数据。公司2025年实现营业收入18.99亿元，同比增长1.64%；归母净利润6357万元，同比下降24.04%；扣非归母净利润6245万元，同比下降24.62%。2026年第一季度，公司营业收入增长23.83%至5.83亿元，归母净利润同比增长5.4%至2260万元。 ## 主要观点 - **渠道结构调整**：公司直营渠道收入增长11.08%，而经销渠道收入下降6.19%。传统批发型经销商面临压力，未来小B增长将更多来自团餐、熟食、区域连锁面粥等专业渠道。 - **产品结构优化**：主食类产品收入下降2.82%，小食类产品收入下降7.38%，但烘焙甜品类收入增长15.64%，冷冻调理菜肴及其他产品收入增长18.09%。烘焙和预制菜品类在2026年预计将继续保持高双位数增长，其中蛋挞等重点品类将作为资源投放方向。 - **盈利改善**：2026年第一季度毛利率提升0.3个百分点至24.7%，主要得益于产品结构优化和竞争环境边际改善。但销售及管理费用率上升1.5个百分点至20.3%，主要用于线上获客、电商投放及渠道拓展，导致扣非净利率同比下降0.8个百分点至3.6%。 - **海外市场拓展**：公司正在马来西亚建设生产工厂，并计划进行清真认证，以更好地满足东南亚市场需求。该工厂将有助于缩短出口周期，拓展海外客户，成为未来新增量来源。 ## 关键信息 - **财务预测**：根据东方证券研究所预测，公司2026-2028年每股收益分别为1.06元、1.27元、1.53元。2026年给予46倍PE估值，目标价为48.76元，维持增持评级。 - **财务指标变化**： - 营业收入：2025年同比增长1.64%，2026-2028年预计分别增长15.5%、12.7%、10.7%。 - 归属母公司净利润：2025年同比下降24.04%，2026-2028年预计分别增长61.5%、20.3%、20.4%。 - 毛利率：从2024年的23.7%下降至2025年的22.7%，2026年预计回升至22.9%。 - 净利率：从2024年的4.5%下降至2025年的3.3%，预计2026年回升至4.7%。 - ROE：从2024年的5.5%下降至2025年的3.5%，预计2026年回升至5.4%。 - **资产负债情况**：公司资产负债率从2024年的21.5%上升至2025年的24.0%，预计2026-2028年进一步上升至26.8%、29.9%、31.2%。 - **现金流状况**：2025年经营活动现金流为210万元，2026年预计为113万元，2027年为136万元，2028年为176万元。 - **投资建议**：维持增持评级，目标价为48.76元，参考公司历史平均估值。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧； - 渠道拓展不及预期； - 原材料价格波动。 ## 投资评级定义 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15%； - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动； - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 财务报表预测与比率分析 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 1,868 | 1,899 | 2,194 | 2,472 | 2,736 | | 营业利润（百万元） | 122 | 97 | 155 | 186 | 224 | | 归属于母公司净利润（百万元） | 84 | 64 | 103 | 124 | 149 | | 毛利率(%) | 23.7 | 22.7 | 22.9 | 23.1 | 23.5 | | 净利率(%) | 4.5 | 3.3 | 4.7 | 5.0 | 5.4 | | ROE(%) | 5.5 | 3.5 | 5.4 | 6.0 | 6.8 | | 市盈率 | 56.1 | 73.9 | 45.8 | 38.0 | 31.6 | | 市净率 | 2.6 | 2.6 | 2.4 | 2.2 | 2.1 | ## 投资者注意事项 - 投资评级基于相对市场基准指数收益率，需结合个人投资目标和风险承受能力； - 报告中提及的投资建议和观点仅反映分析师个人看法，不构成投资建议； - 报告内容未经授权不得复制、转发或公开传播，所有内容版权归属东方证券研究所。