> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容 本报告主要围绕当前市场环境与历史行情的对比，分析宏观与微观因素对市场的影响，并对AI产业相关资产的量价表现进行分类讨论。报告还提出未来市场可能回归宏观主线，并对相关行业进行推荐。 --- ## 主要观点 - **市场回调特征**：当前A股市场在宽基指数创出新高与“特朗普访华”重大事件落地后出现回调，类似2025年“93阅兵”后的行情。 - **宏观环境差异**：虽然当前市场回调与“93阅兵”后相似，但A股波动率更低，且宏观不确定性更高，尤其是地缘政治和通胀压力。 - **美股与美债收益率同涨**：近期美债收益率上涨，而美股表现相对稳健，背后原因是AI产业带来的盈利支撑与油价冲击下的通胀预期难以持续。 - **AI产业浪潮下的资产分类**：AI相关受益资产大致分为三类：上游核心原材料、成本敏感型、成本不敏感型，分别具有不同的量价表现和市场反应。 - **市场主线切换预期**：随着财报季结束，微观盈利支撑减弱，市场可能回归宏观主线，重点关注新旧能源链和相关行业。 --- ## 关键信息 ### 1. 市场比较：当下与“93阅兵”后的同与不同 - 当前A股在新高后回调，与2025年“93阅兵”后的行情相似。 - 当前A股波动率较低，回调空间可能有限。 - 当前宏观不确定性高于“93阅兵”时期，尤其在地缘政治和通胀压力方面。 ### 2. 美股与美债收益率同涨的背后 - 美股在当前市场环境下表现相对稳健，主要得益于AI产业带来的盈利支撑。 - 油价冲击导致的通胀预期可能难以持续，因此对美股的压制作用有限。 - 历史经验表明，美债收益率与美股同步上涨在“软着陆+降息周期”中并不少见，但当前的上涨幅度高于历史均值。 - 美伊冲突导致的原油去库和通胀预期上升，可能影响美联储政策走向。 ### 3. 国内映射：制造业成长股的“量”与“价” - **第一类资产（上游核心原材料）**：如碳酸锂、铜、光芯片，处于量价齐升阶段，但需关注下游接受度。 - **第二类资产（成本敏感型）**：如液冷、PCB、光纤等，当前面临量价齐跌，需关注供需变化。 - **第三类资产（成本不敏感型）**：如光模块、存储、GPU/CPU，当前处于量价齐升阶段，但历史经验表明此类资产进入量价齐升阶段可能不是最佳交易区间。 --- ## 推荐行业与资产 - **新旧能源链**：包括油、油运、煤炭、锂电、风光等，受益于能源价格中枢上移。 - **产能周期见底行业**：如商用车、电网设备、纺织制造、电子化学品，有望迎来高弹性。 - **工业金属**：如铝、铜，有望在美元压制退却后修复。 - **消费细分领域**：如家电、个护用品、文娱用品、食品、互联网电商，随着外需向内需传导，将逐步走出盈利上行阶段。 --- ## 风险提示 - 国内经济修复不及预期 - 海外经济大幅下行 --- ## 图表目录 - 图表1：本周市场在创下新高与重大事件落地后连续回调 - 图表2：全球主要国家宏观利率快速上行 - 图表3：当前A股波动率水平相较当时明显更低 - 图表4：当前宏观地缘不确定性胜于2025年9月 - 图表5：通胀压力下，市场降息预期远低于2025年9月 - 图表6：“93阅兵”后，市场行情主线出现结构性切换 - 图表7：美股科技股未来盈利预期上调 - 图表8：短期通胀预期抬升对利率形成利空 - 图表9：历史上“首次降息+软着陆”场景下美债利率与美股同步上升 - 图表10：美国投资侧由单一AI投资向更广泛领域扩散 - 图表11：美债利率上行幅度高于历史均值 - 图表12：全球原油库存去化速度加快 - 图表13：最近两个月能源分项对美国CPI拉动率明显上升 - 图表14：美国PPI中的能源分项同比大幅上行 - 图表15：通胀超预期下，市场下调年内美联储降息预期 - 图表16：碳酸锂板块在量价齐升后见顶 - 图表17：锂电池量价表现与股价走势 - 图表18：锂电材料量价表现与股价走势 - 图表19：数字芯片设计行业量价表现与股价走势 - 图表20：当下热门AI相关细分环节的量价格局 --- ## 总结 本报告通过对比当前市场与历史行情，指出当前市场回调与“93阅兵”后的相似性，但宏观环境更具不确定性。美股与美债收益率同步上涨，主要由AI产业带来的盈利支撑和油价冲击的通胀预期驱动。国内AI产业相关资产被分为三类，分别具有不同的量价表现和市场风险。随着财报季结束，市场有望回归宏观主线，重点关注新旧能源链、产能周期见底行业和消费细分领域。