> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保险客户配置月报总结（2026年7月） ## 核心内容概述 本报告为2026年7月保险客户配置月报，主要围绕险资跨境配置政策、大类资产配置观点、资产配置模型建议及行业轮动策略展开，旨在为保险资金的资产配置提供参考建议。 --- ## 一、险企观察：险资“南向通”落地，跨境配置渠道拓宽 - **政策落地**：2026年6月，六家寿险公司（中国人寿、平安人寿、太保寿险、泰康人寿、太平人寿、人保寿险）首批获批通过债券通“南向通”开展境外债券投资，部分机构已完成首笔交易。 - **意义**：标志着保险资金正式接入标准化的跨境债券投资渠道，拓展了可投资范围。 - **政策价值**： - 扩大资产选择范围； - 改善险资久期匹配； - 增强投资组合韧性。 --- ## 二、资产观点：K型短期扰动，配置暂且均衡 ### 1. 股票 - **短期表现**：7月以来，AI板块因苹果涨价、Meta出租、黑石出售等消息出现预期扰动，但未形成拐点。 - **市场环境**：国内外同步出现风格扩散，国内PMI数据超预期，海外加息预期转向。 - **配置建议**： - 阶段性均衡配置； - 短期可通过哑铃策略进行配置； - 中期科技板块仍是重点。 ### 2. 债券 - **利率趋势**：7月利率上行空间有限，负债端资产荒问题突出。 - **机会因素**： - 高风偏压制减弱； - 风偏波动可能带来阶段性机会； - 债券组合的分散性和灵活性提升。 ### 3. 其他资产 - **美债**：继续陡峭化，短期通胀压力减弱，但长期结构性因素依然强劲。 - **黄金与有色**：随降息预期发酵可能有配置机会。 - **原油**：持续下行但预期先行，能化板块存在价格短期反复可能。 - **农产品**：受高温和厄尔尼诺影响，部分品种存在机会。 --- ## 三、资产配置模型建议：权益增加防御持仓，债券/黄金仓位上升 - **模型调整**：基于BL模型改良后的MP-BL模型，结合主观研判对协方差矩阵进行调整。 - **配置建议**： - 权益增加防御资产持仓； - 债券仓位上升； - 黄金仓位小幅增加。 - **模型表现**：2025年以来年化收益达9.5%，优于风险平价策略。 --- ## 四、行业轮动模型建议：关注低波类红利/电子/通信 ### 1. 全天候行业轮动策略 - **推荐板块**：电子、通信、有色金属、电力设备。 - **策略表现**：2025年以来年化收益达47.8%，显著优于中证800和行业平均。 - **策略方法**： - **方案一**：保留前五行业，若在下期仍列前十则保留，提升稳健性； - **方案二**：每月选取最优前五行业，增强时效性。 ### 2. 红利轮动策略 - **配置主线**：围绕风险溢价展开，境内风险偏好结构性波动。 - **推荐ETF**： - 红利低波ETF富国（159525）； - 港股红利低波ETF景顺（159569）。 - **策略效果**： - 红利增强ETF策略年化收益达12.32%，优于单一持有中证红利ETF； - 夏普比和卡玛比表现更优。 --- ## 五、风险提示 1. **极端风险事件**：如中美关系、全球地缘政治等可能打破历史规律。 2. **量化模型失效**：历史数据对未来的预测效果有限。 --- ## 六、分析师与联系信息 - **证券分析师**：郑月灵，执业证书编号：S0860525120003 邮箱：zhengyueling@orientsec.com.cn 电话：021-63326320 - **联系人**： - 周仕盈，执业证书编号：S0860125060012 邮箱：zhoushiying@orientsec.com.cn 电话：021-63326320 - 董翱翔，执业证书编号：S0860125030016 邮箱：dongaoxiang@orientsec.com.cn 电话：021-63326320 --- ## 七、相关报告 - 《K型短期扰动，配置暂且均衡》（2026-07-08） - 《低波类红利或存在修复机会》（2026-07-04） - 《短期风偏扰动，权益均衡配置》（2026-06-保险客户配置月报） --- ## 八、投资评级与免责声明 - **免责声明**：本报告仅供保险客户使用，不构成投资建议，投资风险由客户自行承担。 - **投资评级标准**： - **公司投资评级**： - 买入：相对基准指数收益率 > 15% - 增持：5%～15% - 中性：-5%～+5% - 减持：< -5% - **行业投资评级**： - 看好：> 5% - 中性：-5%～+5% - 看淡：< -5% - **报告版权**：归东方证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播。 --- ## 九、总结 本报告指出，险资“南向通”落地标志着跨境配置渠道进一步拓宽，有助于改善久期匹配与投资组合韧性。在资产配置方面，建议采取阶段性均衡策略，增加防御性资产、债券及黄金配置。行业轮动方面，推荐电子、通信、有色金属、电力设备等板块，同时关注低波类红利指数。在策略选择上，可结合方案一与方案二进行配置，ETF推荐包括通信、有色金属、新能源等。需注意市场波动及量化模型的局限性，建议投资者结合自身情况审慎决策。