> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亞瑪芬體育（Amer Sports）2025財年總結 ## 核心內容 亞瑪芬體育（Amer Sports）在2025財年實現了強勁的業績增長，展示了其成熟的品牌矩陣和穩健的運營能力。公司對高端戶外運動市場的戰略佈局，尤其是旗艦品牌始祖鳥（Arc'teryx）和快速增長品牌薩洛蒙（Salomon），使其在市場中佔據優勢地位。公司預計在2026年繼續保持高質量增長，並維持“買入”評級。 ## 主要觀點 - **業績強勁**：2025全年收入同比增長27%，經營利潤率擴大超過150個基點，淨利潤同比激增489%。 - **品牌表現突出**：始祖鳥和薩洛蒙是主要收入驅動力，其中薩洛蒙年銷售額首次突破20億美元。 - **區域表現亮眼**：大中華區收入佔比持續提升，2025全年收入達18.6億美元，佔比28%，同比增長43%。 - **財務穩健**：2025年末淨槓桿率僅0.3倍，經營性現金流超7億美元，財務基礎更加牢固。 - **投資評級維持**：基於強勁的財務表現和增長潛力，投資機構維持“買入”評級。 ## 關鍵財務數據 | 指標 | 2025E | 增長幅度 | |------|-------|----------| | 收入 | 21.01億美元 | +26% (Q4) / +27% (全年) | | 毛利率 | 57.7% | +160bp (Q4) / +140bp (調整後) | | 營銷及管理費用 | 9.88億美元 | +35% (Q4) / +35% (調整後) | | 經營利潤 | 2.28億美元 | +18% (Q4) / +18% (調整後) | | 經營利潤率（OPM） | 10.9% | -90bp (Q4) / -110bp (調整後) | | 凈利潤 | 1.32億美元 | +752% (Q4) / +489% (全年) | | 調整後淨利潤 | 1.76億美元 | +94% (全年) | | 經營性現金流 | 超7億美元 | - | | 淨槓桿率 | 0.3倍 | - | | 市場總市值 | USD19,713.54億 | - | ## 2025Q4重點表現 - **收入**：21.01億美元，同比增長26%。 - **收入結構**： - 技術服裝：10億美元，同比增長34%。 - 戶外：7.6億美元，同比增長23%。 - 球類運動：3.4億美元，同比增長13%。 - **毛利率**：57.7%，同比增長160個基點。 - **營銷及管理費用**：9.88億美元，同比增長35%。 - **經營利潤**：2.28億美元，同比增長18%。 - **淨利潤**：1.32億美元，同比增長752%。 ## 大中華區表現 - **2025Q4收入**：5.4億美元，佔比26%，同比增長42%。 - **全年收入**：18.6億美元，佔比28%，同比增長43%。 ## 未來展望 - **增長動力**：始祖鳥持續增長，薩洛蒙鞋類業務加速，戶外裝備業務穩步發展。 - **市場信心**：公司對高端戶外運動市場保持樂觀，預計2026年財報表現更佳。 - **估值預測**： - 2026年預計收入77.35億美元，淨利潤6.53億美元，EPS為1.42美元。 - 2027年預計收入90.15億美元，淨利潤8.11億美元，EPS為1.69美元。 - 2028年預計收入103.35億美元，淨利潤9.48億美元，EPS為1.94美元。 - 對應PE分別為27x、23x、20x。 ## 風險提示 - 原材料價格波動可能影響成本。 - 盈利能力可能不及預期。 - 行業競爭加劇可能影響市場份額。 ## 結論 亞瑪芬體育憑藉成熟的高端戶外品牌矩陣和強大的運營能力，在2025財年實現了出色的財務表現。公司對未來增長持樂觀態度，預計在2026年繼續保持強勁發展勢頭，投資機構維持“買入”評級。