20220722-第一上海证券-新世界发展-00017.HK-财务稳健_融资成本低_扎根高能级城市_高质量发展_3页_374kb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了一家房地产开发与投资公司的财务状况、业务表现及未来发展前景。公司拥有香港和内地的高质量土储，业务布局覆盖多个高能级城市，具备较强的市场竞争力。同时，公司通过多元化业务模式和稳健的财务结构，展现出良好的投资价值。

主要观点

销售表现

• 2022年1-6月，公司预计全口径销售额约为75.2亿元，同比下降15.3%，优于百强房企的50%降幅。
• 6月杭州项目单日认购金额超过70亿元，创杭州有史以来单日销售额新纪录，并打破最高限价69,800元/㎡的高端住宅登记报名记录。

土储与城市布局

• 截至2022上半财年，公司拥有高质量土储，其中香港土储980万平方米，内地土储552万平方米。
• 土储主要集中在大湾区及长三角地区，覆盖广州、深圳、佛山、武汉、上海、宁波、杭州、北京、沈阳等重点城市。
• 香港北部农地发展项目约1500万平方米，未来将逐步纳入土储。
• 公司积极参与城市更新项目，截至2022上半财年，已拥有10个在手旧改项目。

租金收入前景

• 香港及内地租金收入受疫情影响，但随着疫情缓解，预计2022年下半年租金收入将有更高增长。
• 公司目前运营17个K11项目，其中香港6个，内地11个，整体运营楼面面积135.6万平方米。
• 储备项目21个，总楼面面积约280万平方米，未来五年逐步开业。
• 高效运营和丰富储备项目将带动经常性收入每年30%的复合增长。

融资与财务状况

• 公司平均融资成本为2.52%，同比下降0.41个百分点，处于行业低位。
• 净负债率41.3%，财务实力稳健。
• 2022年6月，公司分别发行了5亿美元绿色永续债及2亿美元社会责任债券，为大中华区首间发行美元计价绿色永续债券的企业，以及亚洲首间发行美元计价社会责任债券的非金融企业。

估值与投资建议

• 当前股价为26.1港元，目标价为40港元，上涨幅度为53%。
• 基于历史PB估值中枢0.4X-0.6X，给予公司2022年0.45X的PB估值。
• 公司具备双引擎布局（香港+内地）、开发与持有物业并重、稳健经营、良好财务结构及持续稳定的派息，未来增长潜力较大。

关键信息

股票基本信息

• 股票代码：17
• 已发行股本：25.17亿股
• 总市值：657.0亿港元
• 52周高/低：25.85港元/36.04港元
• 每股净资产：87.8港元

盈利摘要（单位：百万港元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
收入	59,008	68,233	72,185	79,787	87,277
归母核心净利润	1,096.2	1,171.6	1,211.2	1,407.7	1,628.4
每股盈利	0.36	0.41	0.43	0.51	0.59
每股派息	2.04	2.06	2.08	2.10	2.12
股息率	7.8%	7.9%	8.0%	8.0%	8.1%

财务分析（单位：百万港元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
收入增长率	-23.1%	15.6%	5.8%	10.5%	9.4%
营业利润增长率	-56.0%	-29.1%	0.2%	18.7%	17.8%
净利润增长率	-83.9%	44.0%	1.1%	16.2%	15.7%
综合毛利率	33.8%	28.1%	25.5%	26.3%	27.3%
税前净利率	18.3%	15.2%	14.5%	15.3%	16.1%
净利率	5.5%	6.9%	6.6%	6.9%	7.3%
ROA	0.6%	0.8%	0.7%	0.8%	0.9%
ROE	1.5%	2.2%	2.1%	2.5%	2.8%
派息比率	561%	503%	487%	416%	358%

风险因素

• 宏观经济不确定性
• 房地产调控政策
• 租金增长不及预期

总结

该文档全面展示了公司的财务健康状况、业务布局及未来增长潜力。公司凭借在高能级城市的土储优势、稳健的财务结构、持续的派息政策以及多元化的业务模式，具备良好的投资价值。尽管面临一定的风险因素，但公司未来增长前景乐观，目标价40港元，维持买入评级。