计算机行VMware2016_2020_股价复盘：复盘VMware，虚拟化领导者的三年转型-20210329-申万宏源-20页_1mb

VMware 2016-2020 股价与战略转型复盘总结

核心内容

VMware 自 2016 年起经历了重要的战略转型，从传统的 X86 服务器虚拟化业务向混合云、SaaS 解决方案等新兴领域扩展。这一转型过程对公司的股价产生了深远影响，也反映出市场对公司战略方向的接受与质疑。

主要观点

• 战略转型成功：2016-2018 年间，公司通过推出 NSX、vSAN 等新产品，成功拓展了云基础设施和虚拟云网络业务，推动了业绩的强劲增长，股价随之上涨。
• 战略转型受阻：2019 年后，公司转向私有云和混合云的策略未能达到预期效果，导致业绩增长放缓，股价进入下跌通道。
• 市场不确定性影响股价：2020 年因疫情冲击及 CEO 更换引发市场担忧，股价一度探底，但随后进入横盘阶段。
• 国内对标：深信服：深信服作为国内超融合与云业务的代表企业，其发展趋势与 VMware 类似，但已形成更完整的云业务生态体系。

关键信息

• 2016 年：公司全年大幅超预期，股价从年初触底后单边上涨 39.8%，全年最大涨幅达 88.4%。NSX 和 vSAN 等新兴业务贡献显著。
• 2017 年：上半年股价横盘，下半年持续上扬，全年涨幅 58.9%，最大涨幅 63.4%。公司提出第三代产品构想，推动市场信心。
• 2018 年：股价震荡后稳步上升，全年涨幅 7.7%，最大涨幅 54.3%。Dell 与 VMware 并购的不确定性一度影响股价，但后续稳定业绩推动股价回升。
• 2019 年：上半年股价创历史新高，但随后因业绩增长放缓及市场对核心竞争力的担忧，进入下跌趋势。全年涨幅 11.5%。
• 2020 年至今：受疫情冲击，股价探底后进入横盘，整体表现保守。公司对新兴业务的投入带来订阅和 SaaS 收入增长，但市场对其战略方向仍存疑。

战略发展路径

VMware 的战略发展路径可概括为：

• 虚拟化 → 超融合 → 私有云 → 混合云
  同时，各阶段延伸出多个产品线，包括：
  • 传统虚拟化：vSphere、Horizon
  • 超融合：vSAN、aCloud
  • 虚拟云网络：NSX
  • 私有云与混合云：aCMP
  • 应用现代化：Pivotal、Carbon Black

国内对标分析

• 深信服：已构建“云基础设施 + 云管理平台 + SaaS 应用”的完整体系，覆盖超融合、私有云、混合云等多个领域。
• 市占率提升：2016-2018 年，深信服市占率稳步提升，分别为 7.3%、12.8%、15.5%，竞争对手华为因外在环境原因收缩非核心业务，为深信服提供增长机会。
• 发展趋势：超融合市场仍保持快速增长，预计到 2023 年全球 70% 的企业将采用超融合架构。

风险提示

• 超融合发展趋势存在不确定性，产业对技术路径存在分歧。
• 从超融合向私有云、混合云的转型过程仍需时间验证。
• 公司在新兴业务上的投入可能影响传统业务的盈利能力，需关注其核心竞争力的变化。

投资建议

• 从 VMware 的股价走势和战略转型可以看出，其在云业务上的布局已初见成效，但后期转型效果不及预期，股价表现相对保守。
• 深信服作为国内云基础设施的领先企业，其发展趋势值得长期关注，特别是在超融合与混合云领域。

总结

VMware 在 2016 年开启战略转型，通过推出 NSX、vSAN 等产品成功拓展了云业务，推动了股价的持续上涨。然而，2019 年后，随着战略重心转向私有云和混合云，市场对其成长性产生质疑，股价进入下跌通道。2020 年受疫情影响，股价波动较大，但公司已逐步建立 SaaS 和订阅模式，推动收入结构优化。从 VMware 的发展路径可以看出，深信服在国内市场的表现与 VMware 类似，具有较大的增长潜力。投资者应关注其整体云业务布局，而不仅仅局限于单一产品。