深度报告-20260309-华源证券-长盈精密-300115.SZ-消费电子业务涌现新机遇_前瞻布局机器人打造第三增长极_27页_2mb

长盈精密（300115.SZ）投资分析总结

核心内容概述

长盈精密是一家专注于消费电子、新能源和智能制造的精密零组件制造商。公司业务涵盖消费电子精密结构件、新能源汽车零组件、工业机器人及智能装备等，近年来在消费电子和新能源业务上保持稳健增长，同时积极布局人形机器人领域，成为其第三增长极。

主要观点

• 消费电子业务：公司是苹果的重要供应商，提供Mac、Apple Watch及Apple Vision Pro等产品的结构件，受益于AI与折叠屏等新技术发展，以及大客户战略的持续推进。
• 新能源业务：新能源业务自2021年起快速增长，2025年上半年实现营收29.39亿元，同比增长37.09%，成为公司第二增长引擎。
• 人形机器人业务：公司自2024年起加速布局人形机器人，成立全资子公司，已进入FigureAI等头部企业供应链，并获得多个国产品牌的量产订单，预计将成为未来增长点。
• 盈利预测：公司预计2025-2027年归母净利润分别为6.00/9.08/12.10亿元，同比增速分别为-22.28%/51.50%/33.24%，当前股价对应的PE分别为80.46/53.11/39.86倍，维持“买入”评级。

关键信息

业务结构

• 消费电子：2025年上半年营收53.04亿元，占总营收约61.39%，同比增长约11.68%。
• 新能源：2025年上半年营收29.39亿元，占总营收约34.02%，同比增长37.09%。
• 机器人：2025年上半年营收1.16亿元，占总营收约6.5%，同比增长300.00%。

财务表现

• 营收：2025年前三季度营收135.10亿元，同比增长11.68%。
• 归母净利润：2025年前三季度归母净利润4.68亿元，同比下降21.25%；扣非归母净利润4.43亿元，同比增长19.19%。
• 毛利率：2025年前三季度毛利率19.10%，同比提升0.40个百分点。

技术与产能

• 公司拥有超精密模具技术，具备多种成型工艺，包括CNC、3D打印、压铸、注塑等。
• 在深圳建设约6万平方米的机器人智能制造产业园，预计2025年四季度投入使用。
• 公司已获得折叠屏手机铰链及钛合金中框的专利授权，产品涵盖国内外主要客户。

市场前景

• 人形机器人市场预计2025-2035年复合增速达51.7%，2035年市场规模将突破4000亿元。
• AI眼镜市场预计2025年出货量达510万台，2026年有望突破1000万台，2030年或达3500万台。
• 折叠屏手机市场预计2025年出货量达2060万台，2029年将突破4000万台。

投资逻辑要点

• 公司在消费电子领域积累深厚，覆盖全球头部客户，新能源业务产能稳定释放。
• 人形机器人业务具备较大成长空间，公司已进入多家头部厂商供应链，具备卡位优势。
• 技术研发和产能扩张持续推动公司增长，公司具备垂直一体化整合能力。

风险提示

• 宏观环境变化：全球经济复苏不确定性及贸易政策影响。
• 汇率波动：公司外币收入占比高，汇率波动可能影响盈利。
• 客户集中度：核心客户占比上升，若客户经营状况变化可能影响公司业绩。
• 市场空间测算：市场规模预测基于主观假设，可能存在偏差。

盈利预测与估值

可比公司估值

关键假设

• 消费电子业务：预计2025/2026/2027年营收增速分别为2.20%/5.00%/8.00%。
• 新能源业务：预计2025/2026/2027年营收增速分别为30.00%/25.00%/20.00%。
• 机器人业务：预计2025/2026/2027年营收增速分别为300.00%/250.00%/250.00%。

总结

长盈精密凭借在消费电子和新能源领域的深厚积累，以及在人形机器人领域的前瞻布局，展现出较强的业务拓展能力和市场竞争力。公司持续的技术研发和产能扩张，为长期增长提供了有力支撑。尽管面临一定的风险，但其在AI眼镜、折叠屏手机和人形机器人等新兴领域的布局，使其有望在未来几年内实现业绩的稳步增长。