20260429-国盛证券有限责任公司-金力永磁-300748.SZ-新兴赛道赋能结构升级_产能扩张驱动业绩增长_3页_624kb

金力永磁 (300748.SZ) 总结

核心内容

金力永磁（300748.SZ）在2026年一季度实现了营业收入20.36亿元，同比增长16.05%，环比下降13.17%。综合毛利率达到21.83%，同比提升6.13个百分点，显示公司盈利能力增强。归母净利润为1.93亿元，同比增长20.09%，环比增长1.38%。

主要观点

1. 业绩增长与盈利弹性

• 收入增长：2026年一季度公司收入增长主要得益于新兴领域放量及出口增长，有效对冲了费用端压力。
• 毛利率提升：由于原材料价格大幅波动，公司灵活调整库存策略，毛利率同比显著提升，盈利弹性充分释放。
• 出口增长：公司受益于25Q4通用出口许可证政策落地，2026年1-3月出口收入3.81亿元，占营收比重18.7%，同比增长22.16%。

2. 供需格局与价格预期

• 供给端受限：国内稀土冶炼分离受到环保和指标限制，产能释放有限；海外稀土矿进口大幅收缩，尤其是美矿进口归零，缅甸原料转化不足，形成供给紧平衡。
• 需求端回暖：二季度预计下游需求进入补库周期，高油价可能提振新能源消费，推动需求边际回暖。
• 价格预期：在供需偏紧背景下，镨钕价格有望持续上行，支撑公司盈利。

3. 产能扩张与业务布局

• 产能爬坡：公司2万吨新建产能稳步推进，预计2027年底磁材产能达6万吨，产能扩张将摊薄固定成本，提升盈利空间。
• 上下游布局：公司与北方稀土、中国稀土达成合作，并控股银海新材进入稀土回收领域，增强原料供应稳定性。
• 产品结构优化：机器人及高端伺服电机等高附加值产品营收占比提升，带动单吨盈利改善。

关键信息

1. 财务表现

• 营业收入：预计2026-2028年分别为85.14亿元、100.03亿元、114.16亿元，年均增长率约14.1%。
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为9.18亿元、11.62亿元、13.23亿元，年均增长率约26.6%。
• EPS：预计2026-2028年分别为0.67元、0.84元、0.96元。
• PE估值：预计2026-2028年分别为50.2倍、39.7倍、34.8倍，估值逐步下降。
• P/B估值：预计2026-2028年分别为5.7倍、5.3倍、4.9倍，估值持续下降。
• EBITDA估值：预计2026-2028年分别为44.9倍、35.4倍、30.7倍。

2. 财务报表亮点

• 现金流：2026年一季度经营活动现金流为1787百万元，同比增长显著。
• 费用控制：尽管财务费用同比大幅增长287.98%，但公司通过灵活调整库存策略有效缓解了成本压力。
• 研发投入：研发费用持续增长，表明公司对技术升级和产品优化的重视。

3. 风险提示

• 下游需求复苏不及预期：可能影响公司销售和业绩。
• 出口管制政策收紧：可能对出口业务造成不利影响。
• 稀土价格波动：可能影响公司毛利率和盈利能力。
• 汇率波动：可能影响公司海外业务收入。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司磁材业务稳健，产能持续扩张，产品结构优化，盈利空间有望进一步打开。

总结

金力永磁在2026年一季度表现出强劲的盈利能力，受益于新兴领域和出口增长，尽管面临阶段性销量压力和费用上升，但公司通过灵活策略有效对冲成本压力。未来随着产能扩张和产品结构优化，公司有望进一步释放业绩弹性，同时在稀土价格持续上行的背景下，盈利空间将进一步扩大。投资建议为“买入”，但需关注下游需求、出口政策、稀土价格及汇率波动等风险因素。