20260714-东方证券-202607保险客户配置月报_权益均衡配置_债券阶段对冲_12页_723kb

保险客户配置月报总结（2026年7月）

核心内容概述

本报告为2026年7月保险客户配置月报，主要围绕险资跨境配置政策、大类资产配置观点、资产配置模型建议及行业轮动策略展开，旨在为保险资金的资产配置提供参考建议。

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一、险企观察：险资“南向通”落地，跨境配置渠道拓宽

• 政策落地：2026年6月，六家寿险公司（中国人寿、平安人寿、太保寿险、泰康人寿、太平人寿、人保寿险）首批获批通过债券通“南向通”开展境外债券投资，部分机构已完成首笔交易。
• 意义：标志着保险资金正式接入标准化的跨境债券投资渠道，拓展了可投资范围。
• 政策价值：
  • 扩大资产选择范围；
  • 改善险资久期匹配；
  • 增强投资组合韧性。

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二、资产观点：K型短期扰动，配置暂且均衡

1. 股票

• 短期表现：7月以来，AI板块因苹果涨价、Meta出租、黑石出售等消息出现预期扰动，但未形成拐点。
• 市场环境：国内外同步出现风格扩散，国内PMI数据超预期，海外加息预期转向。
• 配置建议：
  • 阶段性均衡配置；
  • 短期可通过哑铃策略进行配置；
  • 中期科技板块仍是重点。

2. 债券

• 利率趋势：7月利率上行空间有限，负债端资产荒问题突出。
• 机会因素：
  • 高风偏压制减弱；
  • 风偏波动可能带来阶段性机会；
  • 债券组合的分散性和灵活性提升。

3. 其他资产

• 美债：继续陡峭化，短期通胀压力减弱，但长期结构性因素依然强劲。
• 黄金与有色：随降息预期发酵可能有配置机会。
• 原油：持续下行但预期先行，能化板块存在价格短期反复可能。
• 农产品：受高温和厄尔尼诺影响，部分品种存在机会。

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三、资产配置模型建议：权益增加防御持仓，债券/黄金仓位上升

• 模型调整：基于BL模型改良后的MP-BL模型，结合主观研判对协方差矩阵进行调整。
• 配置建议：
  • 权益增加防御资产持仓；
  • 债券仓位上升；
  • 黄金仓位小幅增加。
• 模型表现：2025年以来年化收益达9.5%，优于风险平价策略。

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四、行业轮动模型建议：关注低波类红利/电子/通信

1. 全天候行业轮动策略

• 推荐板块：电子、通信、有色金属、电力设备。
• 策略表现：2025年以来年化收益达47.8%，显著优于中证800和行业平均。
• 策略方法：
  • 方案一：保留前五行业，若在下期仍列前十则保留，提升稳健性；
  • 方案二：每月选取最优前五行业，增强时效性。

2. 红利轮动策略

• 配置主线：围绕风险溢价展开，境内风险偏好结构性波动。
• 推荐ETF：
  • 红利低波ETF富国（159525）；
  • 港股红利低波ETF景顺（159569）。
• 策略效果：
  • 红利增强ETF策略年化收益达12.32%，优于单一持有中证红利ETF；
  • 夏普比和卡玛比表现更优。

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五、风险提示

1. 极端风险事件：如中美关系、全球地缘政治等可能打破历史规律。
2. 量化模型失效：历史数据对未来的预测效果有限。

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六、分析师与联系信息

• 证券分析师：郑月灵，执业证书编号：S0860525120003
  邮箱：zhengyueling@orientsec.com.cn
  电话：021-63326320

• 联系人：

  • 周仕盈，执业证书编号：S0860125060012
    邮箱：zhoushiying@orientsec.com.cn
    电话：021-63326320
  • 董翱翔，执业证书编号：S0860125030016
    邮箱：dongaoxiang@orientsec.com.cn
    电话：021-63326320

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七、相关报告

• 《K型短期扰动，配置暂且均衡》（2026-07-08）
• 《低波类红利或存在修复机会》（2026-07-04）
• 《短期风偏扰动，权益均衡配置》（2026-06-保险客户配置月报）

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八、投资评级与免责声明

• 免责声明：本报告仅供保险客户使用，不构成投资建议，投资风险由客户自行承担。

• 投资评级标准：

  • 公司投资评级：
    • 买入：相对基准指数收益率 > 15%
    • 增持：5%～15%
    • 中性：-5%～+5%
    • 减持：< -5%
  • 行业投资评级：
    • 看好：> 5%
    • 中性：-5%～+5%
    • 看淡：< -5%

• 报告版权：归东方证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播。

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九、总结

本报告指出，险资“南向通”落地标志着跨境配置渠道进一步拓宽，有助于改善久期匹配与投资组合韧性。在资产配置方面，建议采取阶段性均衡策略，增加防御性资产、债券及黄金配置。行业轮动方面，推荐电子、通信、有色金属、电力设备等板块，同时关注低波类红利指数。在策略选择上，可结合方案一与方案二进行配置，ETF推荐包括通信、有色金属、新能源等。需注意市场波动及量化模型的局限性，建议投资者结合自身情况审慎决策。