> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锌市场分析总结 ## 核心内容概述 本报告分析了锌市场的供应、需求及价格走势，指出供应端受到干扰因素增加，国内基本面偏弱，但受外盘影响呈现偏强走势。预计外强内弱格局或有加剧，国内出口窗口可能提前打开。同时，提出交易策略建议，包括单边和期权操作。 ## 主要观点 - **供应端**：国内锌精矿加工费持续下行，矿端短缺格局未改，南非洪涝灾害影响运输，导致锌矿发运节奏延迟。 - **冶炼端**：国内冶炼厂产量仍维持高位，部分计划检修的冶炼厂或推迟检修，出口窗口可能提前打开，贸易商采购LME货源。 - **消费端**：终端订单未见明显好转，下游企业因畏高情绪谨慎采购，但部分终端消费（如铁塔、交通护栏、汽配）仍具韧性。 - **库存数据**：国内社会库存维持高位，LME库存处于低位且持续去库，推动LME锌价偏强运行。 - **宏观因素**：美联储加息预期增强，导致周五有色板块下行，但从中长期来看，海外供应端减量及国内出口预期支撑沪锌上行。 ## 关键信息 ### 供应端 - 国内锌精矿加工费持续下行，SMM周度国产TC均价降至550元/金属吨。 - 南非锌矿受洪涝影响，但主要矿山未受影响，运输受阻。 - 5月国内锌精矿产量预计环比增加6.52%至34.98万吨。 - 国内冶炼厂原料库存环比减少1.7天至18.9天，港口库存增加。 ### 需求端 - 5月国内精炼锌产量预计环比减少1.59%至57.46万吨，同比增加4.59%。 - 消费端增速不及供应增速，导致社会库存维持高位。 ### 库存与价格 - 截至5月14日，SMM七地锌锭库存为26.42万吨，较5月8日增加1.07万吨。 - LME库存低位且持续去库，推动LME锌价偏强运行。 - 沪锌价格受外盘影响偏强，但消费端疲软限制涨幅。 ### 交易策略 - **单边**：逢低分批布局远月多单。 - **期权**：买入虚值看涨期权。 ### 进口与出口 - 3月进口锌精矿54.56万吨，环比增加31.8%，同比增加51.78%。 - 进口来源国前三为秘鲁、澳大利亚、南非，其中秘鲁和玻利维亚增量明显。 - 3月精炼锌进口1.44万吨，环比增加220.14%，同比减少47.53%。 - 精炼锌出口0.47万吨，出口窗口打开后预计出口量大幅增加。 ### 价格与利润 - 5月Zn50国产锌精矿加工费降至550元/金属吨，进口TC下调明显。 - 国内冶炼厂因副产品收益可观，开工率较高，精炼锌产量放量。 - 5月国内精炼锌进口盈亏为-1500元/吨，出口盈亏收窄。 ## 市场数据概览 ### 锌价与基差 - 主流消费地基差数据： - 上海地区：2024/01为200元/吨，2025/01为600元/吨。 - 天津地区：2024/01为0元/吨，2025/01为500元/吨。 - 广东地区：2024/01为200元/吨，2025/01为600元/吨。 - 绝对价与月差： - SMM 0#锌锭-平均价：2024/01为~21000元/吨，2025/01为~26500元/吨。 - 当月-三个月：2024/01为~200元/吨，2025/01为~2500元/吨。 ### 交易数据 - 沪锌期货成交量与持仓： - 2024/01：成交量~10万手，持仓量~15万手。 - 2025/01：成交量~85万手，持仓量~35万手。 - LME注销仓单占比： - 2022/01为~50%，2024/07为~60%。 ### 库存与供应 - LME库存数据： - 2022/01为20万，2024/07为30万。 - 国内保税区库存： - 2024/01为1.5万，2025/07为0.6万。 - 国内港口库存： - 2025/06为~8万吨，2025/09为~14万吨。 ### 进口与利润 - 锌精矿进口盈亏： - 2022/01为~22000元/吨，2024/07为~22000元/吨。 - 国产与进口冶炼利润： - 国产锌精矿冶炼利润：2024/01为~3000元/吨，2025/07为~5000元/吨。 - 进口锌精矿冶炼利润：2022/01为~2800元/吨，2024/07为~1000元/吨。 ## 基本面数据 ### 产量与供应 - 全球锌精矿产量： - 2月为96.43万吨，环比减少2.76万吨，同比增加4.14万吨。 - 4月国内产量32.84万吨，环比+16.08%，同比+10.31%。 - 全球精炼锌产量： - 1-2月为218.46万吨，同比增加1.4%。 - 2月为104.65万吨，环比-8.05%，同比+2.88%。 - 国内精炼锌总供应： - 4月为55万吨，5月预计为58万吨。 ### 开工率与库存 - 国内冶炼厂开工率： - 4月总开工率85.45%，大型企业开工率87.99%，中型企业开工率89.53%，小型企业开工率68.2%。 - 国内社会库存： - 2024/01为7万吨，2025/07为8万吨。 ## 总结 锌市场整体呈现供应端受扰、需求端疲软、库存高位但外盘偏强的格局。国内冶炼厂开工率较高，产量维持高位，但消费端增速不及供应增速，导致库存累积。海外供应端干扰因素频发，LME库存低位，推动LME锌价偏强运行。国内出口窗口可能提前打开，预计出口量增加。交易策略建议逢低分批布局远月多单，并买入虚值看涨期权。