> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宽基指数普跌，哑铃型策略仍然有效 ## 核心内容概述 本报告为招商期货股票策略环境监控周报，分析了2026年8月17日至21日期间权益、期货及期权市场的表现，并对当前策略环境进行评估与未来策略的研判。 ## 权益市场回顾 ### 1. 主要宽基指数表现 - **本周表现**： - 中证红利上涨 **1.84%** - 沪深300下跌 **1.01%** - 中证A500下跌 **1.30%** - 中证全指下跌 **1.48%** - 中证500下跌 **1.70%** - 中证2000下跌 **1.83%** - 中证1000下跌 **2.16%** - **波动率变化**： - 多数宽基指数波动率上升，中证红利波动率下降 - 中证2000波动率 **35.76%**（80.95%分位） - 中证1000波动率 **34.75%**（88.10%分位） - 中证500波动率 **33.63%**（88.10%分位） - 中证全指波动率 **26.58%**（85.85%分位） - 中证A500波动率 **24.37%**（85.32%分位） - 沪深300波动率 **19.77%**（81.48%分位） - 中证红利波动率 **11.94%**（50.13%分位） - **市场活跃度**： - 短期市场活跃度处于中高位置 - 本周有 **22.6%** 的行业获得正收益，**石油石化** 板块表现最佳（周收益率 **5.44%**） ### 2. 权益风格因子表现 - **本周表现**： - 收益最好的3个风格因子为：**动量（0.56%）**、**盈利（0.46%）**、**BETA（0.16%）** - 表现最差的3个风格因子为：**中盘（-0.58%）**、**流动性（-0.96%）**、**大小盘（-1.00%）** - **风格因子趋势**： - **动量**、**盈利**、**BETA** 表现较好 - **中盘**、**流动性**、**大小盘** 表现较差 - 本周正收益因子数量为4个，占比 **40.00%** ### 3. 巨潮股票风格指数表现 - **本周表现**： - 收益最高的三个指数：**大盘价值（1.53%）**、**小盘价值（-0.02%）**、**中盘成长（-0.17%）** - 收益最低的三个指数：**小盘成长（-0.53%）**、**中盘价值（-0.86%）**、**大盘成长（-1.61%）** - **近1年表现**： - **中盘成长** 夏普比最高（**1.17**） - **小盘成长** 夏普比次之（**0.88**） - **大盘成长** 夏普比第三（**0.87**） ## 策略环境监控 ### 1. 日内Alpha环境 - **日内波动率**： - 本周平均日内振幅截面波动率为 **2.58%**（周边际上升 **0.10%**） - 处于近三年 **60.58%** 的水平，**正常区间** - **日内高波个股占比**： - 本周平均为 **42.68%**（周边际上升 **7.75%**） - 为近三年 **68.62%** 的水平，**正常区间** - **资金流向**： - 本周股票市场日均净流出 **800亿元** - **不利于日内Alpha积累** ### 2. 交易型Alpha环境 - **流动性**： - 本周股票市场日均成交额为 **2.17万亿元** - 周均换手率为 **1.06**，处于正常区间 - **对交易型Alpha积累无影响** - **分化度**： - 本周股票市场周截面波动率为 **5.66%**（周边际下降 **2.45%**） - 为近三年 **38.12%** 的水平，**正常区间** - **股票规模指数超额收益**： - 中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为 **0.64%**（69.38%分位） - 沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为 **0.83%**（69.38%分位） - **大盘风格为主，不利于交易型Alpha积累** - **风险偏好**： - 本周融资余额为 **2.64万亿元**，为近三年 **86.21%** 的水平，处于较高区间 - **有利于交易型Alpha积累** ### 3. 持有型Alpha环境 - **细分宽基指数表现**： - 中证1000近20日收益率为 **8.66%**（86.25%分位） - 中证500近20日收益率为 **4.27%**（71.88%分位） - 中证全指近20日收益率为 **3.78%**（76.25%分位） - 沪深300近20日收益率为 **-0.65%**（48.75%分位） - **超额收益环境**： - 中证500指增超额环境处于较高水平 - 中证1000指增超额环境处于中等水平 - 沪深300指增超额环境处于较高水平 - **整体对Alpha积累影响小幅有利** - **涨停跌停情况**： - 本周个股涨停支数为 **977**（近三年81.88%分位） - 个股跌停支数为 **244**（近三年70.62%分位） - **整体对Alpha积累小幅有利** ## 未来策略研判 - **股票策略**： - 本周A股整体回调，**成长风格跌幅居前** - **红利风格逆势收涨** - 市场调整主要受 **30年期美债收益率上行** 扰动，科技板块估值逻辑承压 - **中报密集披露期**，资金风险偏好趋于谨慎 - 短期市场逻辑聚焦 **业绩验证** - **配置层面**，当前市场主线尚不清晰，建议 **权益多头仓位回归均衡配置** - **哑铃型策略（景气+红利）仍然有效** - **市场中性策略**： - 受益于 **超额端修复**，策略盈利效应较7月边际改善 - **股指期货基差收敛**，对冲成本处于相对有利区间 - 中性策略收益较为稳健，且与市场方向相关性较低，**建议作为底仓配置** ## 期权市场回顾 - **隐含波动率**： - 本周隐波多数下降，**不利于已持有的买权策略** - 隐波最高的三个品种为：易方达上证科创板50ETF（39.78%）、华夏上证科创板50ETF（39.74%）、易方达创业板ETF（33.33%） - 隐波最低的三个品种为：沪深300指数（16.60%）、华夏上证50ETF（14.49%）、上证50指数（14.32%） ## 股指期货市场回顾 - **基差收敛情况**： - 本周 **IF、IC、IM基差收敛** - 各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为： - IF基差：**-0.020%** - IC基差：**-0.170%** - IM基差：**-0.320%** - 今年以来各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为： - 300中性：**-1.910%** - 500中性：**-2.920%** - 1000中性：**-5.090%** - **基差波动率**： - 整体基差波动率下降 - 成本管控压力上升 ## 风险提示 - **因子失效** - **模型失效** - **市场主流策略偏移** - 请投资者谨慎参考