20170820-东兴证券-医药生物行业周报_中报披露期继续优选确定性成长个股_30页_4mb

医药生物行业周报总结（20170814-20170820）

核心内容

本周医药生物行业整体表现优于沪深300指数，但弱于创业板指数。医药行业估值（TTM，剔除负值）为39.93倍，较上周上升0.73个单位，但仍低于2005年以来均值。医药行业估值溢价率为73.97%，较上周下降1.22个百分点，处于相对低位。

从市场端来看，医药板块绝对估值处于近5-10年低位，基金持仓比例下降，医药板块交易额占比也有所下滑，但随着政策调整，行业具备上涨基础。从政策端来看，医保支付端从“控”向“调”转变，政策导向为结构优化，未来优质企业将受益。从数据端来看，行业结构性机会明显，龙头公司表现优于行业平均水平。

主要观点

1. 短期观点

   • 行业无需悲观，可适度乐观，业绩确定性和持续性仍是选股重点。
   • 中报进入全面确认期，建议重点关注确定性强的优质成长性龙马标的。
   • 随着四季度临近，优质成长股的估值切换行情有望出现。

2. 市场端分析

   • 绝对估值：假设医药行业全年增速为15%，对应2017年绝对估值在29-30X，处于低位。
   • 基金持仓：连续两个季度下降，2017Q2医药重仓持仓比例为7%-8%，近期可能更低。
   • 交易额占比：从7月初的5.6%-5.7%下降至3%以下，接近冰点，但近期有所回升。

3. 政策端分析

   • 医保支付端调整为存量优化，不会对整体行业造成太大压力。
   • 创新药和优质仿制药将受益于政策导向，未来竞争环境将更加优化。
   • 原料药垄断问题受到关注，发改委出台价格行为指南，但具体监管和惩罚措施尚不明确。

4. 数据端分析

   • 从一季报数据来看，行业结构性变现明确：上市公司龙头（18-20%）>行业平均（8-12%）。
   • 行业结构优化趋势明显，未来5年将是行业结构优化的关键时期。

关键信息

• 本周行情回顾：

  • 申万医药指上涨1.82%，沪深300上涨2.12%，创业板上涨4.57%。
  • 医药成交总额为1066.01亿元，占比沪深总成交额4.40%。
  • 医药子行业中，医疗器械涨幅最大（3.89%），中药涨幅最弱（0.96%）。

• 个股表现：

  • 涨幅前五：诚志股份（23%）、思创医惠（13%）、永安药业（10%）、长春高新（10%）、复旦复华（9%）。
  • 跌幅前五：山东药玻（-6%）、上海医药（-4%）、白云山（-4%）、汤臣倍健（-3%）、东北制药（-3%）。

• 估值跟踪：

  • 医药行业整体市盈率（TTM）为39.77倍，低于市场整体市盈率（20.50倍）。
  • 医药行业估值溢价率为73.97%，较上周下降1.22个百分点，处于历史低位。

• 基金持仓跟踪：

  • 基金重仓医药股比例为9.34%，较2017Q1下降0.35个百分点。
  • 基金重仓医药股数量排名前三为：上海医药（187只）、东阿阿胶（117只）、华东医药（108只）。

• 投资主线推荐：

  • 策略风格：
    • 坚守低估值+大市值白马：上海医药、康美药业等。
    • 逐步布局高成长二线及细分领域龙头：丽珠集团、九州通、长春高新、济川药业、凯莱英、京新药业等。
    • 低估值+变化共振个股：亿帆医药、华润双鹤、现代制药、中国医药等。
  • 细分领域：
    • 医药商业：两票制持续推进，商业集中度有望提升，重点推荐上海医药、九州通等。
    • 处方药结构性机会：丽珠集团、长春高新、济川药业等。
    • 中药饮片：康美药业，受益于零加成和控药占比。
    • 检测端：IVD板块，重点关注迈克生物、安图生物等化学发光龙头。

• 投资组合建议：

  • 下周重点推荐组合：九州通（25%）、丽珠集团（25%）、济川药业（25%）、长春高新（25%）。
  • 其他重点看好公司：康美药业、上海医药、亿帆医药、现代制药、京新药业、永安药业、浙江震元、普利制药、太极集团等。

风险提示

• 行业政策出现重大变化
• 市场系统性风险

行业动态及点评

1. 新疆人社厅发布医保药品目录调整通知

   • 谈判成功的药品纳入医保支付范围，谈判不成功的药品被调出。
   • 对部分已增补目录中的药品调出，可能影响销量，建议关注其他省份的类似政策执行。

2. 国家卫计委发布“放管服”改革通知

   • 简化民营医疗机构审批流程，推动社会化办医发展。
   • 建议关注爱尔眼科、信邦制药、通策医疗等直接受益公司。

3. 发改委发布原料药价格行为指南（征求意见稿）

   • 划定12条红线，打击原料药垄断行为。
   • 建议关注后续政策进一步明朗化后的市场变化。

分析师简介

• 张金洋：医药生物行业小组组长，3年证券行业研究经验，3年医药行业实业经验，2016年水晶球第一名团队组长，2015年新财富第七名团队核心成员。
• 缪牧一：医药行业分析师，2016年水晶球第一名团队核心成员，美国罗切斯特大学会计学硕士，美国注册会计师。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%-15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

总结

医药生物行业在中报披露期展现出一定的结构性机会，尽管短期表现弱于创业板，但整体仍优于沪深300。估值处于低位，具备上涨基础，政策导向为结构优化，未来创新药、优质仿制药和医药商业有望受益。建议投资者关注确定性强的优质成长性龙马标的，重点布局医药商业、处方药、中药饮片及检测端等细分领域。