> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华源控股（002787.SZ）实现全资控股暖芯科技，大科技版图徐徐推进 ## 核心内容 华源控股（002787.SZ）于2026年6月实现对无锡暖芯科技的100%控股，标志着公司在半导体设备领域的重要布局完成。此次收购不涉及股份发行，不影响公司总股本。公司已构建“传统包装主业稳筑基本盘 + 科技（半导体、光通信）打造第二增长曲线”的双轮驱动战略格局，未来有望通过科技板块实现业绩增长。 ## 主要观点 - **战略升级**：华源控股通过全资收购暖芯科技，进一步强化其在半导体温控设备领域的布局，标志着公司从传统包装企业向科技制造企业的转型。 - **业务协同**：暖芯科技作为半导体温控解决方案提供商，核心产品包括高精度 Chiller、冷热循环机、温度控制系统等，可匹配刻蚀、薄膜沉积、光刻、检测等半导体制程的高精度温控需求。 - **技术壁垒**：暖芯科技拥有14项温控相关国家专利，自研全温区恒温设备矩阵，技术实力强劲，有望打破海外垄断。 - **客户资源优质**：暖芯科技已积累50余家核心客户，包括华润微电子、拓荆科技、长飞半导体等头部企业，客户好评率高达98%，订单持续放量可期。 - **光通信布局**：2026年5月，公司设立控股子公司苏州华源宏澄科技，进军光通信设备及光电子器件制造，标志着其科技版图进一步清晰。 - **盈利预测上调**：由于暖芯科技并表，公司上调2026-2027年盈利预测，预计2026年归母净利润为1.77亿元，2027年为2.25亿元，维持2028年为3.07亿元。 - **估值与投资评级**：当前股价为27.34元，对应PE为51.4倍，公司维持“买入”评级，表明市场对其未来发展持积极态度。 ## 关键信息 ### 股票数据概览 - **当前股价**：27.34元 - **一年最高最低**：30.42元 / 7.71元 - **总市值**：90.88亿元 - **流通市值**：67.83亿元 - **总股本**：3.32亿股 - **流通股本**：2.48亿股 - **近3个月换手率**：567.38% ### 盈利预测（单位：亿元） | 年份 | 归母净利润 | EPS（元） | PE（倍） | |------|------------|----------|---------| | 2026E | 1.77 | 0.53 | 51.4 | | 2027E | 2.25 | 0.68 | 40.3 | | 2028E | 3.07 | 0.92 | 29.6 | ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 24.49 | 23.11 | 27.21 | 31.10 | 35.37 | | 归母净利润 | 0.71 | 1.13 | 1.77 | 2.25 | 3.07 | | 毛利率 | 15.4% | 17.6% | 19.5% | 20.1% | 22.1% | | 净利率 | 2.9% | 4.9% | 6.5% | 7.3% | 8.7% | | ROE | 3.7% | 6.0% | 8.6% | 9.8% | 11.8% | | EPS（摊薄） | 0.21 | 0.34 | 0.53 | 0.68 | 0.92 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 1.6% | -5.6% | 17.7% | 14.3% | 13.7% | | 归母净利润增长率 | 739.0% | 60.4% | 55.7% | 27.6% | 36.1% | | 毛利率 | 15.4% | 17.6% | 19.5% | 20.1% | 22.1% | | 净利率 | 2.9% | 4.9% | 6.5% | 7.3% | 8.7% | | ROE | 3.7% | 6.0% | 8.6% | 9.8% | 11.8% | | 资产负债率 | 34.4% | 28.6% | 33.7% | 26.6% | 29.0% | | EV/EBITDA | 38.6 | 34.0 | 27.5 | 22.2 | 17.2 | ## 风险提示 - **主业盈利承压**：传统包装业务可能面临市场波动带来的盈利压力。 - **新业务拓展不及预期**：科技板块（半导体、光通信）的市场开拓可能受制于技术、客户及政策等多重因素。 - **汇率波动**：若涉及外币交易，汇率波动可能影响公司业绩。 ## 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **中性（Neutral）**：预计行业与整体市场表现基本持平。 - **减持（underperform）**：预计相对弱于市场表现5%以下。 ## 总结 华源控股通过全资控股暖芯科技，加速了其在半导体温控设备领域的布局，并推动了科技板块成为第二增长曲线。公司具备较强的技术实力和优质客户资源，未来业绩有望持续增长。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司维持“买入”评级，显示出市场对其发展潜力的认可。